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融慧財經:電力股改革政策憧憬不斷

今年1月起,中央對符合超低限值要求的燃煤發電企業給予適當的上網電價支持,加上發改委上周三印發《國家重點節能低碳技術推廣目錄》,旨在加快節能技術進步和推廣,引導用能單位采用先進適用的節能新技術、新裝備、新工藝,促進能源資源節約集約利用,緩解資源環境壓力。該目錄涉及煤炭、電力、鋼鐵、有色等13個行業,共266項重點節能技術,而大部分在港上市的相關股份,當天也因這目錄的宣布而出現股價逆市上升。由此看來,引領電力股改革的政策憧憬不斷,尤其是環保電力發展,有望為國內各大電力集團帶來新增長亮點。

據德銀早前報告估計,由2015至2020年,其中4間電力股潛在獲注入資產的裝機容量,預計年復合增長由7%至27%。該行續指國內電企的正面催化劑包括暫停新火電項目、資產注入等,加上電企估值吸引,以及預期眾多不明朗因素將消除,對今年國內電企持樂觀的看法。德銀指國內今年將減息0.75至1厘,料電力股的利息開支有望降低,并有進一步擴闊純利率的機會。

香港上市與只在國內上市的內地電力股相比,前者預測PE較低之余,預測股息率卻高,明顯估值較吸引。此外,同時在中、港兩地上市的電力股,全部的A股均較H股呈現溢價。國內電力巨企華能(00902.HK)預測PE在行內屬偏低水平之余,預測股息率更是最高,單從估值來看,已見最具吸引力。

德銀報告也指出,縱使不考慮資產注入,華能仍然能產生強勁的自由現金流。以火力發電為主的華能,對煤價敏感度最高,華能本身也不乏注資憧憬。所以,華能也為德銀的行業首選股之一。

花旗指,煤供應商預計未來楳需求仍然疲弱。雖然火電占比在內地各大電力集團的比重勢將逐漸下降,但是仍是不少電企的主要發電方式,在煤價回升乏力的大前提下,電企純利率有望擴闊,并提升純利增長速度。花旗也視華能為兩只行業首選股之一,并指華能在行內的經營較穩定,以及有可預見的現金流。另一不錯選擇是中國電力(02380.HK).

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