【11大農(nóng)資電商概念股投資價(jià)值解析】金正大：政策助推產(chǎn)業(yè)升級，電商平臺(tái)漸積跬步。

金正大：政策助推產(chǎn)業(yè)升級，電商平臺(tái)漸積跬步

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：齊魯證券有限公司 研究員：謝剛，張俊宇 日期：2015-08-04

事件：金正大今天下午在全景網(wǎng)互動(dòng)平臺(tái)舉行投資者網(wǎng)上說明會(huì)，公司董事長兼總經(jīng)理萬連步透露了日前剛剛試運(yùn)行“農(nóng)商1號”日均流量約2000-3000人次，并表示接下來將按各地縣級物流運(yùn)營中心建設(shè)及備貨進(jìn)度來相繼開通網(wǎng)站訂購功能，上線產(chǎn)品正在快速鋪貨到全國各縣物流中心，下半年更有更多市場開通線上訂購、線下送貨到戶服務(wù)。金正大今日尾盤強(qiáng)力拉升至25.58，漲幅5.01%。

政策推動(dòng)化肥產(chǎn)業(yè)升級與水肥一體化推廣，龍頭企業(yè)領(lǐng)銜再受益。工信部日前發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)化肥行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的指導(dǎo)意見》，提出通過總量控制、改善和優(yōu)化原料結(jié)構(gòu)、推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和質(zhì)量升級、提高創(chuàng)新能力、提升節(jié)能環(huán)保水平等方式，推動(dòng)化肥行業(yè)加速轉(zhuǎn)型升級、由大變強(qiáng)。《意見》明確將以提高化肥利用率和產(chǎn)品質(zhì)量為目標(biāo)，大力發(fā)展新型肥料，力爭到2020年，我國新型肥料的施用量占總體化肥使用量的比重從目前不到10%提升到30%。隨著水肥一體化在各種植大省的逐步推廣，環(huán)保這一變量對行業(yè)的影響日益深入；淘汰落后產(chǎn)能、兼并過剩產(chǎn)能的進(jìn)程推進(jìn)，復(fù)合肥行業(yè)優(yōu)勝劣汰走向集中還將持續(xù)，已經(jīng)占領(lǐng)渠道、產(chǎn)品、服務(wù)、品牌優(yōu)勢的龍頭企業(yè)做強(qiáng)做大志在必得。

領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)變革備好“糧草”，高端環(huán)保肥料推廣帶來優(yōu)質(zhì)業(yè)績展望。今年公司的30萬噸/年水溶性復(fù)合肥、60萬噸/年硝基復(fù)合肥、15萬噸/年新型復(fù)合肥相繼試車運(yùn)行，產(chǎn)能支撐未來業(yè)績增長。公司在水溶肥等高端肥料方面持續(xù)發(fā)力，與以色列耐特菲姆公司和挪威阿坤納斯等世界一流水溶性肥料生產(chǎn)企業(yè)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議、增資專注于高端肥料生產(chǎn)的諾貝豐、建設(shè)中國-以色列現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范園區(qū)等加快了公司在水溶肥等高端肥市場的研發(fā)與推廣，通過與內(nèi)蒙古沐禾等四家水肥一體化設(shè)備廠家的合作，實(shí)現(xiàn)肥料與配套灌溉設(shè)備有機(jī)融合和互利共贏。領(lǐng)先于行業(yè)變革，公司在產(chǎn)品、產(chǎn)能、技術(shù)與服務(wù)上已經(jīng)做好準(zhǔn)備，有望在這場產(chǎn)業(yè)升級中領(lǐng)銜突破，優(yōu)質(zhì)的業(yè)績展望將繼續(xù)有力支持市場份額擴(kuò)大。

農(nóng)資平臺(tái)漸積跬步，下半年成長之路值得關(guān)注。7月正式上線的“農(nóng)商1號”由金正大集團(tuán)、國家產(chǎn)業(yè)基金、戰(zhàn)略合作伙伴共同發(fā)起，有財(cái)政部、農(nóng)業(yè)部兩大直屬基金+五大央企總投資20億元的資金保障；60天試運(yùn)行以來已經(jīng)覆蓋5個(gè)區(qū)域、建立500村站、發(fā)展10000會(huì)員；8月3日的投資者交流會(huì)上透露“農(nóng)商1號”目前日均流量約2000-3000人次，接下來將按各地縣級物流運(yùn)營中心建設(shè)及備貨進(jìn)度來相繼開通網(wǎng)站訂購功能，上線產(chǎn)品正在快速鋪貨到全國各縣物流中心，下半年更有更多市場開通線上訂購、線下送貨到戶服務(wù)。

作為公司渠道的升級，“農(nóng)商1號”受到諸多關(guān)注，隨著未來線下穩(wěn)步推廣，將有效支撐線上平臺(tái)的人氣及持續(xù)度，我們認(rèn)為下半年將是其渠道鋪開的重要時(shí)點(diǎn)，值得關(guān)注。

公司2015-2016年EPS預(yù)計(jì)分別為0.70、0.91元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)為2016年28XPE。目前復(fù)合肥行業(yè)2015年平均PE為34倍，2016年平均PE為23倍，鑒于公司作為行業(yè)龍頭渠道優(yōu)勢突出，擁有多樣化的產(chǎn)品線，同時(shí)信息化、國際化穩(wěn)步推進(jìn)，是為優(yōu)質(zhì)的投資標(biāo)的。作為復(fù)合肥行業(yè)冠軍，公司致力于通過農(nóng)業(yè)信息化進(jìn)行服務(wù)手段創(chuàng)新、煉就最牛多維渠道，我們預(yù)計(jì)公司未來業(yè)績穩(wěn)增與渠道升級攜手、平臺(tái)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)品多元布局互促、信息化與國際化同步，實(shí)現(xiàn)向農(nóng)資服務(wù)平臺(tái)運(yùn)營商的轉(zhuǎn)型。在市場持續(xù)大幅震蕩的時(shí)點(diǎn)，用合適的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)標(biāo)的將創(chuàng)造安全穩(wěn)定的投資收益，因此我們繼續(xù)強(qiáng)烈建議買入“業(yè)績增長確定+估值合理+經(jīng)營模式創(chuàng)新”的農(nóng)資龍頭企業(yè)，給予37X2016PE，目標(biāo)價(jià)33.7元。

我們認(rèn)為未來金正大的主要看點(diǎn)有：1)水溶肥、硝基肥等高利潤新型復(fù)合肥的推廣帶來優(yōu)質(zhì)的盈利，在新涉足區(qū)域的拓展帶來新的銷售上升區(qū)間；2)隨著公司信息化戰(zhàn)略的推進(jìn)，農(nóng)資電商平臺(tái)落地與農(nóng)化服務(wù)中心規(guī)模形成的雙重加法帶來渠道競爭的突破，龍頭優(yōu)勢將進(jìn)一步顯現(xiàn)；3)國際化戰(zhàn)略與輕資產(chǎn)運(yùn)營戰(zhàn)略的需要帶來公司未來的擴(kuò)張預(yù)期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)信息化戰(zhàn)略推行前期投入資金量大，短期收益可能不達(dá)預(yù)期；2)新型復(fù)合肥價(jià)格偏高，獲得種植戶認(rèn)可需要時(shí)間，推廣進(jìn)度低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；3)下游單質(zhì)肥價(jià)格反彈過快，利潤增速低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

輝隆股份：設(shè)立農(nóng)資電商，長期發(fā)展值得期待

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：劉威，張瑞 日期：2015-06-02

投資要點(diǎn)：

事件：

安徽輝隆農(nóng)資集團(tuán)股份有限公司擬與安徽省供銷商業(yè)總公司、中國科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院、中科院技術(shù)創(chuàng)新工程院有限公司共同投資3,000萬元設(shè)立安徽輝隆電子商務(wù)有限公司。輝隆股份出資1,800萬元，持股60%；安徽省供銷商業(yè)總公司出資600萬元，持股20%；中國科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院以技術(shù)形式入股450萬元，持股15%，中科院(合肥)技術(shù)創(chuàng)新工程院有限公司出資150萬元，持股5%；

點(diǎn)評：

新設(shè)公司定位于農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電商平臺(tái)。電商公司以新農(nóng)人、新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體和城鄉(xiāng)居民為重點(diǎn)目標(biāo)客戶，以物聯(lián)網(wǎng)、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)等尖端信息技術(shù)為基礎(chǔ)，建立集互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)資供應(yīng)、互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)產(chǎn)品購銷、互聯(lián)網(wǎng)+農(nóng)技服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+新供銷等為一體的農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)電商平臺(tái)。

線下和技術(shù)有較強(qiáng)優(yōu)勢。電商公司一方面充分利用安徽省供銷合作社現(xiàn)有的6萬多個(gè)網(wǎng)點(diǎn)資源和由其興辦、領(lǐng)辦的3400多家專業(yè)合作社，整合并盤活供銷社優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提供系統(tǒng)內(nèi)外服務(wù)；另一方面將依托中科院在智慧農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的先進(jìn)科研技術(shù)成果和專業(yè)的科研隊(duì)伍，搭建擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和后續(xù)研發(fā)升級能力的電子商務(wù)平臺(tái)。

建立產(chǎn)學(xué)研合作基地。公司與中科院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院合作建立中國科學(xué)院合肥物質(zhì)科學(xué)研究院產(chǎn)學(xué)研基地，申報(bào)國家相關(guān)課題，將電商公司作為研究生實(shí)踐基地。

農(nóng)資企業(yè)紛紛涉足電商。隨著農(nóng)資行業(yè)產(chǎn)能過剩的加劇，農(nóng)資企業(yè)進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)的動(dòng)作不斷。國內(nèi)農(nóng)資市場容量超過1.5萬億，產(chǎn)生了一片新的電商藍(lán)海，農(nóng)資行業(yè)將加速實(shí)現(xiàn)調(diào)整。

農(nóng)資行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期。除內(nèi)生動(dòng)力外，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于大力發(fā)展電商商務(wù)加快培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的意見》中提出要積極發(fā)展農(nóng)村電子商務(wù)，出臺(tái)支持政策措施，鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料企業(yè)發(fā)展電子商務(wù)。2015年5月，財(cái)政部撥20億元專項(xiàng)資金扶持中西部地區(qū)農(nóng)村電商的物流、服務(wù)中心等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

盈利預(yù)測及評級。公司受益于農(nóng)資電商的快速發(fā)展，我們預(yù)計(jì)公司2015-2017年每股收益0.45元、0.58元、0.69元，給予公司16年80倍PE，對應(yīng)公司目標(biāo)價(jià)46.40元，首次給予“買入”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：農(nóng)資電商拓展不如預(yù)期。

新洋豐：新型復(fù)合肥項(xiàng)目推動(dòng)業(yè)績持續(xù)高增長，轉(zhuǎn)型農(nóng)資電商具有較大想象空間

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：太平洋證券股份有限公司 研究員：姚鑫 日期：2015-08-06

報(bào)告摘要

國內(nèi)磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，盈利能力良好。新洋豐肥業(yè)是我國磷復(fù)肥行業(yè)龍頭企業(yè)之一，2014年3月借殼上市。截至目前形成年產(chǎn)540萬噸高濃度磷復(fù)合肥生產(chǎn)能力(復(fù)合肥380萬噸，磷酸一銨160萬噸)，在全國共有6個(gè)生產(chǎn)基地，規(guī)模位居全國磷復(fù)肥行業(yè)前三強(qiáng)。2011-2014年，新洋豐肥業(yè)營業(yè)收入3年CAGR為+6.61%，凈利潤3年CAGR為+5.88%，在近幾年磷復(fù)肥行業(yè)利潤率持續(xù)下滑的情況下實(shí)屬不易。2014年公司實(shí)現(xiàn)銷售收入83.52億元，較上年同期增長21.24%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤5.71億元，較上年同期增長32.79%，合EPS1.09元/股。

全球磷肥產(chǎn)能增長有限，去產(chǎn)能化速度加快。全球磷肥行業(yè)新增產(chǎn)能主要來自中東和非洲，擴(kuò)能緩慢。我國磷肥產(chǎn)能進(jìn)入低速增長期，行業(yè)產(chǎn)能集中度進(jìn)一步提升，目前行業(yè)開工率回升，去產(chǎn)能化速度加快。

磷肥出口關(guān)稅下調(diào)，促使出口大幅增長。2015年磷肥取消出口淡旺季劃分，實(shí)施全年統(tǒng)一的出口關(guān)稅稅率，按照MAP、DAP430美元/噸、460美元/噸的FOB出口價(jià)計(jì)算，在原出口旺季，MAP、DAP的送到價(jià)格可以較2014年分別提高290元/噸和300元/噸以上，將促使磷肥出口量大幅增長。

定向增發(fā)建設(shè)新型復(fù)合肥，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化。2015年5月17日，公司以24.50元/股的價(jià)格發(fā)行4869萬股，募集資金凈額11.71億元，用于建設(shè)120萬噸/年新型復(fù)合肥項(xiàng)目(一期80萬噸)和60萬噸/年新型復(fù)合肥，主要產(chǎn)品為硝基水溶復(fù)合肥、緩控釋復(fù)合肥，項(xiàng)目建設(shè)周期12個(gè)月，預(yù)計(jì)項(xiàng)目將于2016年上半年投產(chǎn)。項(xiàng)目建成后，預(yù)計(jì)每年貢獻(xiàn)營收33.5億元，凈利2.6億元，將形成新的盈利增長點(diǎn)。

與阿里巴巴簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，向農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)企業(yè)邁進(jìn)。公司于2015年6月15日與阿里巴巴(中國)軟件有限公司簽署了《合作協(xié)議》，雙方擬通過阿里巴巴集團(tuán)旗下農(nóng)村淘寶平臺(tái)(簡稱“村淘”)開展線上、線下合作，即新洋豐在“村淘”上開設(shè)旗艦店，銷售村淘特供產(chǎn)品并提供線上農(nóng)化技術(shù)服務(wù)；阿里巴巴利用各區(qū)域設(shè)置的村淘點(diǎn)負(fù)責(zé)新洋豐產(chǎn)品的宣傳與訂單收集，通過線上旗艦店在線下單，由新洋豐通知其現(xiàn)有經(jīng)銷商提供產(chǎn)品配送及農(nóng)化服務(wù)等相關(guān)線下服務(wù)。協(xié)議經(jīng)雙方蓋章后生效，有效期為12個(gè)月。