低通脹壓力趨于緩解，暫不會(huì)制約貨幣政策操作空間

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局10日發(fā)布數(shù)據(jù)，8月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲2%，略高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的1.9%，時(shí)隔12個(gè)月后再次重返“2時(shí)代”。豬肉價(jià)格連漲3個(gè)月成為CPI走高的重要原因。多方分析認(rèn)為，豬肉價(jià)格有望在四季度甚至明年上半年持續(xù)上漲，中國(guó)經(jīng)濟(jì)近期面臨的低通脹壓力趨于緩解，但是這并不會(huì)影響年內(nèi)繼續(xù)降準(zhǔn)甚至降息。

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師余秋梅解讀，無論從同比還是環(huán)比看，豬肉價(jià)格都是8月CPI漲幅較高的主要原因之一。8月豬肉價(jià)格連續(xù)第四個(gè)月恢復(fù)性上漲，環(huán)比漲幅為7.7%，影響CPI環(huán)比上漲0.25個(gè)百分點(diǎn);同比上漲19.6%，與同比上漲15.9%的鮮菜價(jià)格合計(jì)影響同比CPI上漲1.05個(gè)百分點(diǎn)。此外，8月非食品價(jià)格同比上漲1.1%，漲幅與上月相同，家庭服務(wù)、煙草、學(xué)前教育、公共汽車票和理發(fā)等價(jià)格漲幅仍然較高，分別為7.4%、6.8%、5.6%、5.3%和5.2%。

民族證券預(yù)測(cè)，短期物價(jià)或?qū)⒏呶贿\(yùn)行。原因有三：一是低基數(shù)效應(yīng)，去年9月開始CPI步入“1.0時(shí)代”。二是豬周期因素，去年9月后豬肉價(jià)格急速下跌，今年因生豬供給緊張后續(xù)月份豬價(jià)上漲壓力猶存，而CPI同比變動(dòng)與豬肉價(jià)格同比變動(dòng)高度相關(guān)。三是人民幣貶值，增加了進(jìn)口商品成本。

雖然同日發(fā)布的8月工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)再次創(chuàng)出新低，但是機(jī)構(gòu)認(rèn)為至少在短期，PPI和CPI相互之間的影響并沒有人們認(rèn)為的那樣大。北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所宏觀經(jīng)濟(jì)研究課題組成員蔡含篇告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，他們跟蹤了今年以來歷期的CPI及PPI數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)“兩者之間聯(lián)系很小，甚至可以忽略。”

蔡含篇表示，當(dāng)前CPI增長(zhǎng)率已經(jīng)處于回升階段，第四季度或?qū)⒗^續(xù)平穩(wěn)走高并維持在“2.0時(shí)代”。從中長(zhǎng)期的預(yù)測(cè)結(jié)果來看，從2016年1月開始，CPI同比增長(zhǎng)率或?qū)⑸?ldquo;3.0時(shí)代”，央行前期釋放流動(dòng)性的效果現(xiàn)在已經(jīng)開始逐漸顯現(xiàn)，預(yù)判2016年全年CPI上漲率或?qū)⑼黄平衲暾哪繕?biāo)上限。

不過，從年內(nèi)來看，CPI上漲暫時(shí)不會(huì)影響貨幣政策繼續(xù)趨于寬松。交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平說，由于生豬存欄量處于低位，豬肉價(jià)格上升周期將延續(xù)至明年初。非食品價(jià)格整體保持平穩(wěn)，燃油及石油制品相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格下降，商品房銷售回暖帶動(dòng)相關(guān)商品消費(fèi)增長(zhǎng)，雙節(jié)臨近將帶動(dòng)旅游、服務(wù)等價(jià)格保持穩(wěn)定上漲。綜合判斷，預(yù)計(jì)未來CPI仍有緩慢上行的可能，第四季度同比漲幅可能高于2%，但會(huì)低于3%的政策目標(biāo)值，全年CPI平均漲幅將低于去年水平。由于一年期存款基準(zhǔn)利率降至1.75%，市場(chǎng)實(shí)際出現(xiàn)負(fù)利率。貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響有約兩個(gè)季度的滯后期，利率進(jìn)一步下調(diào)需要考慮其滯后效應(yīng)，綜合考量其對(duì)資產(chǎn)價(jià)格和物價(jià)等可能造成的影響。當(dāng)前物價(jià)水平暫不會(huì)明顯制約貨幣政策操作空間。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛表示，剔除豬肉價(jià)格的通脹率仍處于下滑趨勢(shì)，要緩解低通脹風(fēng)險(xiǎn)，政府必須推出一系列積極的政策。在短期內(nèi)，貨幣政策需要進(jìn)一步放松，來促進(jìn)銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)貸款以提振經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，政府需要鼓勵(lì)企業(yè)和地方政府進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，將較高利率的地方政府融資平臺(tái)債務(wù)置換為較低利率的地方政府債券。他預(yù)計(jì)，今年年底前，中國(guó)央行將再降準(zhǔn)50個(gè)基點(diǎn)。

劉利剛還提醒稱，不應(yīng)輕視低通脹帶來的威脅。他說，經(jīng)濟(jì)在繁榮期之后進(jìn)入快速去杠桿階段，往往同時(shí)伴隨出現(xiàn)較長(zhǎng)時(shí)間的低通脹。在全球金融危機(jī)之后，地方政府和國(guó)有企業(yè)大量增加了金融杠桿。產(chǎn)能過剩、盈利下降和需求下降都意味著國(guó)有企業(yè)越來越難利用盈利來還清巨額債務(wù)。同時(shí)，不良貸款可能快速上升，這將使得銀行對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款更加謹(jǐn)慎。這可能導(dǎo)致出現(xiàn)低增長(zhǎng)和低通脹的惡性循環(huán)。(方燁)