【電力設(shè)備：電改開啟萬億藍海 推薦8股】用電服務(wù)市場發(fā)展將經(jīng)歷三個階段。分別是：初級階段，多種商業(yè)模式并存，用戶數(shù)快速增長，不斷有企業(yè)進入。中級階段， 全國存在多個用電服務(wù)平臺，絕大部分用戶完成接入，電力調(diào)度交易實現(xiàn)智能化， 分布式電源及新能源消納能力加強。終極階段， 用電服務(wù)平臺與發(fā)輸配售端平臺融合，形成多層次的平臺，實現(xiàn)電力智能化。

不同于市場的觀點： 目前市場對于用電服務(wù)板塊各標的的關(guān)注點仍在于橫向比較接入用戶數(shù)，我們認為用戶數(shù)作為滯后的跟蹤指標，前瞻性略顯不足，目前用電服務(wù)仍在藍海期，各家標的用戶數(shù)量較少的情況下還不足以體現(xiàn)商業(yè)模式及用戶質(zhì)量的差距。 我們認為在用電服務(wù)初級階段的中后期，具有明晰盈利模式及高質(zhì)量用戶的公司將脫穎而出。

行業(yè)發(fā)展三階段展望： 我們認為用電服務(wù)市場發(fā)展將經(jīng)歷三個階段。分別是：初級階段，多種商業(yè)模式并存，用戶數(shù)快速增長，不斷有企業(yè)進入。中級階段， 全國存在多個用電服務(wù)平臺，絕大部分用戶完成接入，電力調(diào)度交易實現(xiàn)智能化， 分布式電源及新能源消納能力加強。終極階段， 用電服務(wù)平臺與發(fā)輸配售端平臺融合，形成多層次的平臺，實現(xiàn)電力智能化。

行業(yè)推薦理由： 1) 政策面支持：政府大力推廣需求側(cè)管理平臺，蘇州作為需求側(cè)響應(yīng)試點城市之一，發(fā)文要求試點內(nèi) 3000 家企業(yè)在規(guī)定時間內(nèi)必須全部接入。需求側(cè)管理目前正從試點先行轉(zhuǎn)向全國推廣，用電服務(wù)作為需求側(cè)管理的前提，將直接受益政策驅(qū)動。

2) 需求側(cè)釋放：用電服務(wù)需求可分為終端用戶側(cè)及售電側(cè)需求。用戶側(cè)需求包括提升生產(chǎn)及管理效率、獲得設(shè)備運檢托管、節(jié)能服務(wù)、實現(xiàn)用電安全及能源審計等等，從而達到智能用電。售電側(cè)需求來自依靠用電數(shù)據(jù)提供準確的電力需求預測，實現(xiàn)供需實時匹配。用戶側(cè)的節(jié)能及運維托管業(yè)務(wù)市場空間超過千億，疊加售電側(cè)需求后打開近萬億市場空間。

3)供給側(cè)仍處于藍海：目前用電服務(wù)仍處于初級階段，市場對板塊各標的的關(guān)注點仍在于橫向比較接入用戶數(shù)，我們認為用戶數(shù)作為滯后的跟蹤指標，前瞻性略顯不足。在藍海期，各家標的用戶數(shù)量較少的情況下還不足以體現(xiàn)商業(yè)模式及用戶質(zhì)量的差距，我們認為在初級階段的中后期，具有明晰盈利模式及高質(zhì)量用戶的公司將脫穎而出。

推薦標的： 我們認為新聯(lián)電子通過免費鋪設(shè)獨創(chuàng)的免停電采集設(shè)備， 真正占據(jù)用戶側(cè)數(shù)據(jù)入口，并有明晰變現(xiàn)模式，將受益用電服務(wù)市場爆發(fā)帶來的高速增長。預計 2015-2017 年的 EPS 分別為 0.67 元、 0.86 元、 1.06 元，對應(yīng) PE 分別為 48、 37、 30 倍，買入評級。其他推薦標的：林洋電子、智光電氣、 炬華科技、 中恒電氣、紅相電力、安科瑞、恒華科技。

風險提示：電改政策落地低于預期，新聯(lián)電子云平臺用戶接入數(shù)低于預期。