【農(nóng)機(jī)行業(yè)4大概念股價(jià)值解析】新研股份：收購(gòu)明日宇航審批通過(guò)，軍民融合新貴即日啟航。

新研股份：收購(gòu)明日宇航審批通過(guò)，軍民融合新貴即日啟航

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司 研究員：劉軍 日期：2015-08-21

事件描述。

新研股份公告，發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)獲證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)。公司股票自8月20日開(kāi)市起復(fù)牌。

事件評(píng)論。

收購(gòu)明日宇航獲批，邁入航空航天飛行器零部件制造領(lǐng)域，鑄就增長(zhǎng)新引擎：

自14年底籌劃收購(gòu)明日宇航，上半年獲國(guó)防科工局批復(fù)；此次獲證監(jiān)會(huì)審批通過(guò)標(biāo)志公司正式開(kāi)啟戰(zhàn)略新布局。

國(guó)防投資力度加大，軍機(jī)換代升級(jí)、衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)需求帶來(lái)飛行器結(jié)構(gòu)件市場(chǎng)持續(xù)旺盛。明日宇航是專業(yè)化飛行器結(jié)構(gòu)件配套廠商，業(yè)務(wù)覆蓋新材料工藝研發(fā)、零件制造到服務(wù)一體化，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力極強(qiáng)，在技術(shù)研發(fā)和品種構(gòu)成上具備顯著優(yōu)勢(shì)。

明日宇航承諾業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，未來(lái)三年凈利不低于1.7、2.4、4.0億元。

傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)業(yè)務(wù)積極調(diào)整，下半年募投產(chǎn)能釋放助業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)：

農(nóng)機(jī)行業(yè)需求下行、競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，公司調(diào)整營(yíng)銷策略，加大東三省及內(nèi)蒙新市場(chǎng)營(yíng)銷力度，上半年?duì)I收同比增長(zhǎng)15%。

上半年銷售結(jié)構(gòu)中，毛利率較低的玉米機(jī)占比有所提升，進(jìn)而導(dǎo)致公司綜合毛利率同比下降8.78個(gè)百分點(diǎn)，業(yè)績(jī)僅小幅增長(zhǎng)。

隨著募投產(chǎn)能下半年逐步釋放，三季度銷售旺季業(yè)績(jī)有望較大幅度提升。軍工資產(chǎn)收購(gòu)契機(jī)打開(kāi)，軍民融合或繼續(xù)深化。明日宇航地處四川，當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)軍工配套企業(yè)較多，以此為契機(jī)公司后續(xù)或繼續(xù)收購(gòu)軍工資產(chǎn)。國(guó)防裝備升級(jí)的重要途徑之一是軍民融合，引入市場(chǎng)運(yùn)作解決效率問(wèn)題，軍工資產(chǎn)證券化大勢(shì)所趨。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及投資建議：暫不考慮本次收購(gòu)并表，預(yù)計(jì)2015-17年主營(yíng)收入分別約為6.5、7.9、9.5億元，凈利潤(rùn)分別約為1.30、1.56、1.89億元。維持“買(mǎi)入”。

一拖股份：收入持平凈利小幅下滑

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)國(guó)際金融有限公司 研究員：史成波，吳慧敏 日期：2014-04-30

業(yè)績(jī)低于預(yù)期。

報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入30.84 億元，同比持平；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為0.99 億元，同比下滑8.11%；基本每股收益為0.10 元。

一季度毛利率提升3.50ppt；銷售費(fèi)用同比增加64%，銷售費(fèi)用率同比提升1.88ppt；管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)25%，管理費(fèi)用率同比提升1.59ppt；凈利潤(rùn)率同比下滑0.58ppt.

發(fā)展趨勢(shì)。

行業(yè)產(chǎn)量攀升，銷量下滑，競(jìng)爭(zhēng)加劇。1Q14 全國(guó)大型拖拉機(jī)產(chǎn)量13,469 臺(tái)，同比增長(zhǎng)14.5%，中型拖拉機(jī)產(chǎn)量156,472 臺(tái)，同比增長(zhǎng)5.2%。機(jī)經(jīng)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示1Q14 大中型拖拉機(jī)機(jī)市場(chǎng)需求下滑10%左右。

公司1Q 末的應(yīng)收賬款21.99 億元，同比基本持平，如銷售政策不發(fā)生改變的情況下，公司1Q 銷售情況基本穩(wěn)健。同時(shí)1Q14 的預(yù)付賬款2.41 億元，比去年同期多30.1%；存貨19.09 億元，比去年同期多39.8%，反應(yīng)出公司正為2Q 積極備貨，2Q 銷售收入有望沖高。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整。

預(yù)計(jì)2014-15 年公司收入分別為116.5 億元、129.8 億元，凈利潤(rùn)分別為2.65 億元、3.32 億元，對(duì)應(yīng)的EPS 分別為0.27、0.33 元。

估值與建議。

A 股對(duì)應(yīng)2014-15 年的P/E 分別為26.7x、21.3x，維持審慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由9 元下調(diào)至8 元(對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)/E 30x).

H 股對(duì)應(yīng)2014-15 年的P/E 分別為12.5x、10.5x，維持審慎推薦評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)由5.56 港幣下調(diào)至5.12 港幣(對(duì)應(yīng)2014 年P(guān)/E 15x).

風(fēng)險(xiǎn)。

拖拉機(jī)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，中央財(cái)政對(duì)拖拉機(jī)的購(gòu)臵補(bǔ)貼減少。

南方泵業(yè)：大環(huán)保戰(zhàn)略可期

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 研究員：袁理

[摘要]

事件：

南方泵業(yè)公布2015上半年業(yè)績(jī)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.27億元，同比增長(zhǎng)9.63%；扣非凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)7.79%；每股收益0.32元。

投資要點(diǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品穩(wěn)定，高端產(chǎn)品有亮點(diǎn)：公司CDL、CHL等傳統(tǒng)不銹鋼泵繼續(xù)保持高毛利率(40%左右)，但受銷售基數(shù)較高影響收入略有放緩，營(yíng)業(yè)收入分別同比下降4.23%、8.44%；中開(kāi)泵(水利泵)、“WQ”系列(污水泵)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)65.31%、289.69%，高增長(zhǎng)標(biāo)志著高端產(chǎn)品推廣已初見(jiàn)成效。成套變頻供水設(shè)備步入正軌，銷售同比增長(zhǎng)61.12%。2015年6月，公司的海水提升泵產(chǎn)品獲得“榮格技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”，提高了行業(yè)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，標(biāo)志著公司在海水淡化領(lǐng)域新的進(jìn)展。

收購(gòu)金山環(huán)保，水處理領(lǐng)域大進(jìn)軍：本著向環(huán)保領(lǐng)域積極轉(zhuǎn)型的決心，公司通過(guò)重大資產(chǎn)重組擬收購(gòu)金山環(huán)保100%股權(quán)，同時(shí)擬向?qū)嶋H控制人沈金浩董事、總經(jīng)理沈鳳祥非公開(kāi)發(fā)行募集資金總額不超過(guò)5000萬(wàn)元。金山環(huán)保承諾2015-2017年稅后凈利潤(rùn)不低于1.2、1.9、3億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)58%。金山環(huán)保是污水處理行業(yè)老牌企業(yè)，技術(shù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，污泥處理技術(shù)具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。收購(gòu)成功后公司將進(jìn)軍水處理市場(chǎng)，打通行業(yè)上下游。

激勵(lì)到位，股東高管增發(fā)彰顯決心：2013年公司面向高管和中層人員推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，2013年和2014年均超額完成業(yè)績(jī)考核指標(biāo)。2014年公司推出員工持股計(jì)劃，占公司總股本比例2.14%；2015年7月14日公司公告擬推出不低于1億元第二期員工持股。員工持股、股權(quán)激勵(lì)和定向增發(fā)使公司上下利益一致綁定，彰顯公司發(fā)展決心。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2015-2017年凈利潤(rùn)3.49、4.52、6.01億元，對(duì)應(yīng)增發(fā)攤薄后EPS1.05、1.36、1.81元，對(duì)應(yīng)PE27.35、21.12、15.87倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

星光農(nóng)機(jī)：立足多功能稻麥聯(lián)合收割機(jī)，適時(shí)拓展新領(lǐng)域

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：吳江濤 日期：2015-04-28

公司從事聯(lián)合收割機(jī)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品為星光系列聯(lián)合收割機(jī)，可用于小麥、水稻及油菜等農(nóng)作物的收獲，是國(guó)內(nèi)水稻和油菜聯(lián)合收割機(jī)的主流機(jī)型。公司2014 年已實(shí)現(xiàn)銷售聯(lián)合收割機(jī)8,189臺(tái)，目前產(chǎn)品已覆蓋全國(guó)24 個(gè)省、直轄市、自治區(qū)的農(nóng)村市場(chǎng)，并通過(guò)外貿(mào)公司出口至東南亞、西亞、非洲、南美洲等地區(qū)。

農(nóng)業(yè)機(jī)械化是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式的進(jìn)步和轉(zhuǎn)變，是農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的重要標(biāo)志，我國(guó)農(nóng)業(yè)的根本出路在于機(jī)械化。一方面，加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)機(jī)械化是確保國(guó)家糧食安全的重要戰(zhàn)略方針；另一方面，農(nóng)業(yè)機(jī)械化是實(shí)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)代化的物質(zhì)技術(shù)保障；再者，農(nóng)業(yè)機(jī)械化是提高農(nóng)業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率和效益、促進(jìn)農(nóng)民增收的有效途徑。這樣的大背景為公司的發(fā)展提供了土壤。

公司在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略上將以現(xiàn)有多功能稻麥聯(lián)合收割機(jī)為核心，提高產(chǎn)品可靠性和適應(yīng)性；開(kāi)發(fā)履帶自走式旋耕機(jī)、高速乘坐式水稻插秧機(jī)和自走式秸稈壓塊機(jī)，與現(xiàn)有產(chǎn)品形成耕、種、收及秸稈回收等一體化作業(yè)產(chǎn)品系列；并適時(shí)向玉米收獲機(jī)械領(lǐng)域延伸。

本次發(fā)行募集資金將全部投入到年產(chǎn)2 萬(wàn)臺(tái)多功能高效聯(lián)合收割機(jī)項(xiàng)目。公司產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率較低，具有較大的市場(chǎng)拓展空間，本次募投項(xiàng)目將從根本上解決公司產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題，有利于公司積極拓展市場(chǎng)，占領(lǐng)更多市場(chǎng)份額而消化項(xiàng)目新增產(chǎn)能。

合理估值：我們預(yù)測(cè)15/16/17 年EPS 分別為0.72/0.87/1.02 元，參考同類上市公司，同時(shí)考慮公司未來(lái)幾年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期，給予其15年合理PE 區(qū)間為25-30 倍，公司合理價(jià)值區(qū)間為18-21.6 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇擠壓公司利潤(rùn)；產(chǎn)品單一風(fēng)險(xiǎn)等。