【摩根士丹利：風險厭惡情緒溢出下的交易策略】摩根士丹利(Morgan Stanley)周五(1月15日)撰文給出了在風險厭惡情緒下如何交易外匯的策略。

1。風險因素積聚：人民幣波動率上升、大宗商品價格下跌、全球制造業陷入衰退、美國經濟數據反轉風險上升。這些都令得風險資產價格承壓。本行2016年“美元與債市”模型展望顯著走軟。做多經常帳盈余的那些貨幣，比如日元、歐元和瑞典克朗，仍是我們交易策略中的重要部分。

2。風險溢出和美元：我們仍看多美元表現，即便美國經濟數據在未來幾個月中走軟。這不是美國就業數據第一次出現非季節性因素的強勢表現，這種強勢在未來幾個月可能有所減弱。全球經濟仍受到需求不足的影響，部分新興經濟體也面臨去杠桿不確定性的影響，這已對于資產市場構成較大的拖累。

若世界其他地區經濟增速放緩的問題蔓延至美國，則我們將看到美元的暫時性弱勢。美元會從“微笑曲線”的右側移向左側。如果這種風險溢出存在，則我們將增加日元兌美元的多頭倉位比重。

3。日元空頭并未得到安慰：日元在走高，但日本主要貿易貨幣并未看到需求增長的信號。進口物價的下降令日本央行重新成為了投資者的關注焦點。日元空頭希望日本央行進一步擴大開始。但在我們看來，有兩點是重要的。其一，日本央行不再變得積極主動了，而是采取被動方式。其二、日本外匯儲備的管理者從未管理過較大規模的貨幣對沖型外匯資產。現在，由于海外資產回報率下降，資金在回流日本。