【機構(gòu)緊急研判新年第一跌 私募大佬但斌建議取消熔斷機制】4日，諸多業(yè)內(nèi)人士也發(fā)表了觀點，如國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜、海通證券首席策略分析師荀玉根、部分私募人士等均認為熔斷機制加大了市場恐慌。東方港灣董事長但斌甚至建議證監(jiān)會取消熔斷機制，否則股市流動性將消失。(21世紀經(jīng)濟報道)

“從來沒想到竟然可以在正常交易日提前收工。”一位券商從業(yè)人員調(diào)侃道，而這一天就發(fā)生在1月4日，熔斷機制正式實施的第一天。

這也是2016年首個交易日，上證指數(shù)、深證成指雙雙低開，隨后持續(xù)走低。滬深300指數(shù)午后跌幅擴大至5%，觸發(fā)熔斷機制，暫停交易15分鐘。恢復(fù)交易僅6分鐘，跌幅達到7%，再度觸發(fā)熔斷，暫停交易至收盤。

不過，這種提前收盤并不意味著工作的提前結(jié)束。

對于一些人來說，確實會提前結(jié)束看盤。但對另一部分來說，可能更加忙碌。“在這種極端行情之下，我們會開會討論下看法、后市策略等。”一位中型券商研究員告訴記者。

這種極端行情實在太過意外。1月4日，在多重利空因素之下，熔斷機制更是加大了恐慌情緒與市場波動。而監(jiān)管層推出熔斷機制的初衷是為了穩(wěn)定市場。在國金證券黃岑棟看來，熔斷機制并沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，反而起到了相反作用。

實際上，在擬推出熔斷機制之初，業(yè)內(nèi)就存在爭議。4日，諸多業(yè)內(nèi)人士也發(fā)表了觀點，如國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜、海通證券首席策略分析師荀玉根、部分私募人士等均認為熔斷機制加大了市場恐慌。東方港灣董事長但斌甚至建議證監(jiān)會取消熔斷機制，否則股市流動性將消失。

1月4日股市的表現(xiàn)，也讓外界對“熔斷機制”這一新生事物有了更多關(guān)注。

多重因素致大跌

“非常意外。”對于在熔斷機制生效首日即被兩次觸發(fā)，一位券商人士向記者如此感嘆。“今天盤中盤中觸及5%、7%熔斷閥值，新年第一天提前收盤，頗具意味。”國金證券財富管理中心策略分析師黃岑棟表示。

針對股市大跌原因，黃岑棟分析稱，主要在于兩大方面不及預(yù)期。“首先，人民幣兌美元持續(xù)貶值引發(fā)市場對外匯占款大幅流出的擔憂，而央行方面并未實施降準來進行對沖，亦低于了市場預(yù)期。其次，限售股解禁、大小非拋售潮來襲等等都加大了市場的擔憂情緒，但監(jiān)管層沒有出臺任何緩解措施。”黃岑棟表示。此外，

PMI的回落同樣說明當前經(jīng)濟的困局。在種種負面因素之下，大盤出現(xiàn)回落。

外界最為擔心的拋售潮主要是即將到期的減持禁令。2015年7月8日，證監(jiān)會對上市公司大股東、高管等人提出了6個月內(nèi)禁止減持的要求，并表示6個月后減持的具體辦法另行規(guī)定。而2016年1月8日即是禁令到期之日。不過，在4日盤后，市場有消息稱，針對減持禁令，深交所發(fā)文稱“目前，另行規(guī)定尚未公布，敬請大家留意最新動態(tài)，在新規(guī)出臺前，相關(guān)股份仍不能減持。”不過，該消息尚未在深交所網(wǎng)站找到出處。

星石投資總經(jīng)理、投資決策委員會副主席楊玲認為，市場的暴跌主要是多方面不確定性因素導(dǎo)致悲觀情緒集中釋放的體現(xiàn)，造成了市場過度反應(yīng)，發(fā)生了非理性的拋售。

“一是大股東減持解禁日期的臨近，引起市場出現(xiàn)避險觀望情緒；二是今年注冊制即將推出，關(guān)于今年股市‘超級大擴容’的傳聞不斷，引發(fā)市場對于股票供給增加沖擊資金面的擔憂；三是節(jié)前監(jiān)管層對于險資舉牌資金來源和杠桿的關(guān)注言論，引發(fā)市場對杠桿資金存在風(fēng)險的擔憂；四是今天兩岸人民幣匯率盤中再度下挫，在岸人民幣兌美元跌破6.5，離岸人民幣兌美元跌破6.6，引發(fā)資本外逃擔憂，從而導(dǎo)致股市有下跌壓力。”楊玲分析稱。

不過，楊玲認為，前三個因素為短期情緒面影響，實質(zhì)影響不大。對于第四個因素，人民幣貶值的幅度導(dǎo)致資本持續(xù)外套的概率不大。星石投資認為，市場大概率會延續(xù)震蕩盤整的走勢，而發(fā)生持續(xù)暴跌重回股災(zāi)概率不大。

熔斷機制加劇暴跌？

證監(jiān)會推出熔斷機制的目的是為了控制風(fēng)險、平穩(wěn)市場。然而，從1月4日市場的表現(xiàn)看，收效并不明顯。不僅如此，不少業(yè)內(nèi)人士甚至認為，熔斷機制加劇了市場波動。

國金證券黃岑棟就認為，熔斷機制并沒有發(fā)揮應(yīng)有的平緩市場波動的作用，反而起到了相反的作用，加大了這種波動。比如，當股指跌幅接近熔斷閾值時，恐慌性賣盤可能會加劇市場波動。

“當股票跌到4%的時候，會很快跌到5%，因為這個時候市場就開始有拋售壓力。而從5%到7%，時間很短，也會進一步加大拋售壓力。投資者為了盡快拋售，會鎖定拋售時間，甚至?xí)远鄠€價格進行拋售。從交易情緒上看，熔斷機制加劇了恐慌情緒。”黃岑棟告訴21世紀經(jīng)濟報道記者。

在其看來，造成4日市場表現(xiàn)的原因并非熔斷機制不好，而在于現(xiàn)行機制的缺陷。

“比如美國，在熔斷期間，美國會發(fā)表公告來穩(wěn)定市場人心。其實市場情緒就是信心發(fā)展。但是在今天A股完全沒有體現(xiàn)，無論是上交所還是深交所都沒有出來發(fā)表任何穩(wěn)定市場的言論，只是發(fā)了熔斷的公告，卻沒有發(fā)布任何有利消息來緩解這種恐慌。”黃岑棟說。

國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜當日也發(fā)表博文稱，熔斷機制的本意是給市場冷靜期，讓投資者充分消化市場信息，從交易機制保持市場穩(wěn)定。但熔斷機制是否可以減緩市場波動結(jié)論不一。而在T+1市場實行熔斷機制，交易數(shù)據(jù)顯示的結(jié)果是加劇了流動性危機風(fēng)險。此外，林采宜認為，在已實施漲跌停板制度的中國股市，實施熔斷機制，會過多干預(yù)交易將影響市場效率。

私募大佬但斌更是直接表示，建議取消熔斷機制。其認為，否則流動性會消失，市場會出大問題。

“兩級熔斷機制的制定是股災(zāi)里的一個倉促之舉，既缺歷史層面的調(diào)研，又缺實操層面的考慮。熔斷機制本意是控制下跌，實際上則會把不跌停的股票硬打成跌停，原因就是磁吸效應(yīng)，就是群體對流動性的恐慌。”

丹陽投資首席投資官康水躍向21世紀經(jīng)濟報道記者表示。

康水躍認為，熔斷機制的推出應(yīng)該考慮到漲跌不對等這個現(xiàn)實問題。“決策層取消熔斷機制是不可能的，但可以修改，建議修改為‘跌幅閾值7%，漲幅閾值5%，跌幅觸及5%不熔斷，漲幅觸及5%即熔斷’。”其表示。