【金融股行情風起 券商先鋒再現】券商行業最新觀點：風險過后，機會再現。

券商行業最新觀點：風險過后，機會再現

清查配資降杠桿下市場大幅下跌，券商板塊風險被過度反應，板塊估值跌至歷史低谷。我們認為當前券商板塊不同以往任何時期，雖具有與市場高同步性，但其大環境已完全不同。外圍環境、經濟轉型倒逼資本市場加速改革，制度改革利于提升活力。看似對市場有沖擊的注冊制、退市制，實質是打破原有格局，激發市場活力、提升定價機制，是利于市場長牛的關鍵。券商是資本市場改革的主力軍，將直接受益于改革紅利。

同時，經過前期殺跌，券商股價值再現。當前大型券商估值8-9倍左右，PB均值在1.2倍左右，處于歷史底部區間，部分券商出現破發。自營兩融風險無須過度擔憂，市場企穩下風險可控。市場對券商自營救市資金虧損極為擔憂，自營標的大都價值公司，短期有壓力，但中長期無憂。而兩融余額9月中旬以來降幅平緩，10月逐步回升，并未出現規模性減少。預計規模9000億元是中樞，未來將穩中有升。

高成長+低估值+高彈性催化券商新機會。改革推動券商進入高成長周期，大跌后低估值提供安全保障，市場向上方向決定彈性高度，4季度券商股機會不可忽視。推薦版塊投資機會。一是業績面穩健，綜合競爭力領先、資本實力雄厚、定價能力強的大型券商：光大、廣發、國君、招商。二是具有經營特色的差異化中小型券商投資機會東吳、西南、國元、長江。

保險行業最新觀點：政策紅利加速，估值修復機會

保費增速穩定，政策紅利加速釋放，行業成長空間持續擴大。前8月保費增速不錯，其中壽險累計保費增速24%，全年保費良好。同時政策紅利加速釋放，分紅險費改出臺，標志全方位市場化改革完成，費率機制穩步建立。利于激勵保險公司創新產品和服務，產品差異化。個稅健康險稅延政策穩步推出，利于健康險發展。預計四季度更多政策將推出，包括養老險稅延政策、車險費改政策等。

同時，當前板塊估值處于低位水平，保險業績穩定，有估值修復需要。隨著資本賬戶開放、人民幣國際化，保險股價值流通性強、業績好、安全性高優勢將受到海外資金青睞，建議積極關注板塊機會。推薦“新國平”(新華保險、中國人壽、中國平安).

新華保險：作為純壽險標的，將受益于壽險行業的恢復性增長和政策支撐。公司積極謀劃轉型，調整產品和渠道結構，提升盈利能力。投資端收益超預期，同時把控風險及時調整投資組合。償付能力大幅提高，指標業界領先。預估2015 P/EV 1.8，P/E 12.9，估值較低，維持買入評級。

中國人壽：行業龍頭，成功創新轉型，各銷售渠道加強，保費收入拉升，投資收益激增。積極探索新的方式以拓寬渠道，拉動業務進一步成長。預估2015 P/EV 2.0，P/E 13.9，估值較低，維持增持評級。

中國平安：綜合金融和互聯網金融的標桿，業務品質優質。公司業務綜合價值不斷提升，資源協同效應領先，網絡金融將會進一步提升估值空間。核心員工持股價格高于當前價格，A/H股折價，后期修復空間大。預估2015 P/EV 1.7，P/E 15.8，估值較低，維持買入評級。

多元金融：金改機會+租賃發力

國企改革指導意見正式落地，紅利加速釋放。地方金控平臺擁有相對強勢的資金背景和資源實力，通過資產注入打造綜合金融集團，實現整體上市路徑較為明確。估值面臨重塑，溢價空間巨大，看好具有國改標的的中長期投資價值。租賃政策紅利和市場需求開啟行業新空間。關注租賃專業優勢、先發優勢和并購潛力的標的投資機會。

中航資本：大金控平臺完成，協同整合效應強；2、產融結合實現良性互動，打造創投新引擎；3、航空軍工項目孵化基地，作業空間廣闊；4、業績穩定增長，成長空間大。中期歸屬母公司凈利潤14億元，同比增長28%。預計控股金融公司2015年業績實現20億元，貢獻比80%以上。

渤海租賃：唯一一家同時具備金融租賃、融資租賃雙牌照的公司，內外并舉+外延式擴模式實現跨越發展，國外集裝箱和飛機租賃兩大核心領域發力，居全球領先，有望成為業內航母級租賃公司。中期實現歸屬母公司凈利潤6.3億元，同比增長37.6%。營業收入44.7億元，同比增長37%。

魯信創投：1、山東省國企改革在全國范圍步伐領先，魯信集團作為第一批試點改建成投資運營公司。魯信創投作為集團旗下唯一上市的資產管理公司，將大概率成為集團改建成國有資本投資運營公司試點的最前線。2、注冊制改革、并購重組加速、新三板擴容既豐富創投資金回籠渠道，也降低交易成本。我們相信未來這三個主題將持續發酵，行業紅利逐步釋放。

銀行最新觀點：金融改革風起，轉型銀行飛揚

近期觀點更新：預判行業三季度增速繼續承壓，地方債務置換及信貸資產證券化進一步消融銀行不良壓力。改革利好下積極轉型的銀行個股將脫穎而出：1。國企改革標桿(交通、興業)，員工持股計劃大舉推進(招商銀行)；2. 人民幣國際化進程的加速推進，資本賬戶逐步放開，增加國內投資標的吸引力，金融藍籌尤其是銀行股因其流通盤大，資金承載能力強，戰略籌碼價值不容忽視。3. 利率市場化下，資產質量遠高于行業平均水平(寧波、北京)，積極調整資產負債結構，凈息差“逆生長”(平安、招商).

1. 交通銀行：國企改革方案已獲批復，混改預期強烈。收購華英證券，突破商行業務，打造混業經營平臺。

2. 興業銀行：福建省重要國資平臺，混改預期強烈。同業業務領先，銀銀平臺發展空間廣闊。矩陣式事業部改革推進較快。互聯網金融方面，與百度深入合作，鞏固零售業務條線。

3. 招商銀行：改革步伐加快，員工持股計劃推進力度大；較早確定“輕型銀行”戰略，打造輕資產模式。零售業務市場優勢明顯，并向財富管理、移動互聯網方向發展。

4. 寧波銀行：股權呈混合所有制結構，高管持股激勵豐富。資產結構及早調整，推動了收入結構多元化，已減少對傳統貸款依賴，不良率較低。客戶結構向零售化轉型，主打的白領通、易貸通產品形成地區性優勢。

5. 北京銀行：公司股權結構合理，高管激勵到位。深耕重點城市，資產增長穩健，不良率較低。依托“京津冀一體化”快車，盡享區位優勢?；ヂ摼W金融助力公司大零售戰略，已經率先與小米、360、騰訊等行業龍頭建了戰略合作關系。

6. 平安銀行：凈息差逆市攀升，業績增長靚麗。依托平安集團大平臺的牌照優勢，實現交叉銷售的協同效應。深挖供應鏈金融業務，打造物聯網網絡。