【機(jī)構(gòu)最新動(dòng)向揭示 周四挖掘8只黑馬股】北新建材-風(fēng)口上的中國(guó)建材專(zhuān)題系列報(bào)告之五：注入新生命力的北新建材，改革探路者。

新濠博亞：10月27日，新濠博亞將新開(kāi)澳門(mén)下一家博彩度假村

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)泰君安證券(香港)有限公司 研究員：Noah Hudson 日期：2015-10-21

10月27日，新濠博亞持有60.0%股份的新濠影匯將開(kāi)幕，是澳門(mén)的下一個(gè)綜合型賭場(chǎng)娛樂(lè)度假村。另外，公司持有68.6%股份的新濠天地馬尼拉在2014年12月開(kāi)始經(jīng)營(yíng)。公司其他物業(yè)包括：1)新濠天地(澳門(mén))，目前有約500張賭臺(tái)以及1,400臺(tái)角子機(jī)；2)澳門(mén)新濠鋒，以約120張賭臺(tái)主要瞄準(zhǔn)貴賓分部；以及3)8家摩卡俱樂(lè)部，總共經(jīng)營(yíng)1,200臺(tái)角子機(jī)，相當(dāng)于澳門(mén)總經(jīng)營(yíng)角子機(jī)的8.5%。

我們分別預(yù)期2015年至2017年調(diào)整后物業(yè)EBITDA 為10.27億美元、11.85億美元和12.48億美元，相當(dāng)于-20.1%、15.4%和5.4%的增長(zhǎng)。由于公司的新賭場(chǎng)從對(duì)手取得市場(chǎng)份額，我們預(yù)期公司2015年收入只略下降4.3%，大幅度好于我們對(duì)澳門(mén)2015年總博彩收入下跌34.6%的預(yù)期。

我們首次覆蓋目標(biāo)價(jià)為19.10美元，建議逢低“收集”。我們預(yù)期由于貴賓場(chǎng)的現(xiàn)金流收緊今年剩下的幾個(gè)月澳門(mén)總博彩收入仍較弱，股價(jià)會(huì)有進(jìn)一步下降的機(jī)會(huì)，創(chuàng)造更有吸引力的買(mǎi)入點(diǎn)。盡管如此，我們預(yù)期澳門(mén)博彩業(yè)在2016年將恢復(fù)，而估值也將提升，尤其是新濠博亞的估值，因?yàn)樗麻_(kāi)的新濠影匯瞄準(zhǔn)較高利潤(rùn)率的中場(chǎng)。

金正大：Q3業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)

類(lèi)別：公司 研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司 研究員：高觀朋 日期：2015-10-21

結(jié)論與建議：

公司發(fā)布三季報(bào)，2015年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162億元，yoy+46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元，落在此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間的上限，略好于預(yù)期。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65億元，yoy+60.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。 我們暫維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015/2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2015/2016年P(guān)E 分別為27、20倍。鑒于公司成長(zhǎng)性良好，估值不高，我們維持買(mǎi)入的投資建議。

1-3Q 凈利增35%，略好于預(yù)期：公司發(fā)布三季報(bào)，2015年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收162億元，yoy+46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11億元，yoy+35%，折合EPS0.70元， 落在此前業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間的上限，略好于預(yù)期。單季度來(lái)看，公司Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65億元，yoy+60.52%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.53億元，yoy+34.94%，折合EPS0.29元。

復(fù)合肥銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)，毛利率有所下降：公司營(yíng)收和凈利增長(zhǎng)主要是由于在產(chǎn)能增加、渠道下沉等因素影響下復(fù)合肥銷(xiāo)量增加所致。報(bào)告期內(nèi)公司綜合毛利率為15.89%，同比下降1.33個(gè)百分點(diǎn)，因此導(dǎo)致凈利增速低于營(yíng)收增速。

全年業(yè)績(jī)預(yù)增25%~35%，符合預(yù)期：公司預(yù)計(jì)2015年全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10.8~11.7億元，同比增長(zhǎng)25%~35%，折合EPS0.69~0.75元。以此推算， 公司Q4單季實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.16億元~+0.71億元，yoy-131%~+38%。

成長(zhǎng)性依然良好：展望未來(lái)，我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩的局勢(shì)下， 復(fù)合肥行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提高，龍頭企業(yè)依靠資金、品牌和渠道優(yōu)勢(shì)擴(kuò)張依然是主基調(diào)。

盈利預(yù)測(cè)：我們暫維持此前的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015/2016年分別實(shí)現(xiàn)凈利11.5/15.4億元，yoy 分別為+33%/+34%，折合EPS 分別為0.73/0.98元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的2015/2016年P(guān)E 分別為27、20倍。鑒于公司成長(zhǎng)性良好，估值不高，我們維持買(mǎi)入的投資建議。