【央行再度雙降 A股能產(chǎn)生多大利好仍需觀察】中金公司研報稱，“雙降”對A股市場利好，但考慮到A股前期已積累一定漲幅，能產(chǎn)生多大利好仍需觀察。

央行再度雙降利率市場化靴子落地

存貸款基準利率降0.25個百分點，準備金率降0.5個百分點；存款利率上限放開

霜降前一日，央行宣布“雙降”：自10月24日起，下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率0.25個百分點；同日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。伴隨本次“雙降”更重要的舉措，則是放開存款利率上限，我國利率市場化“靴子”終于落地。

央行同時宣布，對商業(yè)銀行和農(nóng)村合作金融機構(gòu)等不再設(shè)置存款利率浮動上限。央行相關(guān)負責(zé)人表示，放開存款利率上限的市場條件也已成熟。目前，金融機構(gòu)的資產(chǎn)方已完全實現(xiàn)市場化定價，負債方的市場化定價程度也已達到90%以上。國際國內(nèi)實踐都表明，存款利率市場化改革最好在物價下行、降息周期中進行，這樣存貸款定價不易因放松管制而顯著上升。當前，我國物價漲幅持續(xù)處于低位，市場利率呈下行趨勢，也為放開存款利率上限提供了較好的外部環(huán)境和時間窗口。

據(jù)中金公司研報測算，此次雙降可釋放流動性6000億~7000億。

招商銀行同業(yè)金融部分析師劉東亮認為，取消存款利率上限，利率管制已不存在，金融機構(gòu)以資產(chǎn)定負債的趨勢將會更加明顯，在資產(chǎn)配置荒的環(huán)境下，金融機構(gòu)難有大規(guī)模擴張負債的沖動，即使取消上限，存款利率也不會出現(xiàn)明顯上行。

不過，存款利率上限的取消，并不意味著央行不再對利率進行管理。央行表示，未來將更加倚重市場化的貨幣政策工具和傳導(dǎo)機制，為保證利率市場化改革順利推進，一段時期內(nèi)央行將繼續(xù)公布存貸款基準利率，為金融機構(gòu)利率定價提供重要參考；并發(fā)揮金融機構(gòu)利率定價行業(yè)自律作用，優(yōu)先賦予利率定價較好的金融機構(gòu)更多產(chǎn)品創(chuàng)新；此外，還將金融機構(gòu)存貸款利率定價行為納入宏觀審慎管理，并研究通過運用差別存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)以及差別化存款保險費率等工具等。

央行此次“雙降”符合市場預(yù)期。特別是在外匯占款持續(xù)大幅下降之際，降準對維持資金利率寬松格外重要。劉東亮預(yù)計，央行的寬松舉措將會持續(xù)至2016年，明年1年期存款基準利率可能降至1.0%以下。

對于存貸款基準利率，市場普遍認為未來下降空間不大。中央財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授郭田勇表示，央行“雙降”仍與經(jīng)濟未走出低谷有關(guān)，意在為穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)營造更好的貨幣環(huán)境，但當前物價水平已低至1.4%，說明未來繼續(xù)降息空間有限，應(yīng)注意多種貨幣政策工具的協(xié)調(diào)配合。

央行有關(guān)負責(zé)人也表示，下一步，貨幣政策將保持連續(xù)性和穩(wěn)定性，為經(jīng)濟平穩(wěn)增長和轉(zhuǎn)型升級繼續(xù)營造松緊適度的貨幣條件。央行將繼續(xù)密切監(jiān)測經(jīng)濟和物價形勢變化，綜合運用各種工具組合，保持流動性合理充裕和貨幣市場穩(wěn)定運行。

此外，中金公司研報稱，“雙降”對A股市場利好，但考慮到A股前期已積累一定漲幅，能產(chǎn)生多大利好仍需觀察。

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央行出招高層吹暖風(fēng)兩融重回萬億大關(guān) A股進入災(zāi)后重建

A股經(jīng)歷四個月下跌之后迎來了一個不錯的反彈，重陽節(jié)原本以為股市會“登高望遠”，結(jié)果午后風(fēng)云突變，遭遇“滑鐵盧”。幸好央行出大招釋放流動性，高層頻頻吹暖風(fēng)，A股重新企穩(wěn)繼續(xù)震蕩上行，投資者持股信心有所恢復(fù)，兩融規(guī)模重新回到萬億大關(guān)。

震蕩整理需求強烈

獲利盤成幕后推手

記者注意到，10月21日市場午后跳水，與之前兩市遭遇千股跌停情形頗為相似，大跌引發(fā)投資者爭相出逃，前期題材股紛紛偃旗息鼓，兩市約800只個股跌停；此前大熱的創(chuàng)業(yè)板遭受重創(chuàng)，整日下跌6.63%，最終收于2344點。兩市放量明顯，兩市合計成交11721億元，時隔兩月再回萬億水平，大部分獲利盤出逃。

從10月8日以來，上證指數(shù)從3052點漲至3425點，錄得收益13%。業(yè)內(nèi)人士表示，本輪反彈的基本邏輯是：首先，宏觀經(jīng)濟增速仍處于進一步放緩階段，實體經(jīng)濟對資金吸納仍然較弱，導(dǎo)致了貨幣需求與貨幣供給的剪刀差仍然存在，圍繞在股票市場的場外資金仍然十分充裕；大放水背景下的“資產(chǎn)配置荒”繼續(xù)有效，余額寶等年化收益率已跌破3%，資金無法尋找更高收益最后重新殺入股市。其次，“十三五”規(guī)劃即將出爐、PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好、國企改革實質(zhì)性推進等多因素使得目前市場環(huán)境仍然讓不少投資者愿意穩(wěn)步進場；市場在9月3日閱兵之后證金效應(yīng)逐漸減弱，尤其匯率波動已經(jīng)趨于穩(wěn)定，配資清理也基本結(jié)束。

不過，“行情的節(jié)奏不是連續(xù)逼空，而是震蕩上行”，因為“去杠桿”之后的A股，只能以“存量資金為主、增量資金為輔”的環(huán)境來博弈。經(jīng)過連續(xù)的上漲，很多個股價位都已逼近前期股災(zāi)套牢密集區(qū)，短期獲利盤也有了大幅積累。因此，滬指處于3450點一帶強壓力位區(qū)域，大盤出現(xiàn)大幅調(diào)整也不意外。投資者羊群效應(yīng)式的集體出貨，導(dǎo)致了市場在高位放量大跌。

與此同時，國慶假期后兩市融資余額同步增長，顯示市場信心的恢復(fù)。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日，滬深兩市融資余額連續(xù)九天上升，至9930.94億元，創(chuàng)下股災(zāi)之后最長連續(xù)回升紀錄。

面對融資余額處于1萬億元關(guān)口，10月21日市場再次出現(xiàn)了震蕩。記者查看以往數(shù)據(jù)顯示，在去年12月19日滬深兩市融資余額首次達到1萬億元以后，去年12月23日、24日兩天市場均出現(xiàn)較大幅度回調(diào)，融資余額均跌下過1萬億元，且這兩日的單日融資買入金額也有明顯放緩。每次市場面臨1萬億元融資關(guān)口都非一帆風(fēng)順。

投資者對于暴跌的恐懼仍未緩解。申萬宏源研究所策略研究部也發(fā)布消息稱，“盡管股市回升趨勢明顯，投資者信心恢復(fù)，但未來一個季度愿意加倉的投資者比例卻并沒有增加，反而下降了11個百分點至17.6%。”

央行再出大招

阻擋股指下行

10月21日，大盤一根放量巨陰殺跌，讓不少投資者擔(dān)憂本輪反彈行情或?qū)⒔Y(jié)束。當天晚上，央行對11家金融機構(gòu)開展中期借貸便利操作，共放水1055億元，央行再祭大招呵護股市意圖明顯；10月23日，央行再次降息降準，從24日起，一年期存貸款基準利率下調(diào)0.25%，存款準備金率下調(diào)0.5%。

業(yè)內(nèi)人士認為，在沒有重大利空，有利好支撐下，大盤重挫后繼續(xù)下行空間不大。他認為，前一周A股新增投資者數(shù)為29.55萬戶，環(huán)比漲185%，增量資金回升有利于增強市場承接力；作為國家隊的社保基金三季度同比增倉達50.17%，說明其對后市行情的看好；滬深300市盈率為12.6倍，藍籌股估值低廉做空動能不足；投資者不應(yīng)過分擔(dān)心指數(shù)，把握結(jié)構(gòu)性行情為宜。

“當前的市場環(huán)境，相對于前期已經(jīng)明顯改善。市場積聚了多股做空動能。之前清理場外配資讓市場人心惶惶，而目前市場配資清理基本結(jié)束，殺跌動能已經(jīng)消除。此外，相比于前期，目前產(chǎn)業(yè)資本減持被禁，這些因素都使得市場目前難以出現(xiàn)如前期一樣的大跌。”上述人士告訴記者。

英大證券首席經(jīng)濟學(xué)家李大霄接受記者采訪時表示，10月21日的暴跌是正常的技術(shù)位回落，自從市場探底到2850點過后，市場最艱難、最困苦的階段已經(jīng)過去，目前股市正在回暖當中，處于恢復(fù)階段，正在向好的方面發(fā)展。李大霄認為，只要外部環(huán)境不出現(xiàn)黑天鵝事件式的系統(tǒng)性風(fēng)險，股票市場情緒仍將繼續(xù)回暖。雖然10月21日的大跌對投資者的信心打擊很大，但10月22日普漲也再次說明目前股市并沒有什么利空消息出現(xiàn)。

習(xí)主席訪英期間，再度強調(diào)中國正致力于發(fā)展資本市場。習(xí)主席明確表示，中國經(jīng)濟不會出現(xiàn)硬著陸。此前，其訪問美國時也指出，發(fā)展資本市場是中國的改革方向，不會因為這次股市波動而改變。

李克強總理會見美國前財長鮑爾森時也談到繼續(xù)建設(shè)一個穩(wěn)定健康的資本市場。

不過，興業(yè)證券首席策略分析師張憶東表示，行情最肥美的第一階段或已結(jié)束，開始步入“較多硬骨頭”的第二階段。行情時間還將延續(xù)，但賺錢難度加大，行情的波動性加大，機會的選擇難度增加，需要做好風(fēng)險控制，在相對明確的時間和空間下踩準節(jié)奏。（來源：華夏時報）

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