【CPI略升PPI通縮 降準(zhǔn)降息可期】豬周期上漲結(jié)束，豬價繼續(xù)高位回落，食品價格僅受天氣影響，短期波動。PPI維持-5.9%低位，美元走強(qiáng)，大宗再次大跌。綜合考慮物價、PMI和外匯占款下降，通縮壓力加大，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣政策繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息可期。（國泰君安）

事件：12月CPI同比1.6%，高于前值1.5%，也高于市場預(yù)期的1.5%；2015年1-12月CPI同比上漲1.4%。PPI同比-5.9%，連續(xù)46個月為負(fù)，與前值持平，低于市場預(yù)期-5.7%；2015年1-12月PPI同比下降5.2%。

點評：

1)核心觀點：CPI略回升，PPI維持低位，貨政寬松繼續(xù)。12月CPI回升至1.6%，主要受降溫雨雪天氣影響，食品價格反彈。但PPI維持低位，美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增長29.2萬人，預(yù)期增長20萬人，市場預(yù)期美聯(lián)儲加息步伐將加快，美元走強(qiáng)，大宗再次大跌，通縮壓力加大。1月財新PMI低于預(yù)期，12月外匯儲備創(chuàng)單月最大降幅，強(qiáng)改革寬貨幣一個不能少，降準(zhǔn)降息可期。

2)食品價格連續(xù)2個月反彈。12月CPI環(huán)比上漲0.5%，高于前值0.5個百分點。12月食品類價格同比上漲2.7%，高于前值2.3%，環(huán)比上漲1.5%，高于前值1.5個百分點。豬肉同比上漲14.0%，貢獻(xiàn)CPI約0.42個百分點，環(huán)比下跌0.5%，豬肉價格上漲周期后繼續(xù)高位回落。鮮菜、肉禽及其制品、水產(chǎn)品和糧食價格同比分別上升11.8%、6.2%、2.5%和1.2%，鮮菜漲幅較大。蛋價、鮮果同比分別下跌11.1%和6.9%，跌幅較大。

3)非食品價格穩(wěn)定。12月非食品價格同比上漲1.1%，與前值持平，環(huán)比持平，也與前值持平。煙酒及用品、醫(yī)療保健和個人用品、衣著、娛樂教育文化用品及服務(wù)、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、居住價格分別上漲3.9%、2.5%、2.0%、1.3%、0.8%和0.8%；交通和通信價格下降1.3%；呈現(xiàn)“6升1降”態(tài)勢。

4)12月PPI同比、環(huán)比維持大幅負(fù)增長，大宗再次大跌，工業(yè)企業(yè)利潤承壓。12月統(tǒng)計局和財新PMI依然雙雙低于榮枯線，生產(chǎn)資料價格同比下降7.6%。其中，采掘工業(yè)價格下降19.7%，原材料工業(yè)價格下降10.3%，加工工業(yè)下降5.4%。另外，生活資料價格同比下降0.4%。主要工業(yè)行業(yè)價格跌幅繼續(xù)維持高位，石油和天然氣開采、石油加工煉焦和核燃料加工業(yè)、黑色金屬礦采選業(yè)價格同比跌幅前三。

5)貨幣繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息可期。豬周期上漲結(jié)束，豬價繼續(xù)高位回落，食品價格僅受天氣影響，短期波動。PPI維持-5.9%低位，美元走強(qiáng)，大宗再次大跌。綜合考慮物價、PMI和外匯占款下降，通縮壓力加大，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣政策繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息可期。