【多空嚴(yán)重分歧 短期熱點(diǎn)仍在供給側(cè)改革】新年來(lái)的暴跌讓市場(chǎng)中的投資人觀點(diǎn)分歧很大，既有短期看空的，認(rèn)為2850點(diǎn)也很難是最終的低點(diǎn)；也有認(rèn)為經(jīng)過(guò)本次下跌后，市場(chǎng)已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，給今年上半年的好行情砸出空間。

進(jìn)入2016年，A股市場(chǎng)瞬間從此前的“資產(chǎn)荒”轉(zhuǎn)身跌入“持股慌”，2016年前兩周迎來(lái)三次千股跌停，2700多只個(gè)股，僅有500只個(gè)股跌幅小于20%，而截至本周四，在剔除新股和復(fù)牌股，兩市能夠?qū)崿F(xiàn)上漲的不到70只。

新年來(lái)的暴跌讓市場(chǎng)中的投資人觀點(diǎn)分歧很大，既有短期看空的，認(rèn)為2850點(diǎn)也很難是最終的低點(diǎn)；也有認(rèn)為經(jīng)過(guò)本次下跌后，市場(chǎng)已經(jīng)跌出了機(jī)會(huì)，給今年上半年的好行情砸出空間。

市場(chǎng)分歧明顯，短期或存反彈需求

人民幣貶值、實(shí)行注冊(cè)制、大股東減持，三大利空被市場(chǎng)理解為加劇本輪市場(chǎng)大跌的誘因，如國(guó)泰君安證券首席宏觀分析師任澤平在此前就將A股大跌歸結(jié)為匯率貶值、沒(méi)有增量資金，認(rèn)為“匯率貶值所引發(fā)的資金流出壓力，會(huì)引起整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格股指總數(shù)下移；目前市場(chǎng)資金是存量博弈沒(méi)有增量資金；2016年還是有一定下行壓力的。”

海潤(rùn)達(dá)投資仇天鏑對(duì)市場(chǎng)的判斷也是悲觀的，認(rèn)為：首先看基本面，經(jīng)濟(jì)不振，去產(chǎn)能才剛剛開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期較差，股市提前反應(yīng)。其次從技術(shù)面看，目前兩市呈下跌趨勢(shì)，趨勢(shì)的力量是巨大的，不是那么容易阻擋的，從去年6月下跌以來(lái)，大盤(pán)目前已進(jìn)入大C浪調(diào)整。

“目前整體估值合理，部分股票太貴，指數(shù)可能還有一個(gè)震蕩，精選個(gè)股。”景林資產(chǎn)方面從技術(shù)角度分析，去年6月份5000點(diǎn)跌到2850點(diǎn)后，隨后的反彈到3600點(diǎn)就是一個(gè)反彈，對(duì)于中小創(chuàng)這些過(guò)去炒高的板塊，典型的是主力拉高再出貨的技術(shù)形態(tài)，一旦出貨完畢，隨后的C浪下跌幅度會(huì)更大，時(shí)間更久。從大的技術(shù)形態(tài)上看，2850點(diǎn)也很難出現(xiàn)最終的低點(diǎn)。

不過(guò)，也并不是所有投資人都持悲觀態(tài)度，如星石投資副總經(jīng)理王玲就對(duì)2016年的股票市場(chǎng)行情則充滿了信心，認(rèn)為目前主板估值已非常合理，短期下跌的非理性因素占很大成分，這種快速的下跌將很快得到修正。而從任澤平1月15日在自己的公眾微信號(hào)上撰文來(lái)看，其觀點(diǎn)也有了新變化，“隨著匯率短期趨穩(wěn)、大股東減持新規(guī)、注冊(cè)制改革預(yù)期引導(dǎo)等，做空動(dòng)能有所消耗，A股逐步調(diào)整、去泡沫化進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)正逐步進(jìn)入正常狀態(tài)，未來(lái)可能逐步走穩(wěn)，雖然尚未觀察到明確的向上利好催化劑，但過(guò)度悲觀已無(wú)必要。”

“A股歷史上最大的一個(gè)月跌幅不過(guò)16%，目前已經(jīng)接近歷史最大月跌幅，下半月可能會(huì)有較大的反彈出來(lái)，本周四已開(kāi)始抄底。”在實(shí)操中，前期倉(cāng)位不重的北京君合泰達(dá)資產(chǎn)管理有限公司劉海軍近期已經(jīng)開(kāi)始有所出擊，他認(rèn)為，2016年的機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，由于大家對(duì)市場(chǎng)形成了看空的一致預(yù)期，結(jié)果造成了2016年開(kāi)局的踩踏，但凡事過(guò)猶不及，短期跌速太快，跌幅太大，反而會(huì)給今年上半年的好行情砸出空間。

不論機(jī)構(gòu)投資人是如何看待市場(chǎng)的，記者從估值角度發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)自2015年6月中旬市場(chǎng)大幅下跌以來(lái)，A股市場(chǎng)的整體估值已快速回落，股市中的投資價(jià)值正逐漸顯現(xiàn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照TTM整體法，截至1月12日收盤(pán)，全部A股市盈率降至19.40倍。其中，滬深300市盈率已降至12倍，上證50市盈率也降至9倍，均接近歷史低點(diǎn)。此外，上證A股的整體估值也僅有14倍，創(chuàng)業(yè)板整體估值也已由150多倍下降到75倍。

機(jī)構(gòu)遭遇重創(chuàng)，風(fēng)格或發(fā)生改變

“從中期看，尚不言大底，政策底不是底，要看市場(chǎng)底在哪里，只有當(dāng)市場(chǎng)里的藍(lán)籌股比如銀行、石化等不跌了，指數(shù)才會(huì)真正反轉(zhuǎn)向上。”劉海軍認(rèn)為，在目前情況下，對(duì)于普通投資者，不建議賣(mài)出，畢竟個(gè)股已普遍下跌了30%，錯(cuò)過(guò)了最好的賣(mài)出時(shí)機(jī)就只能被動(dòng)等反彈，不過(guò)，反彈后還是需要火眼金睛鑒別是不是要走的，這個(gè)很關(guān)鍵。

據(jù)調(diào)查，2016年首周，偏股型公募基金平均跌幅高達(dá)14%，而私募由于凈值公布時(shí)間周期較長(zhǎng)無(wú)法統(tǒng)計(jì)，但也損失不小，由于此前對(duì)2016年研判的趨勢(shì)比較明朗，不少私募也同公募一樣都選擇了加倉(cāng)。據(jù)多位業(yè)內(nèi)人士透露，盡管私募的倉(cāng)位并不統(tǒng)一，但不少股票型私募倉(cāng)位都在五成到七成，少的基本上也都有兩到三成。

一位老牌私募投研人士指出，“本輪下來(lái)，私募產(chǎn)品凈值跌個(gè)20%的都很正常。現(xiàn)在股指期貨也不鎖了，量化也做不了多少，凈值想不跌都困難，只是跌多跌少的問(wèn)題。”

上海朱雀投資董事長(zhǎng)李華輪認(rèn)為，供給側(cè)改革方向明確，改革已成共識(shí)；A股市場(chǎng)估值相對(duì)合理、注冊(cè)制等預(yù)期明朗，相信政府有能力妥善處理、及時(shí)化解危機(jī)。“2016年維持不悲不喜策略不變，大悲之后不排除大喜，擇機(jī)加倉(cāng)，并結(jié)合政策出臺(tái)及時(shí)調(diào)整應(yīng)對(duì)；新三板產(chǎn)品將把握機(jī)會(huì)繼續(xù)逢低加倉(cāng)。”不過(guò)也有私募表示：“沒(méi)有流動(dòng)性的A股市場(chǎng)，自然談不上人氣恢復(fù)，去年下跌后，市場(chǎng)信心的恢復(fù)一直都不是很穩(wěn)定，這點(diǎn)比較擔(dān)憂。短期內(nèi)A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)很難把握，我們目前還是持比較謹(jǐn)慎的態(tài)度，可能會(huì)把握一些超跌股的機(jī)會(huì)。”

在與多位業(yè)內(nèi)人士交流后，記者發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)很多人士基本對(duì)2016年投資風(fēng)格可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變達(dá)成了共識(shí)。2016年開(kāi)年以來(lái)，A股市場(chǎng)的大幅調(diào)整，使得2015年10月以來(lái)市場(chǎng)不斷回歸慢牛的邏輯再次被破壞，千股跌停的場(chǎng)面重復(fù)上演，意味著恐慌盤(pán)仍在失去理智地拋售，個(gè)股已經(jīng)出現(xiàn)超跌現(xiàn)象，小股票的上漲邏輯受到考驗(yàn)，而藍(lán)籌股自始至終都沒(méi)有因?yàn)橄鄬?duì)低估值的優(yōu)勢(shì)而更為抗跌。“目前藍(lán)籌股也跌，只是跌幅較小，香港股市最近跌得歇斯底里，比較慘烈，進(jìn)而拉低了A股藍(lán)籌股的估值底，不過(guò)，看看香港股市這跌幅，以過(guò)去多年經(jīng)驗(yàn)看，有點(diǎn)尋大底的可能性，說(shuō)不定藍(lán)籌股的大底近在眼前。”君合泰達(dá)劉海軍分析道。

從技術(shù)上看，市場(chǎng)都期待著2850點(diǎn)的重要支撐，實(shí)際上2850點(diǎn)更多是心理上的支撐，目前市場(chǎng)反彈沒(méi)有量能和熱點(diǎn)的配合難以持續(xù)，后市大盤(pán)破2850點(diǎn)的可能性還是存在的，但由于3000點(diǎn)是一個(gè)比較大的政策和市場(chǎng)層面的關(guān)口，估計(jì)即便跌破3000點(diǎn)也會(huì)在此很糾結(jié)，繼續(xù)大跌的空間只會(huì)越來(lái)越有限，因此，目前可以考慮采取金字塔型的建倉(cāng)模型。

“2016年從整體來(lái)說(shuō)，首先是降低收益率預(yù)期，不要像2015年上半年或者是2014年下半年那一段時(shí)間，賺錢(qián)比較容易，可能會(huì)比較困難，開(kāi)年這幾天大家已經(jīng)感受到了。降低收益率預(yù)期，謹(jǐn)慎看多。對(duì)于行業(yè)層面，我們傾向于傳統(tǒng)行業(yè)。”廣東新價(jià)值投資有限公司研究總監(jiān)范波認(rèn)為，像有色煤炭、鋼鐵、水泥這段時(shí)間表現(xiàn)不錯(cuò)，因?yàn)檫@些行業(yè)已經(jīng)運(yùn)營(yíng)很多年，此前至少三五年沒(méi)有什么行情。到現(xiàn)在供給側(cè)改革大的話題提出后，包括前一段時(shí)間李克強(qiáng)總理到山西調(diào)研也是提出了這樣的思路，產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)行業(yè)在政策的刺激作用下可能會(huì)有一波行情。而對(duì)于新興行業(yè)而言，由于整個(gè)經(jīng)濟(jì)是在轉(zhuǎn)型，因而新興行業(yè)一直是有機(jī)會(huì)的。不過(guò)，由于在2012年底到2015年期間，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)代表新興行業(yè)，已經(jīng)延續(xù)了近三年大牛市的行情。如今創(chuàng)業(yè)板從股災(zāi)4000點(diǎn)到現(xiàn)在2100、2200點(diǎn)，應(yīng)該還會(huì)有比較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩。對(duì)于新興行業(yè)的機(jī)會(huì)應(yīng)該階段性地去看，不能指望在短期內(nèi)會(huì)再來(lái)一次波瀾壯闊的牛市行情。