宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格上升壓制機(jī)械企業(yè)盈利能力；匯率變化導(dǎo)致出口占比較高企業(yè)的盈利波動(dòng)；國(guó)防軍工領(lǐng)域相關(guān)資產(chǎn)證券化進(jìn)程具有不確定性等。

經(jīng)濟(jì)和政策觀察：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布9 月中國(guó)制造業(yè)PMI 指數(shù)為49.8%，較上月微升0.1 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)新9 月PMI 指數(shù)終值公布為47.2，較初值47 略有回升，但低于上月終值。國(guó)慶節(jié)前，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度加大，低排量汽車(chē)購(gòu)置稅減半征收，非限購(gòu)城市的首套房商貸首付比例由30%降至25%。

市場(chǎng)表現(xiàn)分析：國(guó)慶節(jié)前三天市場(chǎng)成交清淡，滬深300 指數(shù)下跌0.90%，創(chuàng)業(yè)板指上漲3.05%；機(jī)械設(shè)備板塊下跌0.09%，國(guó)防軍工指數(shù)上漲1.25%。國(guó)慶長(zhǎng)假期間，由于美國(guó)9 月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)異常疲軟降低了今年加息概率，中國(guó)加大房地產(chǎn)、汽車(chē)等重點(diǎn)領(lǐng)域的穩(wěn)增長(zhǎng)，海外股市整體呈現(xiàn)上揚(yáng)態(tài)勢(shì)。

機(jī)械觀點(diǎn)與組合：機(jī)械產(chǎn)品需求總體疲弱、分化明顯，我們維持機(jī)械行業(yè)“持有”評(píng)級(jí)。近期，房地產(chǎn)和汽車(chē)等重點(diǎn)領(lǐng)域的穩(wěn)增長(zhǎng)政策陸續(xù)出臺(tái)，我們判斷其力度尚不足于扭轉(zhuǎn)相關(guān)消費(fèi)減速態(tài)勢(shì)，而機(jī)械產(chǎn)品需求多數(shù)與增速變量相關(guān)，因此好轉(zhuǎn)或需力度更大的政策。而從市場(chǎng)角度，穩(wěn)增長(zhǎng)加碼作為政策方向，將推動(dòng)市場(chǎng)前瞻性地預(yù)判經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)減小，有利于優(yōu)秀企業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。我們重點(diǎn)看好業(yè)績(jī)確定確定性較高、同時(shí)積極轉(zhuǎn)型的個(gè)股，子板塊重點(diǎn)看好自動(dòng)化裝備、鐵路后市場(chǎng)、汽車(chē)后市場(chǎng)等，近期機(jī)械組合為：中集集團(tuán)、大冷股份、上工申貝、東富龍；建議關(guān)注神州高鐵、康尼機(jī)電、天奇股份、巨星科技、南方泵業(yè)等。臨近3 季報(bào)，結(jié)合需求跟蹤情況，我們判斷機(jī)械企業(yè)需要顯著調(diào)整盈利預(yù)測(cè)的比例較高，同時(shí)部分企業(yè)的轉(zhuǎn)型并購(gòu)有減緩跡象，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)仍值得重視。

軍工觀點(diǎn)與組合：9 月中證軍工板塊下跌 10%，表現(xiàn)弱于市場(chǎng)，但民企軍工股特別是創(chuàng)業(yè)板類(lèi)軍工股表現(xiàn)優(yōu)于國(guó)企。9 月最后一個(gè)交易日下午在中航系航空發(fā)動(dòng)機(jī)“三劍客”中航動(dòng)力、成發(fā)科技及中航動(dòng)控午后臨時(shí)停牌的影響下軍工板塊大漲，對(duì)于航空發(fā)動(dòng)機(jī)專(zhuān)項(xiàng)這樣的老題材仍然有這樣的市場(chǎng)表現(xiàn)，表明市場(chǎng)熱度有所恢復(fù)。投資軍工行業(yè)的大邏輯未變：國(guó)防軍事變革對(duì)行業(yè)影響深重，軍隊(duì)改革帶來(lái)的國(guó)防現(xiàn)代化需求增長(zhǎng)，軍民融合政策推進(jìn)軍用技術(shù)向民用領(lǐng)域滲透帶來(lái)行業(yè)規(guī)模化發(fā)展空間，國(guó)防工業(yè)體系改革帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)格局、機(jī)制變化等等。除了航空發(fā)動(dòng)機(jī)專(zhuān)項(xiàng)之外，我們預(yù)計(jì)后續(xù)行業(yè)催化劑主要包括：軍隊(duì)改革、航空航天行業(yè)的十三五規(guī)劃、國(guó)企改革、周邊局勢(shì)變化等等。對(duì)于高貝塔特點(diǎn)的軍工板塊，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低的時(shí)候并不具有防御特性，因此我們還是建議關(guān)注有一定的基本面支撐的個(gè)股，比如中航光電、中航機(jī)電、國(guó)睿科技、中直股份、四川九洲等公司。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)變化導(dǎo)致機(jī)械產(chǎn)品需求的大幅波動(dòng)；原材料價(jià)格上升壓制機(jī)械企業(yè)盈利能力；匯率變化導(dǎo)致出口占比較高企業(yè)的盈利波動(dòng)；國(guó)防軍工領(lǐng)域相關(guān)資產(chǎn)證券化進(jìn)程具有不確定性等。