【9月股票私募業(yè)績回暖 四季度參與意愿大漲】經(jīng)歷了一個月的箱體震蕩，陽光私募9月業(yè)績?nèi)涨瓣懤m(xù)揭曉。數(shù)據(jù)顯示，在中金所股指期貨新規(guī)下，期指市場成交清淡，流動性萎縮明顯，昔日的“抗跌明星”市場中性策略風(fēng)光不再，產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)了今年以來的首次下跌；股票型私募則因為市場無極端暴跌，產(chǎn)品倉位較輕而實現(xiàn)了業(yè)績回暖，平均收益為-1.54%，跌幅收窄明顯。

經(jīng)歷了一個月的箱體震蕩，私募9月業(yè)績?nèi)涨瓣懤m(xù)揭曉。數(shù)據(jù)顯示，在中金所股指期貨新規(guī)下，期指市場成交清淡，流動性萎縮明顯，昔日的“抗跌明星”市場中性策略風(fēng)光不再，產(chǎn)品業(yè)績出現(xiàn)了今年以來的首次下跌；股票型私募則因為市場無極端暴跌，產(chǎn)品倉位較輕而實現(xiàn)了業(yè)績回暖，平均收益為-1.54%，跌幅收窄明顯。

《第一財經(jīng)日報》記者從多家私募機(jī)構(gòu)了解到，基于對市場系統(tǒng)風(fēng)險已基本釋放、近期市場無明顯利空的判斷，機(jī)構(gòu)四季度加倉參與反彈意愿有所增加，策略重點(diǎn)從“防風(fēng)險”到“抓機(jī)遇”轉(zhuǎn)移。不過，多數(shù)私募人士也表示四季度行情或?qū)⑾葥P(yáng)后抑，市場反復(fù)磨底過程中仍需控制倉位；亦有私募機(jī)構(gòu)表示可以開始為2016年行情構(gòu)建組合，穩(wěn)中求進(jìn)地用好四季度。

9月股票私募業(yè)績回暖

9月清淡的行情使陽光私募行業(yè)整體難以實現(xiàn)較高收益，昔日的“抗跌明星”市場中性策略也風(fēng)光不再。數(shù)據(jù)顯示，市場中性策略業(yè)績在近四個月內(nèi)不斷下滑，9月平均收益為-0.58%，為今年以來的首次下跌，前三個月收益分別為3.30%、0.87%、0.01%。

多位量化投資人士對《第一財經(jīng)日報》記者表示，市場中性策略的一路“隕落”緣于監(jiān)管限制和期指貼水的雙重壓力。自股市調(diào)整以來，伴隨著期指做空是否為股市暴跌、阻礙救市的元兇的爭論，中金所不斷加大對股指期貨交易的管控力度。

經(jīng)歷了三次交易規(guī)則調(diào)整后，9月2日，中金所發(fā)布了“史上最嚴(yán)”的股指期貨管控措施，包括單日開倉交易量不能超過10手、提高各個合約品種的保證金各10%、平今倉手續(xù)費(fèi)由萬分之一點(diǎn)五劇增至萬分之二十三。此后，股指期貨成交量便銳減九成。

“流動性顯著降低使期指日內(nèi)交易基本停滯，也使得普通股票型和多空型私募無法進(jìn)行有效的對沖。另外，沒有申請到套保編碼的市場中性私募在臨近股指交割日時也很難進(jìn)行展期操作。”一名研究員分析稱，另一個原因則是9月市場沒有表現(xiàn)出明顯的風(fēng)格特征，也使得策略進(jìn)一步難以施展拳腳。

上海一家知名私募量化投資部合伙人則對記者表示，該公司旗下量化對沖產(chǎn)品均采用股票多空策略，監(jiān)管規(guī)則調(diào)整對公司正常套保影響本應(yīng)有限，但期指深度貼水成為公司近幾個月最大的困擾。“近期雖然貼水幅度有收窄，但是流動性太差的情況下，無法判斷基差之后的狀態(tài)。我們還是打算等市場真正企穩(wěn)，基差正常之后再擇機(jī)恢復(fù)阿爾法策略。”該合伙人說。

相比起市場中性私募目前的尷尬困境，股票型私募卻終于從前三個月“哀鴻遍野”的困境中解脫出來，整體業(yè)績實現(xiàn)回暖。數(shù)據(jù)顯示，9月普通股票型私募基金平均收益率為-1.54%，同期上證指數(shù)下跌4.78%。6月至8月，股票型私募平均收益分別為-7.55%，-3.23%，-4.54%，9月跌幅明顯收窄。

整個9月，市場在3000點(diǎn)~3200點(diǎn)之間反復(fù)震蕩。6月~8月之間斷崖式下跌的極端行情成為過去時，私募機(jī)構(gòu)在9月并未受到“摧毀式”的沖擊。《第一財經(jīng)日報》記者了解，私募在震蕩市中普遍持保守謹(jǐn)慎的態(tài)度，維持了極低的倉位，因此大部分避免了凈值的進(jìn)一步大幅下挫。

統(tǒng)計的私募9月收益率分布情況顯示，75.36%的產(chǎn)品收益率介于-5%~5%之間，大部分產(chǎn)品凈值波動較小。此外，因為處于空倉狀態(tài)而導(dǎo)致凈值沒有變化的產(chǎn)品多達(dá)67只，創(chuàng)今年以來數(shù)量之最。

四季度穩(wěn)中求進(jìn)

“在熊市中投資者的犯錯成本要遠(yuǎn)比在牛市中高。現(xiàn)在這個市場叫牛市是不可能了，所以操作方面要保持熊市思維。”上海磐安投資董事長邱曉剛在9月中旬曾表示，絕大多數(shù)私募在9月的第一要義是“防風(fēng)險”：凈值危險的產(chǎn)品抓住反彈減倉，嚴(yán)格止損；風(fēng)格激進(jìn)者可輕倉位靈活參與，修復(fù)凈值；產(chǎn)品規(guī)模擴(kuò)張方面放慢腳步，休養(yǎng)生息。

步入四季度，A股市場估值回落明顯，杠桿清理基本收官，十八屆五中全會即將召開，“十三五”規(guī)劃即將出臺。在諸多利好因素的疊加作用下，私募機(jī)構(gòu)前期謹(jǐn)慎的態(tài)度有明顯松動，機(jī)構(gòu)加倉參與反彈意愿有所增加；但多數(shù)受訪私募也表示，這次反彈并不是反轉(zhuǎn)，市場仍在震蕩磨底，因此并沒有深入?yún)⑴c的必要，仍然需要控制倉位防范風(fēng)險。

“不考慮海外風(fēng)險因素的話，國內(nèi)的風(fēng)險因素現(xiàn)在釋放得差不多了，A股現(xiàn)在進(jìn)入了一個‘可為’階段，我們近期就在用少量倉位參與換手率充分的優(yōu)質(zhì)品種。”深圳承澤資產(chǎn)董事長曹雄飛說，他從6月便一直空倉，近期將倉位加到了20%參與反彈，參與反彈的前提是嚴(yán)格控制風(fēng)險，寧愿錯過也不能做錯。

“市場漲，我們?nèi)绻幢粍右稽c(diǎn)也不漲，那對投資人也不好交待。但整體上還是要控制好倉位。”在邱曉剛看來，近期市場主題輪動上漲的行情意味著市場參與者多抱有“炒一波快速走人”的心態(tài)，當(dāng)10月下旬五中全會召開時，消息和預(yù)期的炒作或?qū)⒏嬉欢温洹！八募径刃星榭赡軙瓜葥P(yáng)后抑。市場還是以題材炒作為主的話，我覺得沒有過分深入?yún)⑴c的必要。”邱曉剛表示。

無獨(dú)有偶，朱雀投資相關(guān)人士也表示認(rèn)為近期市場情緒有所恢復(fù)，但行情仍將有所反復(fù)，關(guān)鍵在于把握震蕩市下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。“首要目標(biāo)是本金安全，其次才是把握機(jī)會增值。”北京神農(nóng)投資總經(jīng)理陳宇則形象比喻稱，“往遠(yuǎn)點(diǎn)看，2850點(diǎn)不是底。近期要么戰(zhàn)斗要么想想遠(yuǎn)方，如果戰(zhàn)，就用狙擊或短促突擊的策略。要點(diǎn)是耐心等待、低倉集中、一擊即退。”

除了短期內(nèi)穩(wěn)中求進(jìn)地參與反彈，也有私募機(jī)構(gòu)表示準(zhǔn)備好新的組合，為2016年的市場做好布局。北京和聚投資的投資總監(jiān)李澤剛便向記者表示稱，短期將精選個股，輔以靈活加減倉位來賺取短期波段收益。“中長期來看的話，市場已處在底部或者底部略左側(cè)，所以當(dāng)下我們的核心工作是圍繞2016年的市場做好布局。”