雅士利擬收購歐世蒙牛 蒙牛全面整合奶粉業務

9月21日晚，在港上市的蒙牛乳業及蒙牛控股的雅士利發布聯合公告，雅士利將以10.5億元收購歐世蒙牛業務。作為蒙牛創始人牛根生時代打造的高檔奶粉業務板塊，歐世蒙牛并未達到當初的預期，如今進入中糧孫伊萍時代的蒙牛，決定通過雅士利全面整合蒙牛奶粉業務。不過對于未來前景，專家認為仍有不少問題。

公告顯示，雅士利(廣東)和內蒙古蒙牛(蒙牛乳業的附屬公司)已訂立了一項股權轉讓協議。前者以10.5億元購買后者擁有的歐世蒙牛全部股權，交易全部以現金進行。交割后，歐世蒙牛將成為雅士利的一家間接全資附屬公司。

值得關注的細節是，雅士利耗資10.5億收購的歐世蒙牛，截至今年4月30日，其總資產及凈資產價值大約是4.20億元和500萬元。顯然，這是一筆高溢價的收購。

對此，雙方公告稱，收購代價是雙方“根據正常商業條款經公平磋商確定”，并參考了獨立第三方對歐世蒙牛做出的評估，即9.76億元。

對于此次交易的原因，雙方表示，首先該收購將能讓雅士利專注于奶粉業務，以提高市場份額及實現規模效應。其次，通過收購奶類生產主要地區的“先進奶粉生產設施”，使集團能優化生產網絡及減少生產費用。另外，“收購將減少與控股股東蒙牛乳業的競爭，從而使雅士利及其股東享受整體收益”。

據了解，蒙牛方面持有雅士利51.04%的股份，因此，此次交易對于蒙牛來說，只不過是將雞蛋從一個籃子換到自家的另一個籃子中。

就在今年7月，蒙牛和雅士利還曾發布公告稱，蒙牛的第二大股東達能擬向雅士利轉讓多美滋中國全部股權，并將交易所得款項用來認購蒙牛乳業發行的股份。

如果上述交易能夠順利完成，蒙牛乳業所有奶粉業務都將合并到雅士利旗下，包括雅士利、施恩、多美滋、歐世蒙牛等。

>>背景

牛根生時代目標并未實現

歐世蒙牛是牛根生時代蒙牛進軍奶粉業的重要標志。2005年8月，蒙牛乳業與歐洲乳業巨頭丹麥的Arla Foods(愛氏晨曦)簽署5.4億元國際合作協議，雙方組建內蒙古歐世蒙牛乳制品有限責任公司，公司設計規模為年產奶粉2萬噸的高檔奶粉廠，蒙牛占股51%，Arla Foods占股49%。牛根生當時表示，按照雙方制定的商業計劃，5年內收回投資成本，10年內成為國內高檔奶粉老大。但如今10年過去，歐世蒙牛不僅未成為高檔奶粉老大，業績還很一般。根據雙方的公告，在經歷2012年、2013年兩年的虧損后，其直到去年才實現7900萬元的凈利潤。

歐世蒙牛官網信息顯示，2012年中糧系孫伊萍正式上任蒙牛總裁后，ArlaFoods成為蒙牛集團的戰略合作伙伴，同期蒙牛乳業收回了歐世蒙牛100%的股權。

作為液態奶市場的老大，蒙牛自身奶粉業績實在不堪入眼。蒙牛在進入孫伊萍時代后，最終決定于2013年耗資百億以上規模收購雅士利以彌補自身的短板。如此卻也形成了蒙牛乳業與雅士利奶粉業務存在內部競爭的問題。

“此次收購有利于公司的資源整合。”蒙牛相關負責人表示，但對于未來各個品牌如何整合，雅士利有關負責人并未披露。

>>專家說法

此次收購價格過高

“雅士利整合多美滋和歐世蒙牛，符合工信部提出的兼并重組提高集中度的要求，同時在市場競爭力上也有很大增強。”乳業分析師宋亮表示，通過整合有助于蒙牛奶粉板塊專業化的同時，還可以減員增效，取長補短，實現雅士利、多美滋、歐世蒙牛渠道的互補，避免同品類同渠道競爭。

不過宋亮同時也表示，此次收購價格過高，對雅士利現金流影響很大。宋亮認為，超過10億元的收購價，完全可以收購一個很不錯的產能超過5萬噸的大型奶粉企業，“我認為能給出5億元的收購價就差不多了”。此前雅士利擬收購多美滋中國業務的估值推算

也就在12億元左右。

在乳業專家王丁棉看來，蒙牛收購雅士利后，奶粉業務與奶粉老大伊利仍然相差甚遠。目前中國奶粉市場價格受到抑制，整個市場環境競爭日趨激烈，多數奶粉企業業績都在下滑，雅士利下滑的速度更快。

“對于蒙牛來說，其奶粉業務要趕超，還是有相當大的難度。”王丁棉說，不排除雅士利今后繼續收購奶粉企業的可能。