保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在獲準(zhǔn)設(shè)立私募基金后，政策為險(xiǎn)資運(yùn)用指明了新的方向。保監(jiān)會(huì)人士表示，目前已有的兩只私募基金先行探索，而更多險(xiǎn)資的涉足也將被鼓勵(lì)。

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在獲準(zhǔn)設(shè)立私募基金后，政策為險(xiǎn)資運(yùn)用指明了新的方向。保監(jiān)會(huì)人士表示，目前已有的兩只私募基金先行探索，而更多險(xiǎn)資的涉足也將被鼓勵(lì)。記者獲悉，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)渴望介入私募基金的興趣漸濃。與此同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)正在嘗試在專項(xiàng)型基金上發(fā)力，對(duì)接國(guó)企混改項(xiàng)目或可以講出好故事的成長(zhǎng)性行業(yè)，并在夾層基金方面投入更多注意力。然而，保險(xiǎn)資金在謹(jǐn)慎論證和遴選項(xiàng)目的同時(shí)，依然面臨多方挑戰(zhàn)。對(duì)于私募基金的理解、投資人員在項(xiàng)目中的話語(yǔ)權(quán)、基金發(fā)起人構(gòu)成的法律關(guān)系等細(xì)節(jié)，仍有待進(jìn)一步明確或破局。

險(xiǎn)資獲準(zhǔn)干“私”活

9月11日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于設(shè)立保險(xiǎn)私募基金有關(guān)事項(xiàng)的通知》(簡(jiǎn)稱《通知》)，明確提出保險(xiǎn)資金可以設(shè)立私募基金，險(xiǎn)資運(yùn)用因此再度松綁一環(huán)。

保監(jiān)會(huì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管部市場(chǎng)處處長(zhǎng)賈飆表示，在原來(lái)的投資框架下，保險(xiǎn)資金無(wú)法投資設(shè)立或參股私募基金。但隨著宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)的發(fā)展，多個(gè)方面的需求逐步涌現(xiàn)，使得監(jiān)管層開(kāi)始研究險(xiǎn)資參與這一靈活投資形式的可能，“社會(huì)資本要加大股權(quán)投資的力度，盡可能降低貸款的比重。而保險(xiǎn)資金如果要加大股權(quán)投資力度，就要有一定的合適的方式，私募基金是加大股權(quán)投資最好的方式和途徑。”

特別是在權(quán)益類投資和固定收益類投資不確定性增強(qiáng)之際，以私募基金作為靈活的投資通道緩釋再投資壓力，成為保險(xiǎn)資金，特別是久期明顯的分紅險(xiǎn)等壽險(xiǎn)資金關(guān)注的焦點(diǎn)。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)人士表示，在追求安全性的長(zhǎng)期資金與市場(chǎng)短期內(nèi)劇烈波動(dòng)、不確定性增強(qiáng)而資產(chǎn)配置收益下行等情況遭遇時(shí)，成規(guī)模、成建制的保險(xiǎn)資金自然將成為股權(quán)投資方向火力最猛的“彈藥”，對(duì)于改善資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)意義重大。

目前，保險(xiǎn)資金發(fā)起設(shè)立的私募基金已有兩方：一方為光大永明資產(chǎn)管理公司(光大永明資產(chǎn))聯(lián)合五家險(xiǎn)企成立的合源資本；另一方為陽(yáng)光保險(xiǎn)集團(tuán)單獨(dú)發(fā)起的陽(yáng)光融匯資本。據(jù)報(bào)道，保險(xiǎn)私募基金政策開(kāi)閘后，平安 、華泰、泰康等大中型保險(xiǎn)公司也紛紛尋求參與的可能。

從事保險(xiǎn)資管業(yè)務(wù)的人士透露，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在積極申請(qǐng)?jiān)O(shè)立私募基金，并積極調(diào)研和論證適合自身特點(diǎn)和偏好的基金形式，全國(guó)范圍內(nèi)的人才搜尋也在進(jìn)行當(dāng)中。

據(jù)悉，多家保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)正在積極申請(qǐng)?jiān)O(shè)立私募基金，并積極調(diào)研和論證適合自身特點(diǎn)和偏好的基金形式，全國(guó)范圍內(nèi)的人才搜尋也在進(jìn)行當(dāng)中。

掘金行業(yè)“好故事”

險(xiǎn)資可涉足的私募基金類別和投向在《通知》中得以明確，重點(diǎn)投向國(guó)家支持的重大基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。

險(xiǎn)資可涉足的私募基金類別和投向在《通知》中得以明確，政策支持保險(xiǎn)資金設(shè)立成長(zhǎng)基金、并購(gòu)基金、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金、夾層基金、不動(dòng)產(chǎn)基金、創(chuàng)投基金及相關(guān)母基金，重點(diǎn)投向國(guó)家支持的重大基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、養(yǎng)老健康醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融等產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域。無(wú)論是已設(shè)立的兩方私募基金還是正在謀劃設(shè)立的基金，都在嘗試借助成長(zhǎng)空間較大的行業(yè)掘金“好故事”的投資價(jià)值。

賈飆表示，新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金包括節(jié)能環(huán)保、新興信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、新能源 、新能源汽車、高端裝備制造業(yè)、新材料等方面，保險(xiǎn)資金在投資相關(guān)產(chǎn)業(yè)方面存在巨大的發(fā)展空間。從目前的情況看，已有兩方試點(diǎn)保險(xiǎn)私募基金運(yùn)作順利，收益也相當(dāng)不錯(cuò)。

投資機(jī)構(gòu)人士表示，保險(xiǎn)不太喜歡主動(dòng)型基金，而在探索借殼、并購(gòu)上市等基金投資業(yè)務(wù)方面需求較大。目前，除了大型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，一批中小型保險(xiǎn)公司也在積極參與，如百年人壽就投了很多私募股權(quán)基金。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的參與體現(xiàn)出其對(duì)私募股權(quán)投資的重視程度正逐漸提高。但另一方面，具體項(xiàng)目是否適合保險(xiǎn)資金，在產(chǎn)品估值等方面都會(huì)出現(xiàn)很多變數(shù)，且部分中小保險(xiǎn)公司投資決策流程復(fù)雜，尚未對(duì)投資私募股權(quán)基金進(jìn)行適當(dāng)授權(quán)等，都是未來(lái)有待解決的問(wèn)題。

記者獲悉，目前正在籌劃運(yùn)作的保險(xiǎn)參與私募基金主要關(guān)注的標(biāo)的包括體育等成長(zhǎng)潛力被看好的行業(yè)，以及一些以不動(dòng)產(chǎn)、優(yōu)先股、PPP項(xiàng)目為投資對(duì)象的夾層基金。在專項(xiàng)基金方面，混改題材、并購(gòu)題材等風(fēng)險(xiǎn)容易識(shí)別的項(xiàng)目也得到險(xiǎn)資的青睞。一些保險(xiǎn)資金正在嘗試介入國(guó)企改革題材，希望能成立和混改有關(guān)的私募基金，借助改革題材獲取投資收益。

部分細(xì)節(jié)尚待明晰

保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理人員在其中的話語(yǔ)權(quán)還相對(duì)有限，且對(duì)于私募基金的理解仍有局限之處，尚不能較好地把控投資節(jié)奏。

業(yè)內(nèi)人士表示，保險(xiǎn)資金管理機(jī)構(gòu)在項(xiàng)目的爭(zhēng)取上，正在與銀行等其他類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，密切關(guān)注對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)的機(jī)會(huì)。一方面，保險(xiǎn)資金憑借其長(zhǎng)期價(jià)值投資的性質(zhì)，在項(xiàng)目選擇范圍和資金運(yùn)用空間上具備一定優(yōu)勢(shì)；另一方面，在基金設(shè)立和管理等工作上，保險(xiǎn)資金從固有的投資習(xí)慣出發(fā)，依然面臨需要克服的問(wèn)題。

多位投資管理人士表示，即使牌照齊備，保險(xiǎn)資金在投資私募基金方面的速度仍然不會(huì)很快，最主要的原因可能在于目前市場(chǎng)上適合險(xiǎn)資投資的項(xiàng)目還比較少。一些項(xiàng)目在設(shè)計(jì)和管理方面并非為險(xiǎn)資量身打造，存在一定的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。而保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資管理人員在其中的話語(yǔ)權(quán)還相對(duì)有限，且對(duì)于私募基金的理解仍有局限之處，尚不能較好地把控投資節(jié)奏。

清科研究中心報(bào)告顯示，目前，除了中國(guó)人壽 、中國(guó)平安 、中國(guó)再保險(xiǎn)、泰康人壽 、生命人壽各投資一到兩個(gè)PE基金之外，其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的操作鮮有成功案例，這一方面是由于政策給管理保險(xiǎn)資金的機(jī)構(gòu)設(shè)置了較高門(mén)檻；另一方面則是由于保險(xiǎn)公司本身打法謹(jǐn)慎。

接近保監(jiān)會(huì)的人士表示，此次提出保險(xiǎn)資金可以設(shè)立私募基金，題中之意包括推動(dòng)保險(xiǎn)資金建立規(guī)范化的基金治理結(jié)構(gòu)，方式既可以是公司制，也可以是合伙制，同時(shí)回避了“契約制”的提法，“因?yàn)槠跫s制繞不開(kāi)稅收問(wèn)題，保監(jiān)會(huì)還需與有關(guān)部門(mén)進(jìn)一步溝通，以厘清各方面的法律關(guān)系。”