【機構最新動向揭示 周三挖掘8只黑馬股】小天鵝A:安全邊際明顯且估值存提升預期。

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小天鵝A:安全邊際明顯且估值存提升預期。

類別：公司研究機構：長江證券股份有限公司研究員：徐春日期：2016-01-05

事件描述

基于公司長期跟蹤及估值切換預期，我們認為目前時點小天鵝A(000418.SZ) 具備較強投資價值，核心邏輯如下：

事件評論

1、公司經營持續搶眼，長期穩健增長預期仍在：在15年行業整體表現偏弱背景下，公司基于產品力提升等因素驅動，經營表現持續搶眼，預計全年業績增長在30%左右；且未來兩年基于美的協同效應及產品力提升，預計業績增速將維持在15-20%左右；2、在手現金極其充裕，股息率存提升預期：目前公司在手現金極其充裕，貨幣資金及銀行理財凈現金余額(剔除負債)超過60億(目前公司總市值僅為136億)；此外，公司歷年均維持較大比例分紅，目前股息率在3%左右，且未來股息率有持續提升預期；3、進可攻退可守，投資價值明顯：公司業績增速確定，在手現金充裕且股息率存提升預期，且作為美的洗衣機業務平臺，長期發展值得期待；目前公司對應16年PE 僅在13.50倍(剔除凈現金資產后估值不到8倍)，安全邊際明顯且估值存提升預期，重申“買入” 評級。

風險提示：業績表現低于預期

福安藥業公告點評：外延再下一城，業績大幅提升

類別：公司研究機構：國聯證券股份有限公司研究員：方偉日期：2016-01-05

事件：1月4日，福安藥業發布公告，擬以發行股份及支付現金購買只楚藥業100%股權，其中，以14.65元/股的價格發行6554.69萬股支付對價9.6億元，現金支付對價5.4億元。同時發行5051.19萬股股份募集配套資金7.4億元，用于支付現金對價、標的公司新產品研發項目、標的公司購置土地、中介機構費用及補充標的公司營運資金。

點評：

只楚藥業主營硫酸慶大霉素和硫辛酸。硫酸慶大霉素原料藥和注射用硫辛酸是只楚藥業的主要產品，2015年1-9月兩者的銷售收入占比分別達到81%和10%。硫酸慶大霉素(原料藥、片劑、注射劑)屬于氨基糖苷類抗生素，在目前銷售省市內均屬于非限制級使用抗菌藥，不受限抗政策影響，硫酸慶大霉素原料藥2013年全球銷售額約11億元，只楚藥業全球市場占有率約為25%；硫辛酸(原料藥、注射劑)屬于糖尿病治療藥物，主要用于降低血糖濃度，近三年收入增長較快，公司研發的獨家劑型硫辛酸分散片，可直接口服或吞服，預計2018年三季度申報生產注冊申請，上市后市場潛力是注射劑的3倍以上。

外延并購再下一城，并表提升業績。公司持續通過外延并購拓寬產品線，擴大銷售規模，15年寧波天衡并表提振公司業績，16年還將受益于只楚藥業并表，交易對方只楚集團、電纜廠、楚林投資和楚鋒投資承諾，16-17年扣非凈利潤不低于1億元、1.2億元。發行完成后，公司的總股本將由2.82億股增至3.98億股，考慮攤薄后的16-17年EPS為0.52元、0.63元。

業務存在協同性。只楚藥業與公司現有產品線協同性較強。只楚藥業在微生物大規模發酵及分離純化方面具有多年的技術積累，福安藥業在化學合成制藥方面具有一定的領先優勢，交易完成后，雙方將各自發揮在各自領域的領先優勢，完善產業鏈的上下游關系，提升公司的整體盈利水平。

維持“推薦”評級。暫維持盈利預測，預計公司2015-2017年EPS為0.28元、0.38元、0.46元，對應當前股價18.95元的市盈率分別為68倍，50倍和41倍。考慮到并表帶來的業績提升、重磅專科的估值提升以及后續并購預期，維持“推薦”評級。

風險提示：1、招標低于預期；2、新藥審批風險；3、并購風險。