未來幾年我國煤炭需求都將因經濟增長放緩和傳統制造業的沒落而出現明顯下降。

在GDP“破7”之際，動力煤期貨主力1601合約跌破350元/噸整數關口，創出上市以來的新低。動力煤遠月1605和1609合約其實早已跌破這一價位，動力煤期貨的月間價差呈現“近高遠低”的反向市場結構，盡顯市場悲觀情緒。動力煤需求增長乏力和產能依然過剩決定了動力煤價格的下跌趨勢仍將持續。

煤炭需求增速持續放緩

歷史數據表明，用電量增速和GDP增速之間是正相關的關系，相關系數約為0.74。值得注意的是，在經濟上升期，用電量增速會大于GDP增速；反之，在經濟下行期，用電量增速明顯低于GDP增速。

2015年前三季度，國內生產總值487774億元，按可比價格計算，同比增長6.9%；全社會用電量累計41344億千瓦時，同比增長0.84%。前三季度，單位國內生產總值能耗同比下降5.7%。由于煤炭仍是我國主要的發電燃料，由此推算我國煤炭消耗量同比增速恐怕也不足1%。

正所謂“皮之不存毛將焉附”，隨著中國經濟繼續下行，煤炭需求增速亦持續放緩，并且遠低于GDP增速。我國產業結構轉型升級的經濟改革已經開始，低能耗的第三產業增加值占國內生產總值的比重升至51.4%，比上年同期提高2.3%，高于第二產業10.8%。即使不考慮其他清潔能源對煤炭需求的替代，未來幾年我國煤炭需求都將因經濟增長放緩和傳統制造業的沒落而出現明顯下降。

降價促銷仍未提振銷量

煤企之間的價格戰打得火熱，沿海動力煤市場卻蕭條如舊。主要港口煤炭發運量大幅下降，沿海煤炭運價上漲乏力，下游企業采購積極性依然不高。截至10月19日，秦皇島港煤炭(含市場煤和長協煤)前一周發運量為312.1萬噸，周環比減少30.7萬噸，降幅8.96%。截至10月20日，秦皇島港煤炭庫存升至743.82萬噸，遠高于多年同期水平，令市場幾乎忘了大秦線秋季檢修正在進行時。截至10月21日，上海航運交易所發布的秦皇島至廣州煤炭運價為18.5元/噸，較上周五的低點回升了0.4元/噸，但仍低于多年同期水平。

火電企業的需求極差是上述現象背后的原因。9月，全國火力絕對發電量3146億千瓦時，環比減少632億千瓦時，下降16.73%，同比下降3.6%。進入10月，雖然水力發電量將明顯下滑，但是天氣轉涼，城鄉居民用電量回落，工業用電量也在持續回落，因此火電發電量和電廠耗煤量依然沒有起色。截至10月21日，沿海地區主要電力集團合計日均耗煤量為47.1萬噸，存煤可用天數為29.48天。上述口徑的日均耗煤量在國慶前夕跌破50萬噸大關，國慶長假期間最低為43.2萬噸，幾乎接近年初春節假期的日耗水平，節后雖有止跌企穩跡象，但一直在50萬噸以下徘徊。

如此形勢不利于煤企沖刺年度銷售目標，進而加劇了貿易商對于未來幾個月煤企繼續降價的恐慌情緒。

綜上所述，不論是能源結構的調整升級，還是經濟發展的轉型改革，都將在未來幾年對我國煤炭需求造成不利影響，加上煤炭產能過剩問題依舊突出，預計動力煤期貨的熊市難言結束。隨著煤企降薪裁員，政府減少稅費，動力煤生產及運輸成本將繼續壓縮，未來動力煤市場的成本底線仍將不斷下移。(作者單位：寶城期貨)