證監(jiān)會(huì)近期公布的《上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答修訂匯編》對(duì)目前上市公司收購(gòu)政策上所存在的一些漏洞進(jìn)行了封堵,關(guān)聯(lián)方想濫竽充數(shù)將會(huì)是一件很困難的事情。
為進(jìn)一步促進(jìn)并購(gòu)重組審核的公開透明,證監(jiān)會(huì)近期對(duì)并購(gòu)重組審核關(guān)注要點(diǎn)和常見問題與解答進(jìn)行了修訂匯編。其中,常見問題與解答廢止43條、修訂13條、保留2條、新增8條,修訂匯編后共23條;審核關(guān)注要點(diǎn)納入常見問題與解答。在此基礎(chǔ)上,證監(jiān)會(huì)于日前公布了《上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答修訂匯編》。
對(duì)于上市公司并購(gòu)重組來說,《上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答修訂匯編》無疑是指南針,它對(duì)于規(guī)范上市公司并購(gòu)重組,提高上市公司并購(gòu)重組的質(zhì)量具有十分重要的意義。
近年來,在政策面的支持下,上市公司并購(gòu)重組事宜開展得如火如荼。由于并購(gòu)重組是上市公司擺脫困境,甚至是做大做強(qiáng)的重要途徑,因此,上市公司并購(gòu)重組事宜總體上是受到市場(chǎng)肯定的,相關(guān)上市公司的股票也受到投資者的追捧,公司股價(jià)也因此大幅走高。
但上市公司并購(gòu)也是魚龍混雜,暴露出來的問題也不少,這其中尤為突出的就是利益輸送。這樣的并購(gòu)重組,不僅不利于公司做大做強(qiáng),提高公司競(jìng)爭(zhēng)力,而且還讓收購(gòu)的資產(chǎn)成了公司發(fā)展的包袱,投資者的利益因此受到損害。
而為了促進(jìn)上市公司提高收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量,證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司監(jiān)管法律法規(guī)常見問題與解答修訂匯編》對(duì)目前上市公司收購(gòu)政策上所存在的一些漏洞進(jìn)行了封堵。比如,《修訂匯編》明確規(guī)定,借殼上市業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)的需補(bǔ)償投資者。根據(jù)《修訂匯編》,業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限一般為重組實(shí)施完畢后的三年,對(duì)于擬購(gòu)買資產(chǎn)作價(jià)較賬面值溢價(jià)過高的,視情況延長(zhǎng)業(yè)績(jī)補(bǔ)償期限。擬購(gòu)買資產(chǎn)為房地產(chǎn)公司或房地產(chǎn)類資產(chǎn)的,上市公司董事會(huì)可以在補(bǔ)償期限屆滿時(shí),一次確定補(bǔ)償股份數(shù)量,無需逐年計(jì)算。因此,《修訂匯編》明確地把業(yè)績(jī)承諾的補(bǔ)償問題提到了監(jiān)管的事項(xiàng)中來。這與目前上市公司收購(gòu)中的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償只是一種自發(fā)性行為有著根本的不同。此舉更有利于保護(hù)投資者利益。
更重要的是,《修訂匯編》規(guī)定,借殼上市未達(dá)業(yè)績(jī)承諾的需按比例注銷股份。根據(jù)證監(jiān)會(huì)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人進(jìn)行的通俗解釋,假設(shè)借殼方獲得1億股上市公司股份,但是業(yè)績(jī)完成只有承諾的一半,那需要注銷掉5000萬股所持有的上市公司股份,至于股價(jià)和市值是多少,監(jiān)管層不管。這一規(guī)定,是上市公司借殼上市政策的一個(gè)重大進(jìn)步,也有利于促使上市公司借殼上市質(zhì)量的提高。因?yàn)閺闹吧鲜泄窘铓ど鲜械陌咐齺砜矗m然上市公司并購(gòu)重組中的業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償,可以在一定程度上保護(hù)投資者利益,但在提高上市公司并購(gòu)重組質(zhì)量方面還是存在缺陷的。
比如,上市公司在并購(gòu)重組時(shí),上市公司對(duì)未來三年業(yè)績(jī)作出承諾,并且被收購(gòu)資產(chǎn)一方承諾在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)時(shí),愿意用現(xiàn)金補(bǔ)足利潤(rùn)承諾中的差額部分。如業(yè)績(jī)承諾1億元,實(shí)際完成8000萬元,被收購(gòu)資產(chǎn)方用現(xiàn)金補(bǔ)上2000萬元。但這種做法并不能真正保證上市公司收購(gòu)資產(chǎn)的質(zhì)量。如果真的是收購(gòu)資產(chǎn)存在質(zhì)量問題,就算被收購(gòu)資產(chǎn)方在收購(gòu)后的三年時(shí)間內(nèi)用現(xiàn)金補(bǔ)足了承諾的業(yè)績(jī)利潤(rùn),但3年過后,這些有質(zhì)量問題的資產(chǎn)還是留在了上市公司,成了上市公司的問題資產(chǎn),甚至成了上市公司的負(fù)擔(dān)。
但根據(jù)新的《修訂匯編》規(guī)定,借殼上市未達(dá)業(yè)績(jī)承諾的需按比例注銷股份。如此一來,那些問題資產(chǎn)甚至垃圾資產(chǎn),就很難濫竽充數(shù)了。即便并購(gòu)時(shí)被收購(gòu)資產(chǎn)方拿到了1億的股權(quán),但如果業(yè)績(jī)只達(dá)到承諾的一半,就要注銷掉一半的股權(quán),如果業(yè)績(jī)是負(fù)數(shù),這股權(quán)也就要被悉數(shù)注銷掉。這樣的資產(chǎn)也就可以直接退回給原來的被收購(gòu)方,或者送廢品回收站了之,而不會(huì)成為公司發(fā)展的累贅。也正因如此,新的《修訂匯編》對(duì)于促進(jìn)上市公司提高收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量具有極其重要的意義,關(guān)聯(lián)方想濫竽充數(shù)將會(huì)是一件很困難的事情。