此前我們曾指出，進入10月中級反彈開啟的可能性大幅上升。短期來看，圍繞著我們提出的三大邏輯，穩(wěn)增長加碼、大小流動性改善(貨幣政策與場外配資)和管理思路改變(人事)，相關(guān)驗證信號繼續(xù)加速證真，市場已接近臨界點，中級反彈行情一觸即發(fā)。

穩(wěn)增長方面成效初顯

后續(xù)舉措預(yù)計將繼續(xù)發(fā)力。經(jīng)過前期穩(wěn)增長項目審批加速，通過債務(wù)置換、加大城投債發(fā)行、專項金融債、PPP基金等多種形式保障項目資金來源。受穩(wěn)增長項目落實帶動，9月PMI指數(shù)49.8%，比上月上升0.1%，其中受帶動更明顯的大企業(yè)PMI回升至51.1%，重回榮枯線以上。穩(wěn)增長措施仍在繼續(xù)推出，新能源汽車和小排量汽車、地產(chǎn)新政推出，央行推廣信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款試點。未來相關(guān)政策有望進一步加強，《政府核準和備案投資項目管理條例》、《全面深化投融資體制改革的意見》、《政府投資條例》等預(yù)計將于下半年推出。

流動性趨于改善

貨幣寬松超出對沖范圍可能性大幅提升。國際上方面美國9月非農(nóng)、ISM經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場對于美聯(lián)儲加息預(yù)期減弱，新興市場壓力減小，國慶假日期間全球風險資產(chǎn)價格表現(xiàn)強勁，國內(nèi)方面央行提高外匯風險保證金及在遠期市場積極引導(dǎo)，9月末外匯儲備環(huán)比減少432億美元至3.514萬億美元，降幅較上月下降逾一半，人民幣貶值預(yù)期與外匯占款下降預(yù)期下降。9月生豬與豬肉價格回落，CPI上行壓力減弱，貨幣寬松由此產(chǎn)生約束放松。從上周五國債期貨市場表現(xiàn)看，市場對于貨幣寬松預(yù)期亦較強。9月30日是配資規(guī)模100億-150億元券商清理截止日，而多數(shù)券商在此范圍，因此場外配資清理方面已接近尾聲，對于市場實際影響將逐漸減小。

管理思路變化有效提振市場信心

股災(zāi)之后，監(jiān)管層從救市逐漸轉(zhuǎn)向標本兼治，既關(guān)注市場秩序的恢復(fù)與清理整頓，又加強資本市場中長期制度完善。一系列違法違規(guī)案件的處理對于市場秩序的恢復(fù)與信心的修復(fù)均起到了重要作用，依托姑息個股、回購分紅鼓勵價值投資、研究指數(shù)熔斷機制的推出等舉措為股市中長期健康發(fā)展提供支持。從節(jié)后市場表現(xiàn)看，市場情緒已有明顯改善，市場點位與成交量溫和上升，創(chuàng)業(yè)板指5日漲跌幅達到9.68%，兩市成交量由節(jié)前3700億元水平上升到上周末5965.32億元，兩融余額出現(xiàn)回升跡象，截止10月8日為9224.06億元，而9月30日為9067.09億元。

目前去杠桿加引入市場幾成定論，人事發(fā)令槍已經(jīng)打響，管理思路轉(zhuǎn)變明顯，還差一個流動性超出對沖范圍。由于市場形勢的發(fā)展較快，相關(guān)驗證信號證真出現(xiàn)密集且提前證真的情況，不排除實際信號尚在發(fā)酵，而預(yù)期高漲下市場即已有所反映。如果市場認為流動性寬松不是一個問題，那么我們所提出的中級反彈有可能就此展開。如果流動性遲遲沒有放松，會影響到反彈高度，如果及時放松，那么中級反彈完美實現(xiàn)。

四季度為變盤節(jié)點

從歷史經(jīng)驗來看，由于私募機構(gòu)追求絕對收益且相對更為靈活，公募機構(gòu)排名考核制度安排，四季度往往也是市場變盤的節(jié)點，草根調(diào)研也表明當前機構(gòu)投資者倉位普遍較低，市場上并不缺錢，一旦信心恢復(fù)行情有望獲得較強支撐。目前市場仍處于9月震蕩區(qū)間范圍之內(nèi)，行情仍以小步慢走的形式進行，近期如果有效突破區(qū)間上沿，市場情緒將得到有效提振，信心修復(fù)將會進入加速階段。

我們再次重申證真后市場反彈以藍籌搭臺、主題伴奏、成長唱戲三波展開的觀點。首先，反彈會從穩(wěn)增長的藍籌行情展開，其特點主要體現(xiàn)在市場底部確認，市場企穩(wěn)、個別藍籌板塊開始獲得絕對收益，市場信心得以修復(fù)；此后，圍繞自上而下和自下而上的驅(qū)動，表現(xiàn)為主題活躍，主題的持續(xù)性加強，市場成交量開始放大；最后，唱戲和跳舞的仍將是符合兩鳥論的板塊，既包括改革背景的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，也包括轉(zhuǎn)型背景的成長板塊。

根據(jù)中級反彈展開的節(jié)奏和特點，投資者應(yīng)從業(yè)績支撐與市場彈性兩個角度出發(fā)，重點關(guān)注主題性板塊的投資機會，建議重點關(guān)注有業(yè)績支持、有穩(wěn)增長與轉(zhuǎn)型升級雙重屬性、政策持續(xù)催化的新能源汽車和充電樁、核能核電、大數(shù)據(jù)與網(wǎng)絡(luò)安全、衛(wèi)星導(dǎo)航、海綿城市、北京環(huán)球影城、迪士尼、休閑消費與服務(wù)，國企改革、十三五規(guī)劃、中國制造2025也是不可忽視大主題。