監(jiān)管新政一方面推動行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準(zhǔn)入門檻、創(chuàng)業(yè)成本及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)升高等因素，將推動互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

監(jiān)管新政一方面推動行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準(zhǔn)入門檻、創(chuàng)業(yè)成本及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)升高等因素，將推動互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

2015年7月18日，中國人民銀行聯(lián)合中國銀監(jiān)會、工信部等十部委出臺了《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》(下文簡稱《指導(dǎo)意見》)。《指導(dǎo)意見》為首個國家層面互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的綱領(lǐng)性文件。《指導(dǎo)意見》充分肯定了互聯(lián)網(wǎng)金融的正面意義，表達(dá)了國家對互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展持積極姿態(tài)，鼓勵金融創(chuàng)新，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，同時提出明確監(jiān)管責(zé)任，規(guī)范市場秩序。

《指導(dǎo)意見》分別規(guī)定了P2P網(wǎng)貸、股權(quán)眾籌、互聯(lián)網(wǎng)保險 、互聯(lián)網(wǎng)證券等互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)的性質(zhì)及對口監(jiān)管機(jī)構(gòu)，同時指出相關(guān)機(jī)構(gòu)將適時制定監(jiān)管細(xì)則。可以說，2015年成為了互聯(lián)網(wǎng)金融的“監(jiān)管元年”，互聯(lián)網(wǎng)金融正式告別了“野蠻生長”時代。我們基于對互聯(lián)網(wǎng)金融的數(shù)年研究以及對監(jiān)管政策的研判，認(rèn)為在當(dāng)前監(jiān)管政策影響下，互聯(lián)網(wǎng)金融將出現(xiàn)如下動向：

互聯(lián)網(wǎng)金融從“三無”到“三有”

自2013年互聯(lián)網(wǎng)金融爆發(fā)性增長以來，該領(lǐng)域基本處于“無準(zhǔn)入門檻、無行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、無機(jī)構(gòu)監(jiān)管”的“三無”狀況。從當(dāng)前監(jiān)管層的動作來看，這種狀況將很快大有改觀。《指導(dǎo)意見》公布后不久，保監(jiān)會出臺了《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》，作為互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)的監(jiān)管實(shí)施細(xì)則；緊接著，最高人民法院公布《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》，對網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的保證責(zé)任、年化利率等問題作了明確限定。伴隨這些規(guī)范性文件的發(fā)布，在對口監(jiān)管機(jī)構(gòu)確立后，互聯(lián)網(wǎng)金融多數(shù)領(lǐng)域的準(zhǔn)入門檻、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將逐漸明確。《指導(dǎo)意見》以及各類監(jiān)管規(guī)則的出臺，將推動互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)走向合法合規(guī)之路，互聯(lián)網(wǎng)金融有望告別亂象叢生的時代。

監(jiān)管細(xì)則陸續(xù)出臺后，從業(yè)機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、業(yè)務(wù)、經(jīng)營活動將得到較明確的規(guī)范，違法違規(guī)行為或直接受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)制止甚至懲處。基于此，一些在市場上缺乏獨(dú)到優(yōu)勢、良好信譽(yù)或聲譽(yù)的從業(yè)機(jī)構(gòu)，由于失去了灰色地帶的生存空間，可能從市場消失，從而加劇行業(yè)洗牌。

以P2P網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)為例，當(dāng)前絕大部分網(wǎng)貸平臺尚處于未盈利狀態(tài)，其中對那些沒有雄厚背景(如上市公司、國企)或未曾獲得風(fēng)投青睞的網(wǎng)貸平臺而言，資金池是其主要維持日常運(yùn)營的“訣竅”，一些平臺甚至被曝出虛構(gòu)借款標(biāo)的或涉嫌自融。網(wǎng)貸平臺在投資人或借款人不知情的情況下，挪用客戶資金，存在拆東墻補(bǔ)西墻的情況。此外，一些P2P平臺為投資人做擔(dān)保(或變相擔(dān)保)，部分P2P平臺注冊資金只有幾十萬元，但擔(dān)保資金卻超過了幾千萬、幾個億，甚至宣稱可以100%保障或回購。《指導(dǎo)意見》規(guī)定：“個體網(wǎng)絡(luò)借貸機(jī)構(gòu)要明確信息中介性質(zhì)，主要為借貸雙方的直接借貸提供信息服務(wù)，不得提供增信服務(wù)，不得非法集資。”新政對網(wǎng)貸平臺中介性質(zhì)的定位，意味著平臺將來不得設(shè)置資金池，這將對一些“草根型”網(wǎng)貸平臺產(chǎn)生重大影響。

另外，最高人民法院《關(guān)于審理民間借貸案件適用法律若干問題的規(guī)定》規(guī)定：“網(wǎng)絡(luò)貸款平臺的提供者通過網(wǎng)頁、廣告或者其他媒介明示或者有其他證據(jù)證明其為借貸提供擔(dān)保，出借人請求網(wǎng)絡(luò)貸款平臺的提供者承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的，人民法院應(yīng)予支持。”這意味著，一旦將來出現(xiàn)借貸糾紛，網(wǎng)絡(luò)借貸平臺的保證責(zé)任聲明(盡管只體現(xiàn)在網(wǎng)頁、廣告等媒介，而未出現(xiàn)在自動生成的電子借款合同上)將被司法強(qiáng)化。因此，網(wǎng)貸平臺很難再如過去一樣，隨心所欲地在官網(wǎng)作出本金∕本息100%保障之類的誘導(dǎo)性宣傳。監(jiān)管規(guī)則出臺之后，網(wǎng)貸機(jī)構(gòu)各種營運(yùn)行為將受到更多法規(guī)約束，缺乏優(yōu)勢競爭力的平臺勢將大量被淘汰。

對于真正的P2P網(wǎng)貸平臺而言，主要扮演的是撮合借貸交易信息的角色，在監(jiān)管上不會遇到障礙。這種平臺即使未能獲得風(fēng)投，今后也可以整合到有實(shí)力的平臺中。若網(wǎng)貸平臺由于經(jīng)營不善而無法運(yùn)營下去，可及時宣告投資失敗、關(guān)閉、清退，但一定要做好投資者權(quán)益保護(hù)。如果平臺實(shí)際控制人不負(fù)責(zé)任，直接跑路，將可能招致法律制裁。

推動互聯(lián)網(wǎng)金融轉(zhuǎn)型升級

監(jiān)管新政一方面推動行業(yè)洗牌加速，另一方面由于準(zhǔn)入門檻、創(chuàng)業(yè)成本及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)升高等因素，將推動互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型升級，互聯(lián)網(wǎng)金融將有望從1.0版本升級到3.0版本。

2013年，中國正式步入互聯(lián)網(wǎng)金融時代后，對普通大眾而言，初期所謂互聯(lián)網(wǎng)金融也就是“1.0版本”，主要是互聯(lián)網(wǎng)與金融的簡單結(jié)合，其典型代表為余額寶，即一款貨幣基金(傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù))嵌入互聯(lián)網(wǎng)渠道銷售。“1.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融只是當(dāng)時大眾及一些從業(yè)者對互聯(lián)網(wǎng)金融的初步認(rèn)識。經(jīng)過幾年行業(yè)快速發(fā)展，2015年7月中國人民銀行《指導(dǎo)意見》根據(jù)最新互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)態(tài)，對其作了官方定義：互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)和信息通信技術(shù)實(shí)現(xiàn)資金融通、支付、投資和信息中介服務(wù)的新型金融業(yè)務(wù)模式。官方認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)深度融合，開展融資等業(yè)務(wù)以及扮演重要信息中介角色的創(chuàng)新模式。

在2013年之前，進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的機(jī)構(gòu)以互聯(lián)網(wǎng)色彩深厚的企業(yè)居多，其中以第三方支付、網(wǎng)絡(luò)借貸、理財(cái)超市等為主。但2013年之后，金融機(jī)構(gòu)也開始紛紛布局互聯(lián)網(wǎng)金融，一些具有銀行背景的網(wǎng)貸平臺開始出現(xiàn)，部分商業(yè)銀行的金融戰(zhàn)略問世。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共同作為互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新的主體，其領(lǐng)域大大拓寬。相關(guān)業(yè)態(tài)不再僅僅是一種融資模式，而是把支付結(jié)算、第三方中介等全部納入到互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。在此種模式下，2014年下半年以來，互聯(lián)網(wǎng)金融表現(xiàn)為互聯(lián)網(wǎng)和傳統(tǒng)金融業(yè)的深度融合，并催生出“互聯(lián)網(wǎng)+各種傳統(tǒng)金融業(yè)”(銀行、證券、保險、基金、信托等)，即“2.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融，其典型代表為P2P網(wǎng)絡(luò)借貸、眾籌、第三方支付、互聯(lián)網(wǎng)保險、互聯(lián)網(wǎng)證券等。未來隨著互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)洗牌的加速，在接下來的發(fā)展趨勢中，將出現(xiàn) “3.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融，它不只是互聯(lián)網(wǎng)與金融的深度融合，而是一種大金融、大互聯(lián)網(wǎng)金融的戰(zhàn)略。具體來說，金融版塊將延伸進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)和金融的結(jié)合。同時，互聯(lián)網(wǎng)將鏈接實(shí)體經(jīng)濟(jì)各個版塊，推動產(chǎn)業(yè)與互聯(lián)網(wǎng)互相融合。“3.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融將產(chǎn)業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)、金融全部打通，實(shí)現(xiàn)了業(yè)務(wù)一體化。“3.0版本”的互聯(lián)網(wǎng)金融將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)金融化，金融網(wǎng)絡(luò)化，網(wǎng)絡(luò)生態(tài)化，有利于優(yōu)化配置、提高效率、降低信息的不對稱。

金融業(yè)態(tài)將發(fā)生巨大改變

《指導(dǎo)意見》和監(jiān)管細(xì)則的先后出臺，打消了各金融機(jī)構(gòu)此前存在的種種疑慮，紛紛深度布局互聯(lián)網(wǎng)金融。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)與互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域進(jìn)一步融合，將對金融業(yè)態(tài)產(chǎn)生巨大影響，主要表現(xiàn)在如下方面：

一是金融普惠化。金融普惠化的早期代表為余額寶，無差異地向民眾提供平等的金融產(chǎn)品與服務(wù)。當(dāng)前，金融的基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了普惠化，如掌上銀行、網(wǎng)絡(luò)支付、社區(qū)銀行等，因此每個老百姓有機(jī)會參與其中，金融普惠化進(jìn)程加快。二是金融數(shù)字化。金融從產(chǎn)品到服務(wù)，正在全面實(shí)現(xiàn)數(shù)字化。手機(jī)支付、網(wǎng)絡(luò)支付正在大量取代現(xiàn)金支付，相信在不久的將來，將全面實(shí)現(xiàn)支付數(shù)字化。三是金融自主化。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融已獲得國家層面的積極支持，大眾廣泛參與和技術(shù)創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，金融壟斷正在被一點(diǎn)點(diǎn)突破，人人參與金融正在成為趨勢，金融消費(fèi)自主權(quán)將掌握在每個人手中，從而推動金融自主化。四是金融綜合化。當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融各大平臺推出的金融產(chǎn)品或服務(wù)正在朝著綜合化發(fā)展，以陸金所、京東金融、螞蟻金服下屬平臺為例，基本上都橫跨P2P網(wǎng)貸、眾籌、基金、股票、債券等多項(xiàng)領(lǐng)域，銀行也將向證券行業(yè)發(fā)展，這種綜合化趨勢將越來越明顯。

從草根創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)向大機(jī)構(gòu)布局

在2013年前，大機(jī)構(gòu)(包括上市公司、央企、民間資本集團(tuán)等)基本上看不懂、看不起以及看不上互聯(lián)網(wǎng)金融。自2013年下半年以來，大機(jī)構(gòu)開始介入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，并在2014年逐漸開始深入布局。《指導(dǎo)意見》的出臺，給多數(shù)大機(jī)構(gòu)吃了“定心丸”，筆者調(diào)研情況顯示，當(dāng)前越來越多央企集團(tuán)正在計(jì)劃布局互聯(lián)網(wǎng)金融，可以預(yù)見不出五年，互聯(lián)網(wǎng)金融或成為大機(jī)構(gòu)的天下。盡管從數(shù)量上看，當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域草根創(chuàng)業(yè)型企業(yè)仍占多數(shù)，但布局互聯(lián)網(wǎng)金融的大機(jī)構(gòu)，其在知名度、獲客成本、交易量、信譽(yù)、市場份額等方面均占絕對優(yōu)勢。這些大機(jī)構(gòu)布局的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)業(yè)，大有后來者居上的態(tài)勢。包括中國平安 、螞蟻金服(以及阿里巴巴集團(tuán))、京東集團(tuán)等全面布局互聯(lián)網(wǎng)金融，涉及到產(chǎn)品眾籌、股權(quán)眾籌、P2P網(wǎng)貸、票據(jù)理財(cái)?shù)雀黝I(lǐng)域。另外，一些上市公司如用友網(wǎng)絡(luò) 、熊貓金控和集團(tuán)公司亦全面進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，這將進(jìn)一步擠壓草根創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的生存空間。

同時，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管政策的出臺，將進(jìn)一步推動市場淘汰缺乏競爭力、違法違規(guī)的機(jī)構(gòu)，而部分存活的企業(yè)將走向盈利。在行業(yè)發(fā)展初期，互聯(lián)網(wǎng)金融看似無門檻，但事實(shí)上企業(yè)投入的日常運(yùn)營成本巨大，包括高端人才的聘請、IT架構(gòu)與網(wǎng)絡(luò)安全維護(hù)等，大部分機(jī)構(gòu)長期處于賠本賺吆喝的狀況。特別是對于2000家左右的P2P網(wǎng)貸平臺，由于缺乏完善的征信體系和大數(shù)據(jù)風(fēng)控基礎(chǔ)，大多數(shù)處于不盈利狀況。2015年，少數(shù)網(wǎng)貸平臺開始進(jìn)入盈虧平衡點(diǎn)或者實(shí)現(xiàn)少量盈利，一些理財(cái)平臺由于有較高知名度，也出現(xiàn)盈利的可能。可以預(yù)見，未來勝出的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)有望最終實(shí)現(xiàn)邊際成本下降和邊際收益上升。

互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新推動監(jiān)管創(chuàng)新

互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的各項(xiàng)創(chuàng)新將直接推動監(jiān)管層在監(jiān)管技術(shù)與監(jiān)管思維方面的創(chuàng)新。在技術(shù)上，今后基于互聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的創(chuàng)新監(jiān)管模式將成為趨勢。在監(jiān)管分工方面，地方政府也將承擔(dān)部分風(fēng)險處置責(zé)任，今后中央監(jiān)管和地方管理協(xié)調(diào)是后續(xù)落地監(jiān)管工作的重要任務(wù)。比如，監(jiān)管機(jī)制或參照類似小額貸款公司管理辦法，由中國人民銀行和中國銀監(jiān)會聯(lián)合出臺文件，然后由地方政府進(jìn)行審批和具體監(jiān)管。

此外，行業(yè)自律與行政監(jiān)管也將成為規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)金融的常態(tài)。《指導(dǎo)意見》、《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》以及《互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)監(jiān)管暫行辦法》等提到了行業(yè)自律的作用。互聯(lián)網(wǎng)金融正在高速發(fā)展中，行政監(jiān)管只能涉及其中的重大問題，許多細(xì)節(jié)必須由行業(yè)協(xié)會通過自律章程及時調(diào)控。互聯(lián)網(wǎng)時代的興起需要新規(guī)則，也需要內(nèi)生秩序，即由各個市場主體創(chuàng)設(shè)規(guī)則、產(chǎn)品流程、服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，然后通過行業(yè)組織制定行業(yè)的公約、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)準(zhǔn)則，引導(dǎo)行業(yè)自律。

當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)金融還是納入式監(jiān)管，即把互聯(lián)網(wǎng)金融納入到現(xiàn)有的監(jiān)管體系，而現(xiàn)有的監(jiān)管體系采取的是機(jī)構(gòu)監(jiān)管。但諸如域名管理、信息內(nèi)容管理，又涉及到行為監(jiān)管。由于行為監(jiān)管通常是跨行業(yè)的，而互聯(lián)網(wǎng)上的行為往往是跨界的，從而產(chǎn)生協(xié)同監(jiān)管問題，所以加強(qiáng)協(xié)同監(jiān)管將成為新趨勢。