日前，申萬宏源分析師王勝指出，我國銀行理財(cái)業(yè)務(wù)距離資管業(yè)務(wù)真正的本質(zhì)--“受人之托、代客理財(cái)”相距甚遠(yuǎn)：一方面，理財(cái)產(chǎn)品投資渠道受限，產(chǎn)品種類較少，無法真正滿足客戶的資產(chǎn)管理需求；另一方面，對銀行而言，理財(cái)產(chǎn)品主要是作為存款的替代品存在，在約定預(yù)期收益率、剛性兌付、期限錯(cuò)配等方面都存在問題。

日前，申萬宏源分析師王勝指出，我國銀行理財(cái)業(yè)務(wù)距離資管業(yè)務(wù)真正的本質(zhì)--“受人之托、代客理財(cái)”相距甚遠(yuǎn)：一方面，理財(cái)產(chǎn)品投資渠道受限，產(chǎn)品種類較少，無法真正滿足客戶的資產(chǎn)管理需求；另一方面，對銀行而言，理財(cái)產(chǎn)品主要是作為存款的替代品存在，在約定預(yù)期收益率、剛性兌付、期限錯(cuò)配等方面都存在問題。

分析人士指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品市場化特征將更加明顯，而理財(cái)資金投向資本市場仍是大勢所趨。

凈值型產(chǎn)品去預(yù)期

王勝指出，我國銀行理財(cái)產(chǎn)品目前仍以面向個(gè)人中小投資者為主，以短期限產(chǎn)品為主，彰顯其替代居民存款的簡單功效，這也是“剛性兌付”和期限錯(cuò)配問題難以解決的重要原因所在。

從2013年10月起，銀行根據(jù)監(jiān)管部門試點(diǎn)要求推出銀行理財(cái)管理計(jì)劃，即開放式凈值型產(chǎn)品。王勝指出，與預(yù)期收益率理財(cái)產(chǎn)品相比，凈值型產(chǎn)品最大的特征是去預(yù)期化。“預(yù)期收益型產(chǎn)品在理財(cái)產(chǎn)品存量中占絕對優(yōu)勢，其實(shí)就是相當(dāng)于契約型存款，是利率市場化之前的替代品。利率市場化后，預(yù)期收益型產(chǎn)品將回歸存款或貨幣市場基金。”王勝表示，“從產(chǎn)品端來看，凈值型產(chǎn)品是銀行資管轉(zhuǎn)型的大趨勢，部分銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品已經(jīng)以凈值型產(chǎn)品為重點(diǎn)。長期來看，這有利于打破隱性擔(dān)保和”剛性兌付“，但仍需培養(yǎng)客戶的正確理念，短期內(nèi)難以迅速鋪開。”

普益財(cái)富研究員魏驥遙認(rèn)為，在傳統(tǒng)的封閉式理財(cái)產(chǎn)品打破“剛性兌付”遙遙無期之時(shí)，凈值型產(chǎn)品的發(fā)展極為重要。“凈值型產(chǎn)品的”類基金“性質(zhì)使得投資者能理解其所要承受風(fēng)險(xiǎn)。將風(fēng)險(xiǎn)讓渡給投資者后，收益率上限也能明顯提升，增強(qiáng)客戶黏性，有效地應(yīng)對”資產(chǎn)荒“帶來的壓力。”魏驥遙稱，因此，今年銀行可能加大向凈值化產(chǎn)品，或較為基礎(chǔ)的開放式預(yù)期收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型的力度。

上海新世紀(jì)資信評估投資服務(wù)有限公司的李萍等人則指出，隨著高凈值人群理財(cái)需求的增加、資本市場及外匯市場發(fā)展，理財(cái)產(chǎn)品層次將不斷豐富，凈值型、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將迎來更大的發(fā)展空間，相關(guān)產(chǎn)品的發(fā)展也有助于銀行打破“剛性兌付”。

收益率下行有緩沖

李萍等人預(yù)計(jì)，2016年，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的市場化特征將更明顯，“受資金面寬松和實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速回落的影響，收益率水平將繼續(xù)呈現(xiàn)下行趨勢。”

華創(chuàng)證券債券首席研究員屈慶指出，從資產(chǎn)決定負(fù)債的角度看，2016年銀行理財(cái)產(chǎn)品利率能否下行，取決于其持有的高收益資產(chǎn)到期的情況：從債券角度看，2016年到期規(guī)模比2015年多約3000億元，且均是2011年購買的高收益信用債；從信托角度看，2016年到期規(guī)模與2015年相當(dāng)，為2013-2014年購買的高收益信托。“高收益資產(chǎn)到期意味著銀行理財(cái)?shù)陌l(fā)行利率有下行的空間。”屈慶稱。

屈慶同時(shí)指出，從債券、信貸兩大理財(cái)投向來看，2016年兩者利率下行空間不大，“信貸方面，銀行惜貸的情況可能有所改善，尤其是對政府信用的擴(kuò)張會(huì)有所改善，因此，信貸資產(chǎn)占銀行理財(cái)?shù)谋壤赡苡兴仙矫妫磥砉┙o加大后，利率下行空間也較為有限。”

屈慶認(rèn)為，2016年高收益資產(chǎn)或來自股權(quán)市場，并減緩銀行理財(cái)產(chǎn)品利率下行的速度，“股市衍生出的泛固收市場容量巨大，打新、定向增發(fā)、股權(quán)質(zhì)押、私募 EB債、分級(jí)A、高分紅的藍(lán)籌股均能提供較高的回報(bào)。”而且，銀行在第一季度還有沖規(guī)模的沖動(dòng)，因此，更不可能把理財(cái)利率主動(dòng)下調(diào)得太多。

屈慶還指出，保險(xiǎn)的高收益資產(chǎn)也不容銀行理財(cái)市場忽視，“保險(xiǎn)通過萬能險(xiǎn)獲得高成本資金，并通過優(yōu)先劣后的方式引入銀行理財(cái)資金，最終投向股市，以博取高收益，無形中也抬高了銀行資金的收益率；從保險(xiǎn)資產(chǎn)看，股權(quán)市場占比持續(xù)提高，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)放大，保險(xiǎn)成本高企。”

王勝表示，從資產(chǎn)端來看，未來銀行理財(cái)產(chǎn)品在仍以貨幣市場和債券市場為主的固收資產(chǎn)投向基礎(chǔ)上，減少對非標(biāo)資產(chǎn)依賴，加大對權(quán)益類投資是大勢所趨，“在”資產(chǎn)荒背景下，面對監(jiān)管層對非標(biāo)業(yè)務(wù)的限制和債券利率的下行，銀行理財(cái)資金有動(dòng)力加大權(quán)益類配置，以提升投資組合收益，在資產(chǎn)配置向權(quán)益市場轉(zhuǎn)移的過程中，分享我國資本市場繁榮發(fā)展、直接融資比重日趨提升帶來的紅利。