京華時報制圖何將

去年底剛剛登陸H股的萬達商業啟動A股上市之路，其在13日發布的首次公開發行A股股票招股說明書顯示，萬達商業擬發行不超過2.5億股新股，擬募集資金或達120億元，發行價格、發行日期以及上市地點暫未披露。

□招股書

募資或超百億元

如果萬達商業能夠順利完成在A股市場最多2.5億股新股發行，屆時萬達商業的總股本會達到約48億股，其中H股6.5億股，股本比例13.66%，A股限售股38.7億股，占比81.11%，而公開發行的A股流通股2.5億股，股本比例5.23%。

據招股書披露，此次A股發行募集資金扣除發行費用后，將按輕重緩急順序投資于南京、濟南、合肥、成都、徐州5城市的萬達茂和萬達廣場，累計資金達120億元。招股書稱，若本次發行實際募集資金量較募投項目需求有所不足，則不足部分由公司自籌解決;若實際募集資金量超過募投項目需求，則剩余部分將用于補充流動資金或按照監管機構的要求予以使用。

一般來說，A股上市會擁有更高的市盈率，發行價會比H股高很多，這也是不少H股上市公司選擇回歸A股的重要原因。不過，如果是在H股上市之后再發行A股，發行價也會參考H股價格。如果按H股發行價計算，萬達此次IPO的融資額可能不低于100億元人民幣。

史玉柱盧志強退出

萬達商業的發起人包括萬達集團、建銀國際、大中太平、泛海投資、華控基金、巨人投資、北京五谷豐及秦川大地8家法人和42名自然人。但在去年，萬達的股東完成了多筆股權轉讓。

招股書顯示，截至招股書簽署之日，建銀國際、泛海投資、巨人投資、北京五谷豐、秦川大地等已經不持有公司股份，僅有華控基金和大中太平仍分別持股0.442%和0.795%。

幾筆受關注股權轉讓是：2014年4月，盧志強旗下的泛海投資將持有的3600萬股萬達商業轉讓給了張大中;建銀國際將其持有的1100萬股萬達商業轉讓給雨潤集團董事長祝義財;同年5月，史玉柱旗下的巨人投資將持有的3600萬股份轉讓給了張大中。另外，截至6月30日，章子怡母親李涿生持股數未變化，仍持有1800萬股，價值7.2億元。

在萬達商業A股發行之前，第一大股東萬達集團持股43.712%，第二大股東王健林持股6.788%。王健林為萬達集團董事長，直接持有萬達集團0.24%的股份，并通過其控制的大連合興投資間接持有萬達集團99.76%的股份，因此王健林為萬達商業的實際控制人。此外，王健林夫人林寧持有萬達商業3.181%的股份。

□雙平臺

可獲大筆資金注入

如果萬達商業成功在A股上市，將成為另一家A股、H股雙上市平臺的地產公司。業內分析認為，這將進一步釋放萬達商業的潛在估值，另一方面將會給萬達商業補充一筆可觀的流動資金。

招股書顯示，截至2015年6月30日，萬達集團的總資產7976.82億元，凈資產2430.5億元，2015年上半年萬達集團凈利潤178.27億元。值得注意的是，今年上半年萬達商業的現金流狀況出現大幅波動。

今年上半年，萬達商業經營活動產生的現金流量凈額為凈流出近37億元，而公司在2014年、2013年和2012年3個財務年度的經營活動產生的現金流量凈額分別為凈流入88億元、68億元和115億元。再橫向比較萬達商業2012年、2013年、2014年和2015年4個上半年財務周期，萬達商業今年上半年的經營活動產生的現金流量凈額是唯一為負值的財務周期。

□專家觀點

回歸意在獲得更大認可

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，萬達商業和富力地產早就有了發行A股的計劃，但受股市波動的影響，此類發行計劃受到抑制。隨著市場基本面的逐漸變好，在這個時間節點發行具有積極的意義。

對于萬達商業來說，目前正持續推進輕資產商業模式，在盈利方面依然有比較好的前景，但與內地市場的投資者接觸層面相對不多，走“H+A”的雙平臺市場，其實是希望與內地消費群體和投資群體有一個更直接的接觸。一方面是提振股價，另一方面是希望能夠通過A股市場獲得更大的市場認可度和品牌效果。

在此之前，萬達商業對一些相對陳舊的業態逐漸調整，對于未來新業態的發展是胸有成竹的。鑒于萬達商業地產在購物廣場等領域依然有行業領導或領先的地位，所以企業的估值會有進一步提升的空間，預計在A股市場上也會有一個較好的表現。(記者潘秀林)