【金秋將至 農(nóng)業(yè)板塊好時(shí)候到來】整體行業(yè)庫存對具體公司的影響并不十分顯著，品種仍然將以差異化、結(jié)構(gòu)分化為主，具有優(yōu)勢品種的企業(yè)仍將保持強(qiáng)勢，推薦組合：農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、隆平高科。風(fēng)險(xiǎn)：估值較高。

投資建議

本月我們的推薦組合為：牧原股份、唐人神、民和股份、南寧糖業(yè)。秋意漸顯，畜禽養(yǎng)殖板塊仍然是我們首推的板塊，結(jié)合估值、景氣周期、超跌幅度，我們增加對禽板塊標(biāo)的(民和股份)、養(yǎng)殖景氣后周期標(biāo)的(唐人神)的推薦 ，此外，糖業(yè)仍然是未來兩年我們看好的景氣向上的細(xì)分子行業(yè)，結(jié)合估值、以及與上輪景氣高峰時(shí)期對比，繼續(xù)推薦南寧糖業(yè)。

行業(yè)點(diǎn)評

畜禽養(yǎng)殖板塊繼續(xù)看好，推薦牧原、民和、唐人神。近期豬價(jià)有所回落，達(dá)17.58 元/kg，仔豬價(jià)格達(dá) 39.42 元/kg，仍處于 7 年新高區(qū)域，我們對豬價(jià)的整體觀點(diǎn)不變， “產(chǎn)能 14 年減，出欄 15 年顯”的邏輯還在演繹，本輪去產(chǎn)能相比 14 年 1 月幅度已經(jīng)達(dá)到 21.35%，比上一輪周期母豬存欄低點(diǎn)下滑15.72%，由于 14 年是產(chǎn)能大幅下滑開端(近 18 個(gè)月僅有 5 月環(huán)比下降幅度小于 1%) ，因此 15 年也將是出欄大幅下滑的開端，最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8 月份能繁母豬數(shù)量環(huán)比下滑-0.41%，達(dá)到 3860 萬頭，再創(chuàng)新低，豬價(jià)上漲的供給支撐將越發(fā)穩(wěn)固，短暫歇腳的豬價(jià)仍將繼續(xù)上漲！標(biāo)的方面，1、繼續(xù)推薦質(zhì)地最好的養(yǎng)殖標(biāo)的牧原股份，牧原商品豬業(yè)務(wù)最純正，最受益于豬價(jià)上漲以及飼料原料價(jià)格下滑，目前估值對應(yīng) 15X16PE，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，在 2011 年豬價(jià)景氣最高點(diǎn)(9 月 1 日)畜禽養(yǎng)殖板塊估值對應(yīng)當(dāng)年 30X，年底(12 月 31 日)對應(yīng)當(dāng)年 22X，從這個(gè)角度來看，在周期上行階段仍然還有一倍的空間；此外推薦彈性品種天邦股份，公司目前頭均市值明顯偏低，疫苗業(yè)務(wù)將提升公司估值空間。2、推薦禽板塊標(biāo)的民和股份，行業(yè)層面，受年初美國禽流感影響，祖代雞引種預(yù)計(jì)到 4 季度才會(huì)恢復(fù)，全年引種量預(yù)計(jì)不到 80 萬套，相比 2013 年下滑一半左右，供給收縮的邏輯也同樣成立，同時(shí)，目前雞肉/豬肉比價(jià)達(dá)到 0.41 的低位，相比 0.66 左右的均衡位置仍有差距，看好豬價(jià)上漲對雞肉價(jià)格的拉動(dòng)，禽板塊有望于 2016 年迎來景氣度提升，公司層面，民和股份作為低估值，超跌標(biāo)的，目前估值僅為本輪周期高點(diǎn) 9 倍，首位推薦，此外打包推薦圣農(nóng)、益生、仙壇。3、推薦畜禽養(yǎng)殖后周期標(biāo)的唐人神，行業(yè)層面，根據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，動(dòng)保板塊景氣度一般滯后養(yǎng)殖板塊景氣度一年左右，因此，我們認(rèn)為 16 年隨著存欄量的上升，動(dòng)保板塊有望迎來景氣度回升，建議 Q4 逐步布局，公司層面，唐人神同樣為低估值、超跌標(biāo)的，目前估值僅為 16X16PE(考慮增發(fā)后)，公司歷史平均估值 29 倍，我們認(rèn)為目前位置存在低估，建議關(guān)注，此外，繼續(xù)推薦飼料板塊優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大北農(nóng)。

繼續(xù)推薦糖業(yè)股：近期變化：11 號糖近期上漲了 16%至 11.75 美分/磅。基本面方面：國內(nèi) 14/15 榨季結(jié)束，大幅減產(chǎn)已成定局，連年供給高位得到實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，而且糖價(jià)低迷嚴(yán)重打擊蔗種植積極性，糖料蔗種植面積仍將進(jìn)一步下滑，15/16 榨季產(chǎn)量預(yù)計(jì)將進(jìn)一步下滑至不足 950 萬噸左右，國際方面，伴隨庫存從 2011 年的 3006 萬噸上升至 2015 年的 4428 萬噸左右，糖價(jià)已經(jīng)由 2011 年初高位的 36 美分/磅下滑至最低 10.13 美分/磅的低位，已經(jīng)在多數(shù)主產(chǎn)國成本之下，經(jīng)濟(jì)效益大幅下滑預(yù)計(jì)將導(dǎo)致主產(chǎn)國 15/16 年庫存的實(shí)質(zhì)下滑，預(yù)計(jì) 2016 年庫存將會(huì)迎來向下拐點(diǎn)達(dá)到 4000 萬噸左右，我們看好國內(nèi)、國外糖價(jià)今明兩年先后迎來上升拐點(diǎn)，建議從大周期拐點(diǎn)的角度積極布局，建議投資者積極關(guān)注糖業(yè)相關(guān)標(biāo)的，繼續(xù)首推南寧糖業(yè)：1:標(biāo)的相對稀缺：公司是最純的糖業(yè)股，且屬于小市值標(biāo)的，目前市值僅為 39.6 億。2、安全邊際：目前價(jià)格 12.22 元，而增發(fā)價(jià)為 13.55 元(增發(fā)將于 16 年 6 月 10 解禁) .3、參考上輪周期，在景氣高點(diǎn)公司噸市值曾達(dá)到1.77 萬元/噸，以此測算公司在此輪景氣高點(diǎn)市值有望達(dá)到 125 億。風(fēng)險(xiǎn)：國企，業(yè)績?nèi)菀椎陀陬A(yù)期。

關(guān)注種子板塊季節(jié)性、交易性機(jī)會(huì)。種子進(jìn)入政策銷售雙旺季，17-19 號的種子雙交會(huì)的相關(guān)信息有望成為短期催化劑，種子板塊關(guān)注度有望提升，四季度是農(nóng)業(yè)板塊政策催化因素最多的季節(jié)，四季度、一季度也是種子銷售的旺季，因此，目前來看仍然是布局種子板塊的年內(nèi)最佳階段，在河北廊坊召開的種子雙交會(huì)上的數(shù)據(jù)顯示，兩雜種子當(dāng)中玉米種子的庫存進(jìn)一步下滑，預(yù)計(jì)期末余種量下滑至 7 億公斤，庫存消費(fèi)比約 60%；水稻種子余種量則有所上升，預(yù)計(jì)期末余種量將達(dá)到 1.2 億公斤左右，庫存消費(fèi)比約為 50%。我們認(rèn)為，兩雜玉米種子庫存的大幅下降以及玉米種子本身具有的廣適性意味著，兩雜玉米種子的景氣度將會(huì)充分受益，兩雜水稻種子由于本身區(qū)域性比較明顯，因此整體行業(yè)庫存對具體公司的影響并不十分顯著，品種仍然將以差異化、結(jié)構(gòu)分化為主，具有優(yōu)勢品種的企業(yè)仍將保持強(qiáng)勢，推薦組合：農(nóng)發(fā)種業(yè)、登海種業(yè)、隆平高科。風(fēng)險(xiǎn)：估值較高。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)

本周生豬價(jià)格維持高位，達(dá)到 17.58 元/kg，行業(yè)平均自繁自養(yǎng)頭均盈利 400元左右，糖價(jià)現(xiàn)貨價(jià)格 5200 元/噸，海參 100 元/kg.