2016年國(guó)際原油市場(chǎng)主要的利空因素是供應(yīng)過(guò)剩和主要產(chǎn)油國(guó)延續(xù)高產(chǎn)量政策，結(jié)合地緣政治和美國(guó)原油出口禁令等因素的影響，預(yù)計(jì)WTI原油價(jià)格將在28美元-70美元左右運(yùn)行，Brent和WTI原油價(jià)格價(jià)差將顯著縮小。

一、基本面分析

影響國(guó)際原油價(jià)格的利空因素

1、原油市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩和OPEC的產(chǎn)量政策是影響2016年原油價(jià)格的主要因素。目前的局面主要利空，而原油供應(yīng)過(guò)剩的深層次原因十分復(fù)雜，具體表現(xiàn)為：

(1)、美國(guó)原油產(chǎn)量和美元能源戰(zhàn)略

受頁(yè)巖氣勘探開(kāi)發(fā)成功經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā)，美國(guó)頁(yè)巖油技術(shù)發(fā)展使得美國(guó)的原油產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)歷史性突破，美國(guó)也因此成為目前全球頁(yè)巖油勘探開(kāi)發(fā)最成功的國(guó)家。美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量從2009年到2012年，僅僅四年時(shí)間產(chǎn)量激增了八倍多，日產(chǎn)量達(dá)到200萬(wàn)桶，而美國(guó)原油產(chǎn)量在顯著提高的同時(shí)，頁(yè)巖油在美國(guó)原油產(chǎn)量中的占比從不足5%提高到35%。當(dāng)時(shí)EIA預(yù)測(cè)，2021年美國(guó)頁(yè)巖油日產(chǎn)量將達(dá)到最高值480萬(wàn)桶，頁(yè)巖油的產(chǎn)量占比將達(dá)到美國(guó)原油產(chǎn)量一半，而通過(guò)分析美國(guó)2015年的原油產(chǎn)量發(fā)現(xiàn)，這一歷史時(shí)刻似乎已經(jīng)提前到來(lái)，2015年美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)在900萬(wàn)桶之上的高水平，而且是在美國(guó)石油鉆井平臺(tái)較去年顯著減少的情況下取得的，而頁(yè)巖油的產(chǎn)量已經(jīng)占到了一半。

頁(yè)巖油3450億桶的巨大探明儲(chǔ)量和美國(guó)的頁(yè)巖油產(chǎn)量的穩(wěn)定增長(zhǎng)，給長(zhǎng)期影響世界原油市場(chǎng)的OPEC的歷史地位帶來(lái)極大威脅和不安，尤其以原油收入為主要財(cái)政來(lái)源的沙特，所以這場(chǎng)以沙特為首的OPEC通過(guò)不減產(chǎn)和價(jià)格戰(zhàn)誓死將美國(guó)頁(yè)巖油趕出原油市場(chǎng)的爭(zhēng)斗頗令市場(chǎng)信服。因此，對(duì)美國(guó)原油產(chǎn)量有著重要影響的頁(yè)巖油的最終歸宿值得關(guān)注，沙特在這場(chǎng)只能贏不能輸?shù)拇髴?zhàn)中，不足20元的綜合低開(kāi)采成本是其最大優(yōu)勢(shì)，而美國(guó)的頁(yè)巖油成本雖然密不可宣，但外界分析普遍認(rèn)為，60美元是美國(guó)頁(yè)巖油的平均成本，如果原油價(jià)格處，40美元下方，能夠盈利的頁(yè)巖油企業(yè)已經(jīng)微乎其微。外界預(yù)測(cè)美國(guó)頁(yè)巖油泡沫將在2015年破滅，然而目前除了美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)的股票價(jià)格大幅下跌五成甚至八成外，美國(guó)的原油進(jìn)口需求大幅下滑，原油產(chǎn)量維持在多900萬(wàn)桶的高水平，美國(guó)的高產(chǎn)量低進(jìn)口量使得這個(gè)全球最大的原油消費(fèi)國(guó)對(duì)中東等外國(guó)的能源依賴度大大降低，頁(yè)巖油對(duì)美國(guó)能源獨(dú)立戰(zhàn)略的積極作用不言自明。2016年美國(guó)頁(yè)巖油狀況對(duì)國(guó)際原油市場(chǎng)的供應(yīng)各方有著重要的影響，而在油價(jià)大幅下跌的背景下，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量仍在穩(wěn)定增長(zhǎng)，背后是否有更深層次的原因呢？本文將在沙特、俄羅斯和美國(guó)的政治博弈中解讀分析，而隨著美國(guó)原油出口禁令的解除，美國(guó)的原油出口成為可能，將進(jìn)一步增加全球原油的供應(yīng)。

(2)、歐佩克原油產(chǎn)量政策

歐佩克在2015年的產(chǎn)量繼續(xù)保持在去年確定的日產(chǎn)3000萬(wàn)桶產(chǎn)量目標(biāo)上限，全年平均日產(chǎn)量均超出目，100萬(wàn)桶左右，11月的數(shù)據(jù)顯示，歐佩克日產(chǎn)原，3170萬(wàn)桶。按這個(gè)測(cè)算OPEC超出目標(biāo)的產(chǎn)量貢獻(xiàn)了全球原油的過(guò)剩產(chǎn)量6.7億桶的一半以上，其中沙特1018萬(wàn)桶，伊拉，375萬(wàn)桶，伊朗331萬(wàn)桶。除了沙特的產(chǎn)量和10月相比略有減少外，伊拉克和伊朗的產(chǎn)量都有增加。隨著伊拉克在多年戰(zhàn)亂后重返國(guó)際原油出口舞臺(tái)，伊朗將解除多年的制裁，擴(kuò)大原油產(chǎn)量和出口的欲望非常強(qiáng)烈，伊朗聲稱一但取消制裁將很快提高產(chǎn)量及生產(chǎn)水平，達(dá)到之前的420萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量，而沙特多年增加的原油產(chǎn)量主要是彌補(bǔ)了伊拉克和伊朗這幾年產(chǎn)量萎縮的缺口。為了不丟失既得的市場(chǎng)份額，作為歐佩克的最大產(chǎn)油國(guó)沙特，在采取堅(jiān)定的不減產(chǎn)和低價(jià)策略，主要有以下目的：一是在維護(hù)OPEC在國(guó)際原油市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)以及自身在OPEC的重要地位，二是不遺余力地打擊美國(guó)的頁(yè)巖油生產(chǎn)，直至依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)讓美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)陷入大面積癱瘓，消除美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量對(duì)OPEC全球原油主導(dǎo)地位的威脅，三是遏制政治宿敵伊朗和俄羅斯，而能源出口也是俄羅斯和伊朗的主要財(cái)政來(lái)源，伊朗是沙特在中東地位的主要威脅和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，俄羅斯作為伊朗的盟友也是美國(guó)的對(duì)手，自強(qiáng)人普京總統(tǒng)上臺(tái)以來(lái)，依靠多年的高油價(jià)，俄羅斯積累了殷實(shí)的財(cái)力和軍力，不斷在敏感地區(qū)和敏感事件上挑戰(zhàn)美國(guó)的世界霸主地位，其復(fù)興俄羅斯強(qiáng)國(guó)地位的企圖昭然天下，而沙特作為美國(guó)在中東的重要盟友，通過(guò)長(zhǎng)期維持低油價(jià)戰(zhàn)略打擊俄羅斯和伊朗的經(jīng)濟(jì)也是非常符合邏輯的。

(3)、非歐佩克主要產(chǎn)油國(guó)俄羅斯的產(chǎn)量變化

俄羅斯石油日產(chǎn)量繼續(xù)保持在1070萬(wàn)桶的高位水平，超越沙特成為頭號(hào)產(chǎn)油大國(guó)，2015年的石油產(chǎn)量創(chuàng)出歷史高位，并，2015的3個(gè)月份取代沙特成為中國(guó)的第一原油進(jìn)口國(guó)。西方國(guó)家對(duì)俄羅斯實(shí)施制裁，禁止幫助俄羅斯大型油企勘探新區(qū)塊，并限制他們的舉債能力。油價(jià)長(zhǎng)期低迷，在沙特和俄羅斯搶奪波蘭等俄羅斯傳統(tǒng)市場(chǎng)等諸多不利的情況下，歐羅斯通過(guò)和亞太主要是中國(guó)的能源戰(zhàn)略合作(中國(guó)支付近1000億美元的能源預(yù)付款，和巨額的中俄能源合同，都是俄羅斯可以和沙特爭(zhēng)奪市場(chǎng)和緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力的重要籌碼)，利用優(yōu)越的石油運(yùn)輸管道和地理運(yùn)輸優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)同中國(guó)、日本和歐洲全球三大經(jīng)濟(jì)體的能源合作，對(duì)抗美國(guó)和沙特，俄羅斯率先降低原油產(chǎn)量的可能性大大降低。

2、全球主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨不同程度的困難

全球四大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)、中國(guó)、歐洲、日本的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總體不容樂(lè)觀，其中歐洲在不斷量化寬松的刺激下，復(fù)蘇希望渺茫，日本面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)增速減緩，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)，而美國(guó)雖然率先實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但仍然處于穩(wěn)定復(fù)蘇的初期，并且要受到全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢的影響。

全球經(jīng)濟(jì)的整體表現(xiàn)不佳，原油的需求增長(zhǎng)自然不容樂(lè)觀，EIA在12月發(fā)布的能源報(bào)告中下調(diào)了原油需求量預(yù)期，認(rèn)為明年，9522萬(wàn)桶/日。此前EIA對(duì)明年原油消耗的估計(jì)為9526萬(wàn)桶/日。EIA同時(shí)下調(diào)今明兩年原油平均價(jià)位，其中2016年WTI原油價(jià)格預(yù)期為50.89。美元/桶，此前的預(yù)期為，51.31美元/桶

影響原油價(jià)格的利好因素

今年對(duì)原油的利好因素乏善可陳，并且還存在很大的不確定性，具體表現(xiàn)為：

首先是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇和對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用。

其次是中國(guó)的原油需求增長(zhǎng)仍然是拉動(dòng)全球原油需求的主要力量，中國(guó)的原油需求穩(wěn)居世界第二，占到全球消費(fèi)的11%，而中國(guó)明年實(shí)現(xiàn)7%-6.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍是大概率事件。中國(guó)的石油需求保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，以汽車(chē)的原油需求為例，汽油作為中國(guó)石油消費(fèi)的主要途徑，截止2015年上半年，中國(guó)的汽車(chē)保有量達(dá)，1.54億輛，2020年將突，2個(gè)億，結(jié)合新能源汽車(chē)和節(jié)能技術(shù)提升因素，每輛車(chē)平均能耗2噸汽油，按煉油廠柴油汽油出油57%計(jì)算，2016年汽車(chē)的原油需求近6億噸。

最后是不安定地區(qū)的地緣沖突會(huì)刺激原油的供應(yīng)和價(jià)格。敘利亞和地區(qū)恐怖襲擊、俄羅斯的地區(qū)軍事行動(dòng)、委內(nèi)瑞拉的財(cái)政和經(jīng)濟(jì)狀況惡化以及政局的不穩(wěn)定，這些都會(huì)引起原油價(jià)格的短期波動(dòng)甚至長(zhǎng)時(shí)間上漲。如果OPEC國(guó)家和俄羅斯等主要產(chǎn)油國(guó)能握手言和，那將是2016年國(guó)際原油市場(chǎng)的一大幸事。

二、2016年國(guó)際原油市場(chǎng)展望

2016年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中速高增長(zhǎng)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇仍然是國(guó)際原油需求的主要?jiǎng)恿Γ@也是支撐原油價(jià)格的主要積極因素。美國(guó)步入加息周期，但仍處于低息時(shí)段，美元同時(shí)受到國(guó)際化人民幣、中東產(chǎn)油國(guó)拋售美元資產(chǎn)和中俄人民幣結(jié)算的影響，石油美元的低位弱化，美元走強(qiáng)的幅度相對(duì)有限，對(duì)目前價(jià)格已處于低位的原油的壓制已經(jīng)十分有限，供應(yīng)嚴(yán)重過(guò)剩是壓制原油價(jià)格的主要因素。如果這一局面不能改變，2016年原油維持低位運(yùn)行的概率很大，如果受到地緣危機(jī)的爆發(fā)等因素的刺激，原油價(jià)格會(huì)有明顯的反彈行情，而原油價(jià)格如果在30美元附近運(yùn)行，除了沙特和美國(guó)外，其他主要產(chǎn)油國(guó)經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的壓力甚至財(cái)政困難，將會(huì)引起原油供應(yīng)的變化，如果OPEC和其他產(chǎn)油國(guó)能聯(lián)合減產(chǎn)，低油價(jià)將會(huì)吸引投機(jī)資金的介入，原油價(jià)格將得到支撐，但原油價(jià)格的反彈又會(huì)刺激產(chǎn)量的增加和頁(yè)巖油的生產(chǎn)，進(jìn)而會(huì)對(duì)反彈形成壓制。

綜合分析看，在供應(yīng)狀況沒(méi)有徹底改善的情況下，2016年WTI原油價(jià)格將在28-70美元區(qū)間震蕩，而隨著美國(guó)國(guó)會(huì)，2015年末投票批準(zhǔn)解除美國(guó)長(zhǎng)達(dá)40年的原油出口禁令，布倫特原油價(jià)格和美國(guó)WTI原油價(jià)格的價(jià)差，2016年將進(jìn)一步收斂，兩個(gè)重要國(guó)際原油市場(chǎng)的價(jià)差逐步縮小將成，2016年國(guó)際原油價(jià)格的一個(gè)顯著特征。出口禁令的解除目前來(lái)看，對(duì)全球的原油供應(yīng)近期影響不大，但石油價(jià)格一但回歸頁(yè)巖油的平均盈利區(qū)70美元附近，頁(yè)巖油的產(chǎn)量沖擊全球原油供應(yīng)將成為現(xiàn)實(shí)。