【光伏行業(yè)7只概念股價值解析】陽光電源：受益光伏行業(yè)高增長，能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，儲能和新能源汽車帶來新潛力。

陽光電源點(diǎn)評報告：受益光伏行業(yè)高增長，能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，儲能和新能源汽車帶來新潛力

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：2015-10-12

主要觀點(diǎn)：

1、光伏逆變器領(lǐng)軍者，電站系統(tǒng)集成高速增長；受益光伏行業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)全年利潤高增長。

2014年，公司光伏逆變器在國內(nèi)出貨量為3.8GW，市場占有率居于國內(nèi)首位。公司在逆變器技術(shù)上行業(yè)領(lǐng)先，上半年推出集中式光伏逆變器SG500MX睿版，采用最新三電平變換技術(shù)將集中式逆變器最大效率提升至99%；新一款組串式逆變器SG40KTL-M也于今年面市，最大效率超過99%，性能相對于SG60KTL更為優(yōu)越；公司推出的新產(chǎn)品還包括：國內(nèi)具有最高輸入電壓的集中式逆變器SG1000HV、全球最高功率密度的儲能逆變器SC1000TL等。

2015年上半年，公司營業(yè)收入17.84億，增91.53%，凈利潤1.66億，增73.9%。兩大主營業(yè)務(wù)電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器占營業(yè)收入97%以上，且均保持較高的增速。其中，電站系統(tǒng)集成收入9.36億，同比增長267%，光伏逆變器收入8億，同比增長30%，帶動公司收入利潤大幅增長。

2015年上半年，我國新增光伏并網(wǎng)裝機(jī)7.7GW；能源局于年初明確今年光伏新增裝機(jī)17.8GW，近日又發(fā)文新增光伏裝機(jī)5.3GW，并與16年6月之前完成。我們預(yù)計(jì)，2015年全年裝機(jī)大概率超過17.8GW，下半年裝機(jī)比上半年有較大增長，預(yù)計(jì)公司光伏逆變器、電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)也將繼續(xù)高增長，帶動全年利潤高增長。預(yù)計(jì)今年及明年，電站系統(tǒng)集成和光伏逆變器業(yè)務(wù)仍是公司主要的收入及利潤來源。

2、打造光伏電站運(yùn)維平臺，光伏逆變器、光伏總包、智能運(yùn)維平臺均為行業(yè)龍頭；能源互聯(lián)網(wǎng)全面布局行業(yè)領(lǐng)先。

在電改、互聯(lián)網(wǎng)+的背景下，能源互聯(lián)網(wǎng)迎來發(fā)展良機(jī)。公司與阿里云展開合作，打造光伏電站智能運(yùn)維平臺，有望利用大數(shù)據(jù)、云計(jì)算技術(shù)，結(jié)合自身二十多年發(fā)展積累的優(yōu)勢，向光伏電站提供智能運(yùn)維服務(wù)、咨詢服務(wù)以及技術(shù)和關(guān)鍵組件支持，從而實(shí)時跟蹤光伏組件的發(fā)電效率，實(shí)時跟蹤電站運(yùn)行數(shù)據(jù)，提高電站發(fā)電量。智能運(yùn)維平臺提取的數(shù)據(jù)，還可以為公司進(jìn)軍售電、進(jìn)軍售電側(cè)服務(wù)提供支持。

除光伏領(lǐng)域，公司還積極向新能源汽車電機(jī)、儲能等領(lǐng)域拓展，并在安徽爭取售電牌照。公司能源互聯(lián)網(wǎng)布局行業(yè)領(lǐng)先，未來有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)閉環(huán)。

3、與三星SDI合作儲能業(yè)務(wù)、未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務(wù)是未來重要增長點(diǎn)。

國務(wù)院辦公廳2014年11月印發(fā)的《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計(jì)劃(2014-2020)》將儲能列入9個重點(diǎn)創(chuàng)新領(lǐng)域，同時，國家儲能產(chǎn)業(yè)“十三五”規(guī)劃大綱的編寫工作也正有序進(jìn)行，儲能正成為能源發(fā)展的重要方向。

在儲能領(lǐng)域，公司與三星SDI合作，成立了三星陽光(三星SDI出資65%、陽光電源出資35%)、陽光三星(三星SDI出資35%、陽光電源出資65%)兩個公司。三星陽光從事電力設(shè)施用鋰離子儲能電池包的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷；陽光三星從事電力設(shè)施用變流系統(tǒng)和一體化系統(tǒng)的開發(fā)、生產(chǎn)、銷售和分銷。三星SDI是韓國三星集團(tuán)旗下的核心成員之一，是全球鋰離子電池業(yè)務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者，其鋰電池業(yè)務(wù)多年來一直位居世界第一。公司與三星SDI強(qiáng)強(qiáng)合作，可充分發(fā)揮三星SDI公司在鋰離子電池的優(yōu)勢，發(fā)揮公司在儲能逆變器、光伏、風(fēng)電領(lǐng)域的優(yōu)勢，在儲能產(chǎn)業(yè)遠(yuǎn)不夠成熟的今天，公司提前布局，搶占技術(shù)制高點(diǎn)。我們認(rèn)為，儲能產(chǎn)業(yè)可能復(fù)制光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)發(fā)展、成本下降的過程，在未來幾年實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；未來幾年，合資公司有望在鋰離子電池、光伏風(fēng)電儲能、電網(wǎng)削峰填谷、微網(wǎng)發(fā)電等領(lǐng)域獲得大發(fā)展。

2015年1-8月，國內(nèi)新能源汽車?yán)塾?jì)生產(chǎn)12.35萬輛，同比增長3倍，在政策支持和基本設(shè)施改善的條件下，后市潛力巨大。公司積極涉入新能源汽車領(lǐng)域，上半年對外投資1億元設(shè)立陽光電動力科技有限公司，重點(diǎn)開發(fā)新能源汽車電動力系統(tǒng)、輔助電氣系統(tǒng)、電池管理系統(tǒng)、太陽能充電樁業(yè)務(wù)等，根據(jù)公司公告，預(yù)期該投資項(xiàng)目今年就能給公司帶來收益，項(xiàng)目投資回收期短于5年。公司新能源汽車控制器已廣泛應(yīng)用于合肥、大連、蕪湖等多個地區(qū)，未來有望持續(xù)突破。

4、員工持股計(jì)劃條件苛刻，為公司16年業(yè)績提供保障；增發(fā)提升內(nèi)生及外延增長能力。

公司公布第1期員工持股計(jì)劃(草案)，并相應(yīng)制定了較高的業(yè)績考核要求，截止2015年9月15日，該計(jì)劃累計(jì)買入公司股票4,958,734股，購買均價約為19.46元/股，已完成股票購買，進(jìn)入18個月的鎖定期。股權(quán)激勵和員工持股計(jì)劃，有利于提高公司的凝聚力，帶動管理層和員工的積極性和主動性，推動公司業(yè)績增長。

員工持股計(jì)劃明確，如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長100%以上，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于10%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長50%-100%，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于5%；如果2016年歸屬于上市公司股東的凈利潤較2015年增長30%-50%，則控股股東承諾員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率不低于1%。員工持股計(jì)劃持有人自籌資金年化收益率大于承諾收益時，員工持股計(jì)劃持有人享有全部員工持股計(jì)劃持有人收益；如小于承諾收益，則收益為承諾收益。

考慮到資金成本，我們認(rèn)為，公司16年利潤增長50%以上、或者股價有一定漲幅，員工持股計(jì)劃才有超過定期存款的收益。考慮到股價的上漲需要利潤的支撐，我們認(rèn)為，公司16年利潤增速有望超過50%。

公司非公開發(fā)行行政許可申請材料正在等待證監(jiān)會受理，本次非公開發(fā)行募集資金總額不超過33億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于公司“年產(chǎn)500萬千瓦(5GW)光伏逆變成套裝備項(xiàng)目”、“220MW光伏電站項(xiàng)目”、“新能源汽車電機(jī)控制產(chǎn)品項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)增發(fā)完成后將大幅提高公司內(nèi)生及外延增長能力。

5、盈利預(yù)測與評級。

公司是光伏逆變器領(lǐng)軍者；光伏逆變器、光伏總包、光伏電站運(yùn)維均為行業(yè)龍頭；公司與三星SDI合作儲能業(yè)務(wù)、未來有望實(shí)現(xiàn)技術(shù)大幅進(jìn)步、成本大幅下降；新能源汽車業(yè)務(wù)是未來重要增長點(diǎn)；員工持股計(jì)劃、定增為業(yè)績保駕護(hù)航。預(yù)計(jì)公司2015-2017年EPS分別為0.74元、1.13元、1.35元，對應(yīng)估值分別為34倍、22倍、19倍，給予“買入”評級。

6、風(fēng)險提示

光伏裝機(jī)不達(dá)預(yù)期，儲能、新能源汽車產(chǎn)業(yè)推進(jìn)低于預(yù)期，國內(nèi)儲能市場發(fā)展低于預(yù)期，增發(fā)的不確定性風(fēng)險

科華恒盛：模塊化數(shù)據(jù)中心助力武軟學(xué)院信息化建設(shè)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：華金證券有限責(zé)任公司 研究員：譚志勇 日期：2015-09-23

【事件】2015年9月22日，機(jī)房360網(wǎng)站發(fā)布消息稱：廈門科華恒盛股份有限公司(簡稱“科華恒盛”)成功中標(biāo)武漢軟件工程職業(yè)學(xué)院(簡稱“武軟學(xué)院”)機(jī)房項(xiàng)目，為其提供高效可靠、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案。

據(jù)賽迪數(shù)據(jù)顯示，2014年公司在UPS市場的收入占比為13%，在國產(chǎn)品牌中排名第一。2015年上半年，公司在2014年全面轉(zhuǎn)型逐步深入的基礎(chǔ)上，在高端電源(UPS)、數(shù)據(jù)中心和新能源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，逐步形成三大業(yè)務(wù)價值鏈良好的業(yè)務(wù)生態(tài)，全力打造生態(tài)型能源互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

公司憑借自主領(lǐng)先的數(shù)據(jù)中心技術(shù)和豐富的實(shí)戓經(jīng)驗(yàn)，致力于提供安全高效、綠色智能的數(shù)據(jù)中心解決方案，已陸續(xù)推出云動力生態(tài)節(jié)能型數(shù)據(jù)中心、模塊化數(shù)據(jù)中心、微型數(shù)據(jù)中心等行業(yè)級整體解決方案。同時，公司通過戓略合作推進(jìn)，加快數(shù)據(jù)中心在北京、上海等地的快速布局。目前，數(shù)據(jù)中心解決方案已成為公司戓略轉(zhuǎn)型下業(yè)務(wù)新增長的強(qiáng)勁推動力。其數(shù)據(jù)中心方案廣泛應(yīng)用于教育、金融、通信、政府、文化、公安、稅務(wù)、傳媒、IDC、互聯(lián)網(wǎng)等眾多行業(yè)，積極劣力公共領(lǐng)域及政企用戶持續(xù)性節(jié)能降耗及信息化建設(shè)。

據(jù)公司披露的2015年中報，2015年上半年數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品：收入達(dá)到了3054萬元，同比增長34.08%，毛利率41.53%，同比提升4.5%。建議積極關(guān)注。

投資建議：我們預(yù)測2015年至2017年每股收益分別為0.87、1.10和1.32元，給予增持-A建議，6個月目標(biāo)價為35元。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期。

拓日新能：業(yè)績同比增長，下半年有望加速上升

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司 研究員：龔斯聞 日期：2015-08-27

業(yè)績同比增長，下半年有望加速上升：2015 年上半年公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.30 億元，同比下降31.29%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤1209.58 萬元，同比上升41.86%；基本每股收益0.02 元。公司預(yù)計(jì)前三季度凈利潤同比增長幅度為190.49%至238.90%，凈利潤區(qū)間為3000 萬元至3500 萬元。

重點(diǎn)推進(jìn)自有光伏電站建設(shè)：上半年融資募集資金到位，公司重點(diǎn)進(jìn)行了光伏電站的建設(shè)，岳普湖20MW 電站項(xiàng)目已于5 月建成并網(wǎng)，定邊110MW 電站正在施工并預(yù)計(jì)于下半年建成并網(wǎng)。截至6 月底，公司已并網(wǎng)驗(yàn)收電站包括喀什瑞城一期20MW、定邊一期50MW、岳普湖一期20MW。公司青海20MW 項(xiàng)目也獲青海省發(fā)改委同意開展前期工作的函，公司正在進(jìn)行選址、可行性方案設(shè)計(jì)，并計(jì)劃近期開工建設(shè)。

組件擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能逐步釋放，產(chǎn)銷有望兩旺：上半年公司營業(yè)收入下降主要是由于組件對外銷售額減少，上半年公司組件銷售實(shí)現(xiàn)收入6811.58 萬元，同比下降66.83%，主要是公司上半年重點(diǎn)保障自有電站建設(shè)，組件對外惜售，同時上半年公司各生產(chǎn)基地的組件產(chǎn)能也在積極擴(kuò)充，下半年產(chǎn)能將逐步釋放，加之國內(nèi)光伏需求火熱，下半年有望產(chǎn)銷兩旺。

具備創(chuàng)新基因：公司從董事長開始從上到下對技術(shù)鉆研孜孜以求，上半年公司又取得專利授權(quán)45 項(xiàng)，總計(jì)達(dá)到175 項(xiàng)，公司在光伏產(chǎn)業(yè)相關(guān)的設(shè)備、工藝及原材料等方面不斷進(jìn)行研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新。

預(yù)計(jì)公司2015-2017 年EPS 分別為0.11、0.25 和0.48 元。我們預(yù)計(jì)國內(nèi)光伏市場下半年將維持火熱局面，整體安裝量將超過上半年， 公司組件銷量有望遠(yuǎn)超上半年，同時公司110MW 自有電站下半年也將并網(wǎng)發(fā)電，公司業(yè)績有望加速向上，未來極具增長潛力，但短期估值偏高，給予增持評級。

風(fēng)險：(1)組件銷售不及預(yù)期；(2)電站項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。