近日，有消息稱，中國將啟動新一批基建投資項目，對城市管廊設施進行大規模改造，而撬動這些項目的資金來源，將來自幾家政策性銀行發行的逾一萬億元長期專項金融債券。

這并非空穴來風。7月29日召開的國務院常務會議，其主題便是要推進城市地下綜合管廊建設，并將管廊建設列入專項金融債支持范圍。

“在依靠財政進行大規模基礎設施建設的同時，還需要提供必要的金融支持。”8月4日，經濟學家宋清輝對《華夏時報》記者表示，“當前，中國的經濟下行壓力加大，1萬億的金融專項債是政府計劃出臺的新措施，目的是為了防止經濟增速進一步下滑。”

接著有消息稱，萬億專項金融債首批很快面市，其中包括國開行2000億元、農發行1000億元，總規模為3000億。“不便發表國開行的消息。”國家開發銀行政策研究室高級經濟師吳志峰4日對記者表示。截至記者發稿時，雖然官方尚未發布確切消息，但市場卻先動起來了。

萬億金融債救市

“長期專項金融債與其他專項債相似的地方有很多，但此次最大的不同在于，它具有鮮明的‘救市’特色和消除市場恐慌的歷史使命，在向實體經濟大規模注入流動性之后，經濟下行壓力或得到一些緩解。”宋清輝表示。

宋清輝還認為，此次萬億專項金融債背后實際上是貨幣政策的定向擴張，后續還會有政策面的支撐，與此前地方債置換類似，加上又是分批發行，實際對債市的壓力并不大。從對經濟增長的影響長期來看，此舉有利于經濟穩增長，短期而言，對經濟的周期性影響尚不明朗。

在談及地下城市管廊建設的意義時，7月29日的國務院常務會議指出，這是創新城市基礎設施建設的重要舉措，在滿足民生之需的同時，還可以帶動有效投資，打造經濟發展的新動力。

尤其是在資金保障方面，中央砸下“真金白銀”的同時，鼓勵創新投融資機制。在討論這一議題時，國務院總理李克強向有關部門負責人詢問，要在城市地下綜合管廊建設中開展政府和社會資本合作(PPP)模式，要關注這一模式的回報率。“這么大的城市總量，不可能完全依靠財政進行大規模的基礎設施建設，還要采取綜合的商業運作方式。”李克強說，既要發揮財政四兩撥千斤的作用，還有提供必要的金融支持，來鼓勵社會資本參與管廊建設。

事實上，城市地下綜合管廊是一項建設成本較高的“硬骨頭”。此前，中央財政已為首批試點的十個城市提供了專項資金補助，還對采用PPP模式達到一定比例的給予一定的補助獎勵。

但這只是開始。財政部財政科學研究所研究員孫潔表示，管廊改造項目對經濟的拉動作用是十分顯著的。而今最好的例子便是橫琴綜合管廊項目。

據橫琴新區管委會公共建設局負責人劉勇介紹：“總投資近22億元、全長33.4公里的珠海橫琴綜合管廊建成了，而今橫琴因建設地下管廊產生的直接經濟效益就超過80億元。”住建部部長陳政高也曾預測，如果中國每年能建8000公里的管廊，每公里1.2億元，就是1萬億投資，拉動經濟的作用非常巨大，這還沒包括間接拉動的投資。

中南財經政法大學教授葉青在接受記者采訪時稱，即將推出逾1萬億長期專項基建金融債，用以支撐基建項目，是寬財政、松貨幣政策的結合，這與此前央行、財政部為政策銀行注資一脈相承，體現穩增長思路。

穩增長之舉

“長期專項金融債不應過度解讀，從供給角度，3萬億地方政府置換債沒有壓垮債市，1萬億金融債也不會成為最后一根稻草。”國信證券在8月4日報告中稱。

“此次專項金融債與QE不同。”宋清輝說，該政策屬于貨幣政策寬松的一部分，為長期限債券，由國家政策性銀行定向發行。而多位受訪者也認為，發行專項金融債是穩增長、防風險的重要舉措。

“上半年GDP險守7%主要得益于金融業17.4%的逆勢高增長，而過去金融業增速均值為9.6%，占GDP比值約為8%，考慮到股市大幅震蕩后，IPO已經暫停，交易萎縮，假設下半年金融業增速回到9.6%，如此一來會拖累GDP0.6個百分點。”8月4日，民生證券固定收益研究負責人李奇霖對《華夏時報》記者強調，即使不考慮股市大幅震蕩的外溢效應，下半年穩增長也需要基建擴張來抵補。

“而僅僅依靠財政的空間是不夠的，財政赤字空間有限，地方政府債務額度也就7000多億。”李奇霖說，受此影響，現在需要讓政策性銀行發揮更多的穩增長職能。

不過，業界卻質疑央行會不會干預？對此，李奇霖回應稱：“央行干預是大概率事件。因為供給的擴大會推升長端利率水平，這會對其他融資主體產生擠出效應，目前經濟下行壓力還是很大，這種擠出效應會弱化經濟穩增長的效果。”

李奇霖進一步分析認為，房地產庫存高，開發商沒有什么開工意愿，圍繞著房地產打造的產業鏈多數都產能過剩。而目前外需也不好，勞動力成本高，出口也沒什么競爭力，只能靠基建來拉動。

對此，金易融(北京)網絡科技有限公司首席經濟學家楊晨也表示認同，他表示：“當前制造業投資低迷，股災或拖累消費增速，而出口和地產投資也難以大幅好轉，托底經濟仍需基建，搞基建就需要資金，萬億專項金融債說白了就是定向的基建債。”

據楊晨分析：“地方政府債務資金主要用于公益性基礎設施建設，項目周期一般在8年至10年，此前地方政府通過企業舉借的存量債務期限主要集中在3年左右，而即將發行的專項金融債(10年)更符合基建項目的債務匹配，還能緩解地方償債的壓力。”

“但這不是QE，只是定向調控，精準發力。”楊晨強調，這不同于2008年的4萬億投資，此輪放水將針對銀行資產負債表的薄弱環節進行調整，有的放矢。“有消息稱，由三大政策銀行發行的1萬億專項金融債，其投向很明確，即農業開發行主要投向農業領域，進出口銀行投向進口，國開行則重點投向城市管廊基建。”楊晨說。