【周一機(jī)構(gòu)一致最看好的10金股】高偉達(dá)(300465)：“產(chǎn)品+服務(wù)”雙劍合璧，打造金融IT旗艦。

高偉達(dá)(300465)：“產(chǎn)品+服務(wù)”雙劍合璧，打造金融IT旗艦

四大趨勢支撐銀行IT高速增長。中小銀行數(shù)量激增，銀行市場化改革大幅提升IT投資意愿，互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊倒逼銀行加快IT渠道化建設(shè)，國家對信息安全高度重視推動行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程，銀行IT將在這四大變化下迎來歷史性發(fā)展機(jī)遇。公司作為本土化領(lǐng)先的金融IT綜合服務(wù)提供商，將憑借自身豐富的項目經(jīng)驗、雄厚的技術(shù)實力和大量的優(yōu)質(zhì)客戶等優(yōu)勢率先受益行業(yè)高景氣。

堅持“產(chǎn)品+服務(wù)”經(jīng)營模式，打通金融IT全價值鏈。在產(chǎn)品端，公司升級銀行IT解決方案以鞏固細(xì)分市場領(lǐng)先地位，同時積極抓住保險、證券等新的金融業(yè)IT服務(wù)需求，著力研發(fā)保險、證券綜合解決方案，拓寬金融IT業(yè)務(wù)范圍；在服務(wù)端，公司前瞻布局云計算，開發(fā)云計算數(shù)據(jù)中心一體化運營管理平臺，打造盈利新增長極。

公司謀互聯(lián)網(wǎng)金融平臺化轉(zhuǎn)型正當(dāng)時。互聯(lián)網(wǎng)平臺有望成為綜合理財服務(wù)的主導(dǎo)者，金融IT服務(wù)商轉(zhuǎn)型互聯(lián)網(wǎng)金融平臺大勢所趨。公司有強(qiáng)大的技術(shù)實力和豐富的客戶資源做支持，同時在上市后品牌提升、融資能力增強(qiáng)，未來利用資本運作開啟外延式發(fā)展切入互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的可能性較大。

投資建議：公司是國內(nèi)少數(shù)能夠提供金融領(lǐng)域信息化完整解決方案的IT服務(wù)商，擁有深厚的積累，技術(shù)和客戶優(yōu)勢顯著，未來幾年將充分受益于金融信息化高景氣。公司上市后擁有充足資金進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)升級和戰(zhàn)略布局。在立足銀行業(yè)的基礎(chǔ)上，積極拓展保險、證券業(yè)信息化業(yè)務(wù)以打開更廣闊的空間。我們考慮募投項目將于2016年中期完成，業(yè)績高速增長期會在2016年出現(xiàn)。此外，以興業(yè)數(shù)字金融為代表的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也極具潛力。預(yù)計2015、2016、2017年EPS分別為0.56元、0.72元、0.93元，維持―買入-A‖投資評級，6個月目標(biāo)價65元。（安信證券）

百潤股份(002568)：費用和庫存短期矛盾加大，長期成長空間仍足

灌裝及瓶裝產(chǎn)能錯配致庫存壓力增加，三季度渠道存庫壓力轉(zhuǎn)移至終端。渠道及公司調(diào)研顯示，一季度受春節(jié)及廣告熱度提升影響，瓶裝RIO旺季缺貨，渠道熱情高漲，瓶罐產(chǎn)能瓶頸致灌裝進(jìn)貨量增加，灌裝終端銷售不及預(yù)期致渠道存庫量增加，經(jīng)銷商進(jìn)貨量積極性降低，另外公司適時推出提前一月打款的周轉(zhuǎn)金制度加大存庫壓力。二、三季度庫存壓力仍存主要表現(xiàn)在：(1)三季度庫存壓力轉(zhuǎn)移至終端，公司雖提高出廠價，但終端價格不升反降；(2)產(chǎn)品陳列日期，一線城市生產(chǎn)日期一般在5-7月份，二線城市在2-4月份，顯示前期存庫仍處于消化中。(3)百度搜索三季度指數(shù)環(huán)比一季度下降約50%，預(yù)調(diào)酒熱度不及一季度，產(chǎn)品動銷情況不佳。

贊助《天天向上》及雙代言人模式，銷售費用投入加大。目前RIO預(yù)調(diào)酒仍然屬于品牌塑造和習(xí)慣培養(yǎng)階段，公司規(guī)劃將保持較高的市場推廣費用率。二季度公司取得湖南衛(wèi)視《天天向上》冠名贊助權(quán)及8月份開啟楊洋+郭采潔超人氣雙代言人模式，二、三季度銷售費用投入加大拖累公司盈利能力提升，公司規(guī)劃下半年的市場推廣費用將超過上半年。

渠道鋪貨僅為30%，三四線城市渠道下沉空間大，庫存壓力只是短期矛盾。市場調(diào)研來看，公司KA收入占比仍然很高，傳統(tǒng)渠道的深入分銷團(tuán)隊3000人，渠道覆蓋率是其他預(yù)調(diào)酒品牌的總和，優(yōu)勢明顯；但傳統(tǒng)渠道僅為可口可樂的30%，三四線城市及縣鎮(zhèn)渠道尚未鋪貨，渠道下沉空間大。公司存庫壓力只是短期矛盾，且公司渠道庫存優(yōu)化態(tài)度堅決，環(huán)比正逐步改善，目前已下降到1-2個月存庫周轉(zhuǎn)，對于擠壓山寨品且屬于高成長行業(yè)來說已處于合理區(qū)間。

公司積極培育餐飲渠道，但效果顯現(xiàn)仍需時間。餐飲渠道占酒類消費的40%，成功打入餐飲渠道，想象空間巨大，且根據(jù)歐美預(yù)調(diào)酒發(fā)展軌跡，預(yù)調(diào)酒有望在餐飲渠道搶占啤酒市場份額。公司適時推出佐餐酒，并配合相關(guān)營銷策略：(1)聘請渠道拓展經(jīng)驗豐富的農(nóng)夫山泉高管作為公司銷售主管之一；(2)在大排檔及燒烤店試點，配合類炸雞和啤酒更配宣傳策略，將預(yù)調(diào)酒與吃燒烤和龍蝦結(jié)合，推出新潮消費組合理念，打入年輕群體。目前來看，餐飲渠道且廣告營銷剛剛起步，在南京地區(qū)已表現(xiàn)良好增長態(tài)勢。公司積極迎合市場餐飲渠道需求未來增長潛力巨大，但效果顯現(xiàn)仍需一定時間。

下調(diào)短期目標(biāo)價至50元，仍維持“買入”評級。對標(biāo)日本預(yù)調(diào)酒占啤酒消費的10%左右，預(yù)測國內(nèi)預(yù)調(diào)酒行業(yè)市場容量大約在200億元左右，公司高市占率(約70%)可享受行業(yè)增長紅利。我們認(rèn)為公司目前出現(xiàn)的渠道庫存壓力過大和費用加大只是短期矛盾，未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大，2016年里約(RIO)奧運年契合公司品牌有望迎來營銷盛宴。預(yù)計公司2015-2017年合并報告及增發(fā)攤薄后的EPS為1.26、1.93、2.49元，同比增長1884.77%、52.58%、28.94%。在市場整體估值中樞下降和公司業(yè)績不及預(yù)期的背景下，下調(diào)公司12個月目標(biāo)價至50元，對應(yīng)2016年26xPE，維持“買入”評級。（中泰證券）