最近兩則財(cái)經(jīng)新聞需特別注意：一是中國(guó)10年國(guó)債收益率低于3%，達(dá)2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最低點(diǎn)；二是美國(guó)10年期公債收益率低于2%。

最近兩則財(cái)經(jīng)新聞需特別注意：一是中國(guó)10年國(guó)債收益率低于3%，達(dá)2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)的最低點(diǎn)；二是美國(guó)10年期公債收益率低于2%。

這意味著在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)，世界上第一和第二兩大經(jīng)濟(jì)體仍將執(zhí)行寬松的貨幣政策。美聯(lián)儲(chǔ)在是否加息的決策上拖延不決，中國(guó)日前則祭出銀行信貸資產(chǎn)可向央行抵押再貸款的政策，以紓解銀行可能因壞賬跳升導(dǎo)致的資金緊張困境。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布的數(shù)據(jù)顯示，9月CPI同比增長(zhǎng)1.6%，PPI同比下降5.9%，也為貨幣政策持續(xù)寬松打開(kāi)了無(wú)通脹壓力的空間。

充沛的資金，疲軟的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，促使政府出臺(tái)刺激政策，意圖加大實(shí)體企業(yè)從資本市場(chǎng)直接融資的比重。近日發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)化方向改革有關(guān)工作的意見(jiàn)》，降低企業(yè)債發(fā)行要求，并對(duì)高評(píng)級(jí)企業(yè)豁免復(fù)審。聯(lián)想到今年5月，央行取消銀行間債市債券交易流通審批程序，引導(dǎo)我國(guó)債券發(fā)行向注冊(cè)制再進(jìn)一步，以及1月證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》，為公司債發(fā)行范圍擴(kuò)大至所有公司制法人的實(shí)質(zhì)性政策松綁。幾項(xiàng)措施的刺激作用疊加，引導(dǎo)今年以來(lái)我國(guó)包括公司債、企業(yè)債在內(nèi)的債券市場(chǎng)呈牛市行情。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至目前，2015年內(nèi)共發(fā)行債券1.15萬(wàn)只，較2014年全年高出61.5%；總發(fā)行量17.6萬(wàn)億元，較2014年全年高出44.32%，為有史以來(lái)最高發(fā)行總量。剔除償還量后，年內(nèi)債市凈融資額達(dá)9.36萬(wàn)億元，較2014年全年高出52.07%，10倍于年內(nèi)股權(quán)融資規(guī)模。

另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月22日，我國(guó)今年以來(lái)已合計(jì)發(fā)行了667只公司債，資金規(guī)模達(dá)3675億元，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年全年1407億元的發(fā)行規(guī)模。雖然今年企業(yè)債的發(fā)行量比去年減少，發(fā)行規(guī)模僅為3375.02億元，發(fā)行總額占全部類型債券的比例從去年的7.13%降至2.18%，但可以預(yù)測(cè)，隨著史上最寬松企業(yè)債審批措施的出臺(tái)，企業(yè)債發(fā)力的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新推出的《意見(jiàn)》有望讓超過(guò)半數(shù)的企業(yè)債項(xiàng)目的審核速度加快。

債市行情的火爆，有政策疊加的影響，也受到資金利用杠桿的刺激。有業(yè)內(nèi)人士將當(dāng)下的債市比作四五月份的股市，許多資金帶著杠桿，殺向目前為止幾乎是剛性兌付而被認(rèn)為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利市場(chǎng)。目前在債券市場(chǎng)上，結(jié)構(gòu)化債券分級(jí)產(chǎn)品杠桿已達(dá)10倍，4~5倍已成普遍現(xiàn)象，如果按照1.2~2倍的質(zhì)押式回購(gòu)比例計(jì)算，總杠桿比例達(dá)到9倍已不是少數(shù)現(xiàn)象。

9月末，廣義貨幣(M2)余額135.98萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%，為如火如荼的債市再添薪火。不過(guò)市場(chǎng)也需要冷靜的聲音，提醒投資者多一份風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。10月14日，中國(guó)債券信息網(wǎng)公告顯示，中鋼股份5年前發(fā)行的“10中鋼債”，將于10月20日行使投資人回售權(quán)利，該債券發(fā)行規(guī)模為20億元。但招商證券指出，“10中鋼債”的兌付存在風(fēng)險(xiǎn)：中鋼股份2010年以來(lái)盈利能力惡化，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定性較差，籌資性現(xiàn)金流在2012~2013年均為凈流出狀態(tài)；資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)高位，2013年為94.87%，貨幣資金對(duì)流動(dòng)負(fù)債覆蓋率僅為0.13；公司大股東中鋼集團(tuán)恐難以給予有力的財(cái)務(wù)支持。中金公司稱，若中鋼股份債務(wù)違約，將是國(guó)內(nèi)債市第一家違約的鋼鐵公司。今年以來(lái)，我國(guó)已經(jīng)有五家公司債務(wù)違約。

資金利用杠桿在資本市場(chǎng)的左沖右殺，猶如無(wú)保險(xiǎn)帶系身行走在兩座摩天高樓間的一根鋼絲上，每個(gè)環(huán)節(jié)都不容有些微的閃失，否則悲劇將難以避免。