【周一或有利好出現(xiàn) 10股可大膽買入】百潤股份：費用和庫存短期矛盾加大，長期成長空間仍足；國禎環(huán)保：臨時公告點評：李村河項目合同簽署，總包再添新單；興業(yè)礦業(yè)：收購赤峰榮邦銀銅鉛鋅礦產(chǎn)儲備戰(zhàn)略資源。

百潤股份：費用和庫存短期矛盾加大，長期成長空間仍足

百潤股份發(fā)布2015 年三季度業(yè)績預(yù)告修正公告，公司三季度實現(xiàn)歸屬于上市股東凈利潤約為6.71-7.38億元，同比增長200%-230%，低于前期預(yù)計的8.50-9.62 億元，同比增長280-330%的業(yè)績預(yù)期。渠道調(diào)研顯示宏觀環(huán)境影響、三季度渠道庫存承壓仍大以及費用提升是公司業(yè)績下滑主因。

灌裝及瓶裝產(chǎn)能錯配致庫存壓力增加，三季度渠道存庫壓力轉(zhuǎn)移至終端。渠道及公司調(diào)研顯示，一季度受春節(jié)及廣告熱度提升影響，瓶裝RIO 旺季缺貨，渠道熱情高漲，瓶罐產(chǎn)能瓶頸致灌裝進貨量增加，灌裝終端銷售不及預(yù)期致渠道存庫量增加，經(jīng)銷商進貨量積極性降低，另外公司適時推出提前一月打款的周轉(zhuǎn)金制度加大存庫壓力。二、三季度庫存壓力仍存主要表現(xiàn)在：(1)三季度庫存壓力轉(zhuǎn)移至終端，公司雖提高出廠價，但終端價格不升反降；(2)產(chǎn)品陳列日期，一線城市生產(chǎn)日期一般在5-7 月份，二線城市在2-4 月份，顯示前期存庫仍處于消化中。(3)百度搜索三季度指數(shù)環(huán)比一季度下降約50%，預(yù)調(diào)酒熱度不及一季度，產(chǎn)品動銷情況不佳。

贊助《天天向上》及雙代言人模式，銷售費用投入加大。目前RIO 預(yù)調(diào)酒仍然屬于品牌塑造和習慣培養(yǎng)階段，公司規(guī)劃將保持較高的市場推廣費用率。二季度公司取得湖南衛(wèi)視《天天向上》冠名贊助權(quán)及8月份開啟楊洋+郭采潔超人氣雙代言人模式，二、三季度銷售費用投入加大拖累公司盈利能力提升，公司規(guī)劃下半年的市場推廣費用將超過上半年。

渠道鋪貨僅為30%，三四線城市渠道下沉空間大，庫存壓力只是短期矛盾。市場調(diào)研來看，公司KA 收入占比仍然很高，傳統(tǒng)渠道的深入分銷團隊3000 人，渠道覆蓋率是其他預(yù)調(diào)酒品牌的總和，優(yōu)勢明顯；但傳統(tǒng)渠道僅為可口可樂的30%，三四線城市及縣鎮(zhèn)渠道尚未鋪貨，渠道下沉空間大。公司存庫壓力只是短期矛盾，且公司渠道庫存優(yōu)化態(tài)度堅決，環(huán)比正逐步改善，目前已下降到1-2 個月存庫周轉(zhuǎn)，對于擠壓山寨品且屬于高成長行業(yè)來說已處于合理區(qū)間。

公司積極培育餐飲渠道，但效果顯現(xiàn)仍需時間。餐飲渠道占酒類消費的40%，成功打入餐飲渠道，想象空間巨大，且根據(jù)歐美預(yù)調(diào)酒發(fā)展軌跡，預(yù)調(diào)酒有望在餐飲渠道搶占啤酒市場份額。公司適時推出佐餐酒，并配合相關(guān)營銷策略：(1)聘請渠道拓展經(jīng)驗豐富的農(nóng)夫山泉高管作為公司銷售主管之一；(2)在大排檔及燒烤店試點，配合類炸雞和啤酒更配宣傳策略，將預(yù)調(diào)酒與吃燒烤和龍蝦結(jié)合，推出新潮消費組合理念，打入年輕群體。目前來看，餐飲渠道且廣告營銷剛剛起步，在南京地區(qū)已表現(xiàn)良好增長態(tài)勢。公司積極迎合市場餐飲渠道需求未來增長潛力巨大，但效果顯現(xiàn)仍需一定時間。

下調(diào)短期目標價至50 元，仍維持“買入”評級。對標日本預(yù)調(diào)酒占啤酒消費的10%左右，預(yù)測國內(nèi)預(yù)調(diào)酒行業(yè)市場容量大約在200 億元左右，公司高市占率(約70%)可享受行業(yè)增長紅利。我們認為公司目前出現(xiàn)的渠道庫存壓力過大和費用加大只是短期矛盾，未來渠道下沉和餐飲渠道拓展空間較大，2016 年里約(RIO)奧運年契合公司品牌有望迎來營銷盛宴。預(yù)計公司2015-2017 年合并報告及增發(fā)攤薄后的EPS 為1.26、1.93、2.49 元，同比增長1884.77%、52.58%、28.94%。在市場整體估值中樞下降和公司業(yè)績不及預(yù)期的背景下，下調(diào)公司12 個月目標價至50 元，對應(yīng)2016 年26xPE，維持“買入”評級。

國禎環(huán)保：臨時公告點評：李村河項目合同簽署，總包再添新單

事件：公司公告，公司于 2015年9月 7日在巨潮資訊網(wǎng)上披露了《關(guān)于收到中標通知書的公告》，公司為青島市李村河污水處理廠擴建工程機電設(shè)備國際招標項目的中標人。近日，項目采購方青島首創(chuàng)瑞海水務(wù)有限公司與本公司就項目具體內(nèi)容簽訂了《青島市李村河污水處理廠擴建工程機電設(shè)備總包合同》。

點評：

污水處理項目總包合同再添新單，對未來的經(jīng)營業(yè)績將產(chǎn)生積極的影響。該中標項目位于青島市李村河污水廠廠內(nèi)，工程內(nèi)容包括青島市李村河污水處理廠的設(shè)備供貨、指導安裝以及調(diào)試運營( 6 個月)，項目中標金額為 15898.7599 萬元。如果該項目能夠順利執(zhí)行，將對公司未來的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。作為公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源，環(huán)保EPC業(yè)務(wù)收入上半年實現(xiàn)了快速的增長，同比增長21.6%，項目進展迅速，前期的長沙項目、清溪項目、渦陽項目、彬縣項目等將陸續(xù)開工，推動EPC業(yè)務(wù)的快速提升。公司作為戰(zhàn)略定位在二三線城市污水處理的工程總包和運營服務(wù)商，目前在中小城鎮(zhèn)的污水處理細分領(lǐng)域市場上具備較強的競爭地位，拿單不斷，同時有望不斷向全國進行項目復制，未來的行業(yè)發(fā)展空間廣闊。隨著前期EPC項目的不斷完工，未來的運營項目量也將逐步增多，有利于提升公司的運營服務(wù)水平。在“十二五”期間，一線城市污水處理發(fā)展迅速，未來二三線城市及以下中小城鎮(zhèn)污水處理需求空間巨大，公司未來幾年將逐步迎來訂單的收獲期。

維持“推薦”評級。我們維持15、16、17年EPS分別為0.3元、0.45元、0.64元，鑒于未來二三線城市的污水處理市場空間廣闊，公司的定位明確，未來長期的發(fā)展前景值得期待，我們繼續(xù)維持推薦的評級。

風險提示：訂單進展慢于預(yù)期的風險，宏觀經(jīng)濟下行的風險

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