【互聯(lián)網金融行業(yè):供應鏈金融的互聯(lián)網化】供應鏈金融是一種產業(yè)與金融融合的生態(tài)，它不僅是為產業(yè)提供一種新型的金融服務，更是對產業(yè)鏈條的整合與重塑。在社會整體資產收益率下滑，高收益資產消失的時代背景下，供應鏈金融發(fā)展空間巨大。

供應鏈金融空間巨大：供應鏈金融是一種產業(yè)與金融融合的生態(tài)，它不僅是為產業(yè)提供一種新型的金融服務，更是對產業(yè)鏈條的整合與重塑。在社會整體資產收益率下滑，高收益資產消失的時代背景下，供應鏈金融發(fā)展空間巨大。據(jù)統(tǒng)計，我國2015年7月主要行業(yè)應收賬款達到了58060億元。預計2015年全年，我國企業(yè)應收賬款、存貨以及預付賬款將接近90萬億，如果僅有20%可以作為質押品，按照60%的質押率計算，供應鏈融資規(guī)模可達到10萬億以上。

供應鏈金融的主要業(yè)務種類：主要的供應鏈金融業(yè)務模式包含存貨融資、預付款融資和應收款融資。目前國內業(yè)務開展較多的業(yè)務種類為應收賬款融資。應收賬款融資的主要形式為保理業(yè)務，銀行受讓客戶(賣方)的應收賬款，在此基礎上為客戶提供應收賬款賬戶管理、應收賬款融資、應收賬款催收和承擔應收賬款壞賬風險等一系列綜合性金融服務。

供應鏈金融的四大模式：目前供應鏈金融有四大參與主體。一類是以商業(yè)銀行為代表的以業(yè)務線來開展供應鏈金融的銀行系。代表有平安銀行、廣發(fā)銀行等。一類是核心企業(yè)為代表，結合保理業(yè)務、小貸業(yè)務在自身所處的供應鏈中開展類信貸業(yè)務。一類是物流企業(yè)，借助第三方物流信息優(yōu)勢開展保稅倉、倉單融資等業(yè)務。一類是互聯(lián)網公司。利用大數(shù)據(jù)、征信手段來開展類信貸業(yè)務。這幾類主體各有優(yōu)勢，互相競爭，互相借力。

資金來源與風險管控：目前供應鏈金融資金來源有三類：一種是企業(yè)自籌、一種是銀行授信、一種是依托P2P平臺吸收社會資金。這幾類來源中，企業(yè)自籌對于核心企業(yè)來說成本最低，而P2P平臺的成本較高。從風險控制的角度來看，目前銀行和大型電商的風控做的較好，而核心企業(yè)與P2P平臺的風控存在隱憂。

供應鏈金融的生態(tài)圈：與市場不同的認識在于，我們認為互聯(lián)網時代的供應鏈金融并不是1+N核心企業(yè)模式或者M+1+N上下游拓展模式，而是一個閉環(huán)的生態(tài)圈。與傳統(tǒng)金融的區(qū)別在于，供應鏈金融必須扎根產業(yè)，依托產業(yè)，最終做到產業(yè)金融結合，形成產金回路。如果沒有產業(yè)的支撐，供應鏈金融所融資金將面臨巨大風險，同樣，如果供應鏈金融沒有盈利性，產業(yè)也不會輕易開展金融業(yè)務。供應鏈金融未來理想的運營方式是底層大數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)滲透+平臺鏈接的商業(yè)生態(tài)+垂直領域運用構建的閉合循環(huán)金融生態(tài)系，讓不同類型的金融業(yè)態(tài)能真正服務于整個供應鏈的各類主體，推動商業(yè)生態(tài)的發(fā)展。做成跨企業(yè)、跨行業(yè)、跨區(qū)域的、與政府、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會等廣結聯(lián)盟、物聯(lián)網和互聯(lián)網相融合的金融生態(tài)平臺，才能突破成長性的天花板。

供應鏈金融勃發(fā)帶來的投資機會：我們看好兩類型企業(yè)的發(fā)展機會。一類是平臺型的企業(yè)，包括供應鏈信息處理平臺、供應鏈運營平臺(尤其是其中的物流平臺)、供應鏈金融服務提供平臺以及風險管理平臺型的公司，如傳化股份、建發(fā)股份、渤海租賃。另外一類是垂直領域的行業(yè)龍頭。最有可能先發(fā)展的是產品標準化強的大宗商品領域與下游高度分散的零售領域。其他產品更為復雜的制造業(yè)、農業(yè)隨著供應鏈整合技術的升級也會逐步發(fā)展起來。我們認為垂直領域中的金葉珠寶、瑞茂通、盛屯礦業(yè)是目前供應鏈金融典型案例。

風險提示：政策限制、信用風險控制。