在金價(jià)、油價(jià)、股價(jià)振蕩吸引無數(shù)媒體和投資者目光的同時(shí),與全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)聯(lián)系更為密切、更應(yīng)被視為世界經(jīng)濟(jì)晴雨表的基本金屬市場近期也是波動(dòng)劇烈。繼前一日暴跌之后,本周二倫敦金屬市場多數(shù)品種顯著反彈,其中鉛價(jià)上漲幅度最大,上揚(yáng)1.71%,基本金屬中唯一出現(xiàn)下跌的是鋅價(jià),跌幅為0.49%。考慮到全球供需失衡仍然存在且有加劇跡象,分析人士普遍認(rèn)為基本金屬前景不妙。國際貨幣基金組織(IMF)大宗商品研究團(tuán)隊(duì)主管拉巴赫·阿爾扎基(Rabah Arezki)亦在本周表示,短期看淡基本金屬價(jià)格,但稱如果價(jià)格長期低迷導(dǎo)致投資疲軟,則在遠(yuǎn)期不排除基本金屬價(jià)格觸底后出現(xiàn)階段性的暴漲行情。

需求壓力大于供應(yīng)威脅

之所以說相對(duì)于股價(jià)、油價(jià)而言,像鐵礦石、銅、鋁、鋅、鎳等基本金屬價(jià)格是更珍貴的全球經(jīng)濟(jì)晴雨表,是因?yàn)檫@些金屬作為全球工業(yè)生產(chǎn)和建筑行業(yè)的生命線,其受供需變化的影響更為直觀,反應(yīng)也更為迅速及時(shí)?；厥鬃罱鼛啄耆蚧窘饘俚膬r(jià)格走勢(shì),可以說與全球經(jīng)濟(jì)的低迷不振緊密貼合。自2011年開始,全球基本金屬價(jià)格便開始進(jìn)入逐步下滑通道。雖然從去年開始國際油價(jià)也進(jìn)入下跌模式,但對(duì)于去年剛剛達(dá)到峰值水平的油價(jià)來說,這一變化周期更短,也更加突然。阿爾扎基認(rèn)為,本輪走勢(shì)表明,無論是原油還是基本金屬,其價(jià)格下行壓力的主要來源均是前期高價(jià)格時(shí)代的過量生產(chǎn)。加之新興市場與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體同時(shí)出現(xiàn)需求減緩的跡象,使得情形更加雪上加霜。“不過,在這些因素的本質(zhì)和相對(duì)強(qiáng)度上卻存在著重要的細(xì)微差別?！彼f。

對(duì)于基本金屬而言,阿爾扎基認(rèn)為其對(duì)于需求端壓力更為敏感。自本世紀(jì)初,基本金屬的主要需求來源就由西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向東方新興市場國家。作為基本金屬消費(fèi)的主要驅(qū)動(dòng)力,目前新興市場已占據(jù)全球基本金屬消耗的大半;相比之下,新興市場的原油消耗仍遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,且大部分進(jìn)口原油用于滿足交通需求。由此可見,金屬價(jià)格受需求影響更大,特別是在主要消費(fèi)群——新興市場國家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長和投資速度放緩的情況下,更引發(fā)人們對(duì)于未來需求的擔(dān)憂,從而加劇金屬價(jià)格下行壓力。對(duì)于原油來說,導(dǎo)致其價(jià)格下滑的致命傷則更多存在于供應(yīng)端原油供應(yīng)過剩。歐佩克決定維持當(dāng)前生產(chǎn)水平,美國強(qiáng)勁的頁巖油生產(chǎn),加之前期投資帶來的大量產(chǎn)能,都促使國際油市出現(xiàn)前所未有的供應(yīng)過剩。此外,伊朗在核協(xié)議達(dá)成后增加石油生產(chǎn)的前景,美國國會(huì)可能取消石油出口禁令,以及利比亞和伊拉克在惡劣地緣政治背景下石油生產(chǎn)仍然超出許多分析師預(yù)期等多重因素也令國際原油的供應(yīng)過剩局面更趨嚴(yán)重。在新興市場和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求雙雙放緩的背景下,我們更可能看到一個(gè)遠(yuǎn)低于過去幾年的原油價(jià)格時(shí)代。

當(dāng)然,供應(yīng)過剩給基本金屬價(jià)格帶來的威脅也不容小覷。對(duì)于大多數(shù)基本金屬來說,由于本世紀(jì)前10年產(chǎn)能投資的迅速擴(kuò)張,全球產(chǎn)出大幅上升。這些資源財(cái)富對(duì)于發(fā)展中國家來說無疑是推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)騰飛的一大助力,但是如果這些商品出口在一國全部出口比重中占比過大,也會(huì)給這些國家?guī)砗暧^經(jīng)濟(jì)失衡的挑戰(zhàn)。最近10年間,許多發(fā)展中國家對(duì)于基本金屬出口的依賴程度都在加深,比如在非洲的毛里求斯和尼日爾、拉丁美洲的智利等國,基本金屬出口都占到了這些國家出口總量的一半以上。這意味著,基本金屬的價(jià)格波動(dòng)以及主要需求方的需求變動(dòng)都可能加大這些國家的脆弱性。

持續(xù)低迷將成主旋律

關(guān)于基本金屬價(jià)格的下一步走勢(shì),目前期貨市場的數(shù)據(jù)明確指向持續(xù)低迷。阿爾扎基認(rèn)為超越期貨數(shù)據(jù),考察影響基本金屬的供需因素可能更有益。在需求端,新興市場經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)會(huì)進(jìn)一步逐步放緩,但是存在較大不確定性。特別是考慮到許多新興市場國家正在經(jīng)歷逐步由投資驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的再平衡過程,這種經(jīng)濟(jì)增長拉動(dòng)方式的變化可能給金屬價(jià)格和油價(jià)帶來的影響是不成比例的,因?yàn)楦嘁蕾囃顿Y的建筑行業(yè)下降可能進(jìn)一步壓制基本金屬需求,而鼓勵(lì)消費(fèi)的政策可能會(huì)推升中產(chǎn)階層交通需求,進(jìn)而有利于原油需求回升。

在供應(yīng)端,目前已有跡象顯示全球基本金屬行業(yè)的投資有所下降,但阿爾扎基認(rèn)為這在短期內(nèi)不太可能帶來顯著的價(jià)格回升,因?yàn)椤笆聦?shí)上低能源價(jià)格已經(jīng)幫助降低了銅、鐵、鋁等基本金屬的采礦和冶煉成本”。另外一個(gè)事實(shí)是,人們還在不斷拓展著礦產(chǎn)開發(fā)的邊界,而這也無疑會(huì)繼續(xù)增加全球供應(yīng)。從毛里求斯和智利等國的情況來看,過去數(shù)10年間,金屬采礦的邊界已經(jīng)擴(kuò)展到拉美和非洲,而這一趨勢(shì)不太可能出現(xiàn)大幅反轉(zhuǎn)?！案赡艿那闆r是,在投資環(huán)境改善的情況下,在這些地區(qū)的勘探和開采投資還會(huì)穩(wěn)步繼續(xù)增加。因此,大量供應(yīng)也將持續(xù)拉低基礎(chǔ)金屬價(jià)格。”他表示。

總的說來,需求走弱與供應(yīng)穩(wěn)定增長表明,基本金屬市場可能會(huì)持續(xù)供應(yīng)過剩,長期維持低迷狀態(tài)。不過如果果真如此,阿爾扎基認(rèn)為伴隨著采礦投資的繼續(xù)疲軟,基本金屬的供需局面也有可能發(fā)生變化,從而在價(jià)格觸底和產(chǎn)能重新積聚之前出現(xiàn)一波基本金屬大幅上揚(yáng)的階段。