【大盤將蓄勢(shì)待發(fā) 11股即將爆發(fā)】道氏技術(shù)：收購(gòu)江西宏瑞新材料，完善產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)；東方網(wǎng)力：收購(gòu)中盟科技，開(kāi)辟視頻大數(shù)新天地。

招商地產(chǎn)：短期套利機(jī)會(huì)及中長(zhǎng)期發(fā)展極具吸引力

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司研究員：李少明日期：2015-09-28

我們認(rèn)為方案成功的概率較大，集團(tuán)多措施托底新股發(fā)行價(jià)，當(dāng)前市場(chǎng)存短期套利交易機(jī)會(huì)，而合并前海自貿(mào)區(qū)開(kāi)發(fā)及三大業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)多優(yōu)勢(shì)協(xié)同，長(zhǎng)期盈利高增長(zhǎng)可期。

投資要點(diǎn)：

招商地產(chǎn)股價(jià)今日有望企穩(wěn)。昨日招地A股開(kāi)盤跌停收，B股開(kāi)盤漲停尾盤收一2.19%，在預(yù)期之中。自4月3日開(kāi)始停牌以來(lái)，上證綜指下跌20%左右，可比公司股價(jià)也有不同程度跌幅，昨日開(kāi)盤受融資盤、部分信托等拋售及散戶跟風(fēng)影響跌停量，A股總成交量853萬(wàn)股、2.43億元。我們預(yù)計(jì)現(xiàn)金選擇行權(quán)價(jià)將成為股價(jià)低點(diǎn)的有力支撐，以A股為例，行權(quán)價(jià)23.79元，今日跌停價(jià)25.63元或接近底線。

方案通過(guò)可能性大，否則股東將面臨公司發(fā)展和股價(jià)下跌雙輸。若方案遭股東大會(huì)中小股東否決，公司發(fā)展和股價(jià)將遭重挫，股東將損失更甚。政府、集團(tuán)、公司三方均非常有信心方案的成功施行，公司高管對(duì)招行局蛇口發(fā)展前景十分樂(lè)觀，員工持股價(jià)高于昨日收盤價(jià)33%。集團(tuán)亦承諾若上市后3個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)收盤價(jià)低于23.6元?jiǎng)t公司會(huì)增持不超過(guò)30億元，占流通市值的7%左右，托底新股發(fā)行價(jià)。

合并升級(jí)，優(yōu)質(zhì)資源和業(yè)務(wù)協(xié)同推升估值和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。我們對(duì)招商局蛇口控股資產(chǎn)價(jià)值估值2419億元，相當(dāng)于新股30.1元/股高于23.6元新股的發(fā)行價(jià)27.5%，安全邊際高。資源優(yōu)化配置，三大主業(yè)及運(yùn)營(yíng)協(xié)同發(fā)展，政策紅利催化長(zhǎng)期高增長(zhǎng)。前瞻未來(lái)大招商業(yè)務(wù)大協(xié)同，將有更多優(yōu)質(zhì)資源的注入，長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值有保障。

套利交易機(jī)會(huì)分析：①若A股在今日跌停價(jià)25.6元買入，屆時(shí)以新股發(fā)行價(jià)賣出，回報(bào)率47%；以新股價(jià)8折18.9元賣出，回報(bào)率18%；②若A股以23.79現(xiàn)金選擇權(quán)價(jià)買入，以新股發(fā)行價(jià)賣出，回報(bào)率59%；以新股價(jià)8折18.9元賣出，回報(bào)率27%；③B股擁有更大套利空間，在昨日股價(jià)基礎(chǔ)上_19%到+21%，以新股價(jià)原價(jià)或跌20%賣出，有97%-6%的獲利空間。(詳見(jiàn)后文測(cè)算表).

本次吸收合并將重鑄行業(yè)王者，百年巨擘新生，是南中國(guó)海邊冉起的驕陽(yáng)，我國(guó)自貿(mào)區(qū)建設(shè)的名片。我們看公司優(yōu)質(zhì)資源價(jià)值的釋放和業(yè)務(wù)協(xié)同帶來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值。維持

“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。(因吸收合并未完暫不調(diào)整原招商地產(chǎn)的盈利預(yù)測(cè)模型)

風(fēng)險(xiǎn)提示：合并方案遭股東大會(huì)否決；深交所新股上市首日漲跌幅限制為44%，股價(jià)因行情跌幅超預(yù)期從而減少收益甚至造成虧損。

道氏技術(shù)：收購(gòu)江西宏瑞新材料，完善產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司研究員：麥土榮日期：2015-09-25

投資要點(diǎn)：

8200萬(wàn)收購(gòu)江西宏瑞新材料100%股權(quán)。2015年9月24日晚，公司公告擬以自籌資金向自然人李禾、李雪、袁國(guó)輝收購(gòu)其持有的江西宏瑞新材料有限公司合計(jì)100%的股權(quán)，收購(gòu)的總價(jià)款為8,200萬(wàn)元。截止2015年7月底，江西宏瑞總資產(chǎn)1.54億，凈資產(chǎn)2724萬(wàn)元，2015年1-7月實(shí)現(xiàn)收入1736萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-124萬(wàn)元。

收購(gòu)意義之一：有利于公司優(yōu)化國(guó)內(nèi)生產(chǎn)基地布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)銷統(tǒng)一。由于江西省是陶瓷產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的重要轉(zhuǎn)入地，已經(jīng)成為了國(guó)內(nèi)建陶行業(yè)最大的生產(chǎn)區(qū)域之一，眾多原材料及陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)聚集于省內(nèi)及周邊區(qū)域，公司將利用本次收購(gòu)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)地和銷售地的統(tǒng)一，降低物流成本，形成穩(wěn)固的生產(chǎn)與銷售根據(jù)地。

收購(gòu)意義之二：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更為豐富，有利于銷售的協(xié)同效應(yīng)。公開(kāi)資料顯示，江西宏瑞新材料有限公司的主要產(chǎn)品包括陶瓷高檔熔塊、陶瓷納米顏料等，與道氏技術(shù)可形成較強(qiáng)的互補(bǔ)性。江西宏瑞擁有優(yōu)良設(shè)備基礎(chǔ)以及穩(wěn)定客戶群體，結(jié)合公司已經(jīng)具有生產(chǎn)和銷售的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品搭配銷售，能夠在客戶資源上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

建筑陶瓷釉面材料市場(chǎng)規(guī)模300億以上，行業(yè)分散，單個(gè)企業(yè)體量較小。公司作為行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的陶瓷釉面材料產(chǎn)品全業(yè)務(wù)鏈服務(wù)提供商、陶瓷墨水龍頭之一，有望成為行業(yè)的未來(lái)龍頭。本次收購(gòu)，幫助公司完善在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和渠道兩個(gè)維度的布局，有利于公司進(jìn)一步提升自身市場(chǎng)份額和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

維持盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2015-2017年?duì)I業(yè)收入分別為6.14、6.85、7.42億元，yoy 37.4%、11.6%、8.3%，歸屬母股東的凈利潤(rùn)分別達(dá)到0.97、1.09、1.19億，yoy 34%、12%、9%，EPS 分別為1.00元、1.12元和1.22元，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)新投產(chǎn)項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期；2)產(chǎn)品價(jià)格大幅波動(dòng)；3)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅低于預(yù)期；4)應(yīng)收賬款無(wú)法及時(shí)收回。

東方網(wǎng)力：收購(gòu)中盟科技，開(kāi)辟視頻大數(shù)新天地

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：胡又文日期：2015-09-25

收購(gòu)中盟，拓展交通行業(yè)視頻大數(shù)據(jù)。公司將以11675萬(wàn)元收購(gòu)中盟25%股權(quán)，晨暉投資以7005萬(wàn)元收購(gòu)中盟15%股權(quán)，公司對(duì)晨暉持有的15%股權(quán)未來(lái)具有優(yōu)先受讓權(quán)。中盟承諾2015-2017年扣非凈利潤(rùn)分別不低于3630萬(wàn)元、4356萬(wàn)元、5227萬(wàn)元。向公安行業(yè)做深做強(qiáng)和向軌道交通、城市交通、司法、教育、金融等行業(yè)橫向擴(kuò)展是公司戰(zhàn)略，中盟是國(guó)內(nèi)專業(yè)的城市智能交通解決方案提供商，具有計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成一級(jí)資質(zhì)，和公司協(xié)同效應(yīng)顯著。

中盟管理層參與認(rèn)購(gòu)彰顯對(duì)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期信心。值得關(guān)注的是，中盟大股東向中盟經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)成員王翔鷹、王達(dá)、劉虹、賈瓊四人轉(zhuǎn)讓4.54%的股權(quán)，四人分別以約530萬(wàn)元購(gòu)買中盟科技1.135%股權(quán)。同時(shí)各方承諾將超額利潤(rùn)的50%用作對(duì)中盟管理層的獎(jiǎng)勵(lì)。公司還將在中盟承諾事項(xiàng)完成的前提下，在2018年，以中盟2016、2017年實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)平均值的12.86倍作為其整體估值，收購(gòu)剩余股份。管理層參與認(rèn)購(gòu)、激勵(lì)機(jī)制和剩余股份收購(gòu)機(jī)制都彰顯了對(duì)中盟前景充滿信心。

內(nèi)生外延并重驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，視頻大數(shù)據(jù)和智能硬件打開(kāi)廣闊空間。并購(gòu)中盟，再次展示公司強(qiáng)大的執(zhí)行力。同時(shí)董事會(huì)還審議通過(guò)了債券發(fā)行方案，將有效緩解資金瓶頸，結(jié)合已參股成立的晨暉、常春藤浙華和創(chuàng)新工場(chǎng)基金，外延戰(zhàn)略加速推進(jìn)。公司內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)，在公安行業(yè)積極拓展視頻大數(shù)據(jù)深度應(yīng)用，外延擴(kuò)張切入交通等領(lǐng)域，進(jìn)軍安防運(yùn)營(yíng)，從深度和廣度拓展市場(chǎng)邊界。公司還圍繞“互聯(lián)網(wǎng)+視頻”，前瞻布局智能硬件藍(lán)海市場(chǎng)。

投資建議：公司內(nèi)生外延并重驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)，視頻大數(shù)據(jù)和智能硬件打開(kāi)廣闊空間。預(yù)計(jì)2015-2016年備考EPS分別為0.83元、1.46元，維持“買入-A”評(píng)級(jí)，上調(diào)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)至70元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：外延收購(gòu)的整合風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的回款風(fēng)險(xiǎn)。