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江南水務：前三季度預增50-60%，期待業務/地域擴張

類別：公司研究機構：廣發證券股份有限公司研究員：郭鵬，陳子坤，安鵬，沈濤日期：2015-10-13

核心觀點：

前三季度凈利潤預增50%-60%。

公司前三季度歸屬于上市公司股東凈利潤1.76-1.88億元，同比增長50%-60%。公司凈利潤增長主要來自于售水量增長(+2.91%)、產銷差下降(-0.63%)及工程業務的大幅增長。

產銷差持續下降，工程業務增長迅速。

得益于智能水務的應用，公司15年上半年產銷差僅為7.5%，相比于13年下降1.36%，遠低于同行15%-20%的水平。同時公司工程施工不斷拓展業務，14年和15年上半年工程收入分別增長121%和98%，實現大幅增長。

股權激勵+高位增持，國企改革為公司成長添動力。

公司推出股權激勵草案，授予價格14.31元，解鎖條件對應16-18年凈利潤2.84、3.37、3.90億，彰顯公司對未來發展的強烈信心。此前核心高管通過信托計劃增持公司計2400萬元(自籌1200萬元，1:1杠桿)，持股均價35.61元。管理層激勵到位，有望抓住國企改革的機遇，實現快速發展。

期待業務/地域擴張，給予“買入”評級。

不考慮公司業務外延拓展，我們預計公司2015-2017年EPS分別為1.

12、1.38、1.85元。公司依賴工程業務持續增長+水務業務的盈利提升，未來幾年業績增長穩健；公司在手現金充裕(現金13億+審批中可轉債7.6億)，且管理團隊激勵較為充分，我們預期公司將加速開拓異地水務市場。維持“買入”評級。

風險提示。

工程業務增速下滑；污水業務擴張不及預期

綠盟科技：短期受億賽通拖累，長期成長無憂

類別：公司研究機構：上海證券有限責任公司研究員：虞婕雯，王興林日期：2015-10-13

投資摘要。

國家政策和立法正推動企業級信息安全市場加速增長。

2014年2月，由習近平領導的中央網絡安全和信息化領導小組成立，標志著網絡安全上升到國家戰略高度。今年頒布并實施的《中華人民共和國國家安全法》和《刑法修正案(九)》以及審議中的《網絡安全法》進一步將網絡安全提升到法律層面。刑法明確了網絡服務提供者應履行的網絡安全義務以及相關處罰；考慮到網絡安全法的推進，我們預計企業信息安全存在強烈的“補課”需求。相對于美國信息安全占總IT投資的8%，我國僅為1%，我們預計信息安全市場將進入一個新的階段，增速將提高到20~30%，市場空間廣闊，屬于成長期早期。

公司短期受億賽通拖累，業績存在不確定性。

2015年上半年，子公司億賽通由于管理層動蕩，造成業績同比大幅下滑(營收1097萬元，凈虧損1888萬元)七成，拖累了公司整體業績表現。董事長阮曉迅和總經理王建國均提出辭職，目前公司正在改組董事會，派駐新的管理團隊，爭取早日讓億賽通回到正軌。但億賽通今年業績仍將存在重大不確定性，如果業績完成很差，年終會進行商譽減值測試，可能對公司業績造成重大影響。

受益市場成長，公司長線無憂。

億賽通專注DLP(數據防泄漏)市場，賽迪預測2015年DLP市場規模35億元，未來年復合增速達37.5%。億賽通研發和銷售團隊整體穩定，預計理順管理后將繼續貢獻業績。

公司產品競爭力強，在網絡入侵防御系統、抗拒絕服務系統、 WEB 及應用防護系統、漏洞掃描產品在國內市場占有率均排名第一。公司客戶所在行業主要是政府、金融、電信等。公司原有業務將受益國家推動，保持穩定增長。

核心假設與估值。

我們不考慮億賽通的利潤貢獻以及年底可能的商譽減值；增值稅退稅按當期應收額計入營業外收入。

預計公司2015~2017年EPS 分別為0.54、0.62和0.73元人民幣。以9月30日收盤價33.8元計算，對應2015~2017年市盈率分別為62.35倍、54.77倍和46.22倍。

中國海誠：簽訂重大經營合同，多元化業務轉型順利進行

類別：公司研究機構：中國中投證券有限責任公司研究員：李凡日期：2015-10-13

事件：公司于10月12日晚公告與大豐英茂糖業簽訂工程總承包合同，合同金額8.20億元，占公司2014年度經審計營業收入的14.98%。該合同包括大豐英茂糖業精煉糖及供熱中心工程設計，采購，施工總承包工作。計劃工期730個日歷天。

投資要點：

公司簽訂精煉糖及供熱工程項目大單。工程完工后將實現年加工原糖100萬噸，是國內日產量最大的原糖深加工項目。制糖領域作為公司的強勢領域，該合同的簽訂標志著公司在該領域的強勢地位得到了進一步的鞏固，同時這也是在原糖深加工行業的總承包合同領域取得的一項重大突破。該合同的順利履行將會對公司業績產生積極的影響。同時，由于最近一個會計年度公司與大豐英茂簽訂的合同金額為639萬元，該精煉糖及供熱工程項目大單的簽訂也反映了公司良好的專業設計及工程總承包能力得到了客戶的認可。

傳統強勢領域市場地位穩固，轉型多元化業務平滑業績波動。公司在傳統強勢領域如造紙，制糖等方面；依然牢牢把持著行業龍頭的地位。各大型輕工項目市場份額占比維持在80%以上。同時，公司近年來逐漸擴展環保，醫藥，食品發酵等新興領域的業務；從2015年上半年的訂單占比來看，傳統的制漿造紙領域已經從2014年上半年的48%下降至26%；更為均衡的訂單構造將有效減輕單一下游行業給業績波動帶來的影響。同時，公司近期增資控股長泰機械，進軍智能裝備制造領域也反映了公司走多元化業務路線謀成長的決心。

一帶一路戰略加速實施助力海外業務拓展。隨著TPP基本協議的達成，為了突圍這一旨在遏制中國亞太區和全球影響力擴展的協定，加快一帶一路實施步伐已成必然。受益于一帶一路政策暖風和核心地區發展中國家基建設施所帶來的建設需求，公司有望進一步拓展海外市場。公司目前海外收入占比仍在10%以下，與國際市場基建項目的市場空間相比，仍有巨大的上升空間。

給予“推薦”評級。預測公司15~17年EPS分別為0.47/0.57/0.71元，對應PE為52.87/43.32/34.82倍。考慮到公司多元化轉型業務業績穩健，主營業務下游行業正逐漸走出底部開始向上走勢，海外業務有望逐步拓展，給予公司2016年45倍PE對應目標價25.65元，給予推薦評級。

風險提示：海外市場拓展速度不達預期，下游行業景氣低迷時間超預期。