央行時(shí)隔一年重啟28天逆回購(gòu)，規(guī)模750億元，同時(shí)還開(kāi)展了800億元的7天逆回購(gòu)操作，再加上4100億的MLF，800億元的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，單日釋放流動(dòng)性超過(guò)6000億元——這讓一度高漲的春節(jié)前降準(zhǔn)預(yù)期出現(xiàn)降溫。

值得注意的是，央行還在官網(wǎng)發(fā)文表示，當(dāng)前已進(jìn)入春節(jié)現(xiàn)金投放高峰期，銀行體系流動(dòng)性波動(dòng)加大，要著力加強(qiáng)流動(dòng)性監(jiān)測(cè)和預(yù)測(cè)，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，調(diào)節(jié)好銀行體系流動(dòng)性，保持流動(dòng)性總量合理充裕。

央行釋放“洪荒之力”，節(jié)前降準(zhǔn)還有戲嗎？

此前市場(chǎng)對(duì)春節(jié)前降準(zhǔn)的預(yù)期頗為強(qiáng)烈，但經(jīng)過(guò)近來(lái)央行連續(xù)釋放流動(dòng)性，加上前晚央行最新表態(tài)，是不是意味著春節(jié)前降準(zhǔn)基本沒(méi)戲了呢？

此前不少機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，春節(jié)前央行必有降息降準(zhǔn)，至少降準(zhǔn)不會(huì)缺席。也有不少媒體刊發(fā)文“為什么央行遲遲不‘雙降’”，似有興師問(wèn)罪之意。各種分析雖然不無(wú)道理，但終究是看不清央行的心思。

但是，這并不意味這央行將來(lái)不會(huì)降息降準(zhǔn)，現(xiàn)在這么做還有更多的考慮。

一是匯率問(wèn)題。前段時(shí)間人民幣大幅震蕩，并出現(xiàn)一定程度貶值，在央行力挽狂瀾之下，開(kāi)始逐步企穩(wěn)。如果選擇此時(shí)降息降準(zhǔn)，匯率將再次走向貶值。央行要給大家一個(gè)預(yù)期，近期不能貶值了，要穩(wěn)。

二是調(diào)結(jié)構(gòu)問(wèn)題。雖然經(jīng)濟(jì)增速在下滑，但也不至于需要放水刺激走老路。中央提出的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革還是會(huì)進(jìn)行的，當(dāng)然刺激也需要。去年末就有分析，今年的刺激政策主角是財(cái)政不是貨幣，央行降息降準(zhǔn)的節(jié)奏當(dāng)然會(huì)慢下來(lái)，要慢慢適應(yīng)。

央行放水超6000億！能否拯救A股?

元旦后至今，央行已綜合運(yùn)用多種工具，向市場(chǎng)投放資金，確保春節(jié)前資金面平穩(wěn)。隨著春節(jié)臨近，加之前日開(kāi)展了逆回購(gòu)的詢量，因此，前日28天逆回購(gòu)并未大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，利率為2.60%，期限涵蓋了春節(jié)。

央行釋放流動(dòng)性，有利于節(jié)前市場(chǎng)資金需求的平穩(wěn)，也會(huì)緩解A股市場(chǎng)資金壓力，有利于企穩(wěn)，但對(duì)A股市場(chǎng)影響有限。

這些因素對(duì)于短期市場(chǎng)流動(dòng)性有益，但決定股票漲跌并非完全此因素，比如億萬(wàn)自由增持的股份變現(xiàn)、經(jīng)濟(jì)下落、新股擴(kuò)容、年報(bào)預(yù)期下降等。因此從操作策略來(lái)看，短期高拋低吸或更為穩(wěn)妥。央行放水實(shí)際上并不利于匯率穩(wěn)定，貶值或加大，建議對(duì)行情繼續(xù)謹(jǐn)慎，采取適量加短線的思路。維穩(wěn)政策，但市場(chǎng)因素風(fēng)險(xiǎn)不減。

市場(chǎng)經(jīng)過(guò)下跌之后，存在修復(fù)性反彈要求，關(guān)注受益寬松流動(dòng)性的金融股。

維穩(wěn)！維穩(wěn)！維穩(wěn)！央行出招捍衛(wèi)人民幣！

央行最近有點(diǎn)忙，不僅對(duì)內(nèi)要保持貨幣流動(dòng)性總量合理充裕；對(duì)外要維穩(wěn)保持人民幣不要繼續(xù)走向貶值。央行如此頻繁出招，真實(shí)目的可不是為了拯救A股，還有更重要的使命等著它！

最近央行又放出另外一個(gè)大招，這個(gè)政策背后意義深遠(yuǎn)，有分析認(rèn)為將有效抑制人民幣投機(jī)行為，此時(shí)推出正逢其時(shí)。

在人民幣匯率經(jīng)歷前期的“跌跌不休”之后，1月18日央行再次祭出大招，決定自2016年1月25日起，對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。這表示境外機(jī)構(gòu)零準(zhǔn)備金的終結(jié)。

以下幾個(gè)真相你必須知道：

1、征收準(zhǔn)備金是遲早的事情，此時(shí)時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟。

人民幣匯率波動(dòng)巨大之時(shí)，零準(zhǔn)備金會(huì)助長(zhǎng)套利情緒，對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期造成威脅。對(duì)這部分資金征收準(zhǔn)備金是遲早的事，目前時(shí)機(jī)已成熟。

2、此舉將鎖定多少離岸人民幣？

按目前境外人民幣存款約1.3萬(wàn)億左右計(jì)算，此政策將導(dǎo)致2000多億元的離岸人民幣被鎖定，也有分析認(rèn)為鎖定額可能超過(guò)3000億元。

3、會(huì)不會(huì)影響境內(nèi)人民幣流動(dòng)性？

此舉不會(huì)影響境內(nèi)人民幣流動(dòng)性，境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放的人民幣依然屬于境外資金，只是在境內(nèi)人民幣賬戶上，不能隨意在境內(nèi)流通。而現(xiàn)在收取準(zhǔn)備金，主要影響的也是境外機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。

4、揭秘央行此舉的短期目標(biāo)，要對(duì)誰(shuí)下手？

征收準(zhǔn)備金會(huì)進(jìn)一步增加離岸人民幣存款成本，抬高做空離岸人民幣的代價(jià)，抑制套利行為，從而方便央行穩(wěn)定匯市。人民幣匯率有望在央行多重支持措施下站穩(wěn)。

境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放這部分資金原本并不征收準(zhǔn)備金，因此這部分資金的使用是沒(méi)有成本的。但現(xiàn)在對(duì)這部分資金開(kāi)始征收存款準(zhǔn)備金后，再拆借使用這部分資金，就要付出一定的資金成本。而對(duì)做空人民幣的投機(jī)者來(lái)說(shuō)，套利空間就沒(méi)有那么大了，這也是央行此舉能夠穩(wěn)定匯率的重要原因。

5、央行阻擊人民幣空頭再發(fā)新招！長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是什么？

央行長(zhǎng)期策略跟中央政府基本方針有關(guān)，通過(guò)人民幣貶值，強(qiáng)化實(shí)體經(jīng)濟(jì)和企業(yè)融資渠道，促進(jìn)實(shí)體發(fā)展，抑制海外投機(jī)性，讓金融市場(chǎng)回歸更健康的狀態(tài)。

目前價(jià)格工具很難對(duì)離岸人民幣市場(chǎng)起到作用，因?yàn)殡x岸市場(chǎng)主要在香港、倫敦、盧森堡等地，受整個(gè)國(guó)際市場(chǎng)影響較大，中國(guó)要干預(yù)離岸人民幣市場(chǎng)，除了市場(chǎng)性的外匯操作，比如之前為了穩(wěn)定離岸市場(chǎng)匯率，拋美元買人民幣。

人民幣匯率保衛(wèi)戰(zhàn)，人民幣空頭暫拜下風(fēng)

在這場(chǎng)人民幣保衛(wèi)戰(zhàn)中，央行采用了多種戰(zhàn)術(shù)連放N個(gè)“大招”，只為遏制國(guó)際空頭。目前，國(guó)際空頭暫拜下風(fēng)，然而雙方仍在持續(xù)交手。以下為相關(guān)政策一覽及解讀：

【2016年央行政策解讀】

1月25日起，對(duì)境外金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)存放，執(zhí)行正常存款準(zhǔn)備金率政策。央行表示，這一措施有助于抑制跨境人民幣資金流動(dòng)的順周期行為，引導(dǎo)境外金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)人民幣流動(dòng)性管理。境外金融機(jī)構(gòu)不包括境外央行（貨幣當(dāng)局）和其他官方儲(chǔ)備管理機(jī)構(gòu)、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金等境外央行類機(jī)構(gòu)。

1月12日，知情人士透露外匯局要求部分境內(nèi)銀行做好資本項(xiàng)下人民幣凈流出管理。減少短期內(nèi)人民幣跨境集中流出，減少離岸人民幣頭寸和流動(dòng)性。具體要求包括做好境內(nèi)代理行同業(yè)賬戶融資、企業(yè)人民幣境外放款、跨境人民幣資金池凈流出等管理。

1月12日，知情人士透露中國(guó)央行自11日起通過(guò)中資銀行持續(xù)干預(yù)匯市。央行此舉旨在維持人民幣匯率穩(wěn)定，限制游資炒作，或者利用離岸在岸匯差進(jìn)行套利。

1月7日，知情人士稱，中國(guó)央行除了繼續(xù)在外匯市場(chǎng)直接干預(yù)以外，還在考慮采取其他更多措施，以避免人民幣匯率短期出現(xiàn)大幅波動(dòng)。中國(guó)央行會(huì)繼續(xù)在外匯市場(chǎng)視情況進(jìn)行維持人民幣匯率穩(wěn)定的操作。此外，中國(guó)還將加大對(duì)虛假貿(mào)易背景交易的核查力度。

【2015年央行政策解讀】

12月末，知情人士透露中國(guó)央行已通知至少兩家外資銀行，要求暫停其境外人民幣業(yè)務(wù)參加行的跨境人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)。據(jù)知情人士透露，星展和渣打均在中國(guó)暫停部分外匯業(yè)務(wù)的銀行之列。

政策解讀：中國(guó)監(jiān)管部門不希望在岸人民幣交易具有投機(jī)性質(zhì)，此舉旨在遏制人民幣走軟形勢(shì)下的市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)行為。

11月19日，知情人士透露中國(guó)央行對(duì)部分境內(nèi)銀行進(jìn)行窗口指導(dǎo)，要求暫停向離岸銀行的人民幣賬戶提供跨境融資。央行據(jù)稱要求暫停有資格的離岸人民幣清算行和參加行債券回購(gòu)交易。央行在窗口指導(dǎo)中未限制有真實(shí)貿(mào)易背景的跨境人民幣融資。

據(jù)另外兩位國(guó)有大行海外分支行人士表示，其所在機(jī)構(gòu)已無(wú)法從在岸銀行取得融資。

政策解讀：主要是為了通過(guò)降低境內(nèi)外資金的流動(dòng)頻率和規(guī)模，去穩(wěn)定離岸人民幣利率，從而減少利率下行對(duì)遠(yuǎn)端匯率產(chǎn)生的貶值壓力。

9月25日，知情人士稱，中國(guó)央行再次透過(guò)國(guó)有銀行在人民幣在岸和離岸市場(chǎng)拋售美元以干預(yù)匯率。央行此舉意在維護(hù)人民幣匯率在習(xí)近平訪美期間的穩(wěn)定，央行短期內(nèi)還將持續(xù)通過(guò)代理行進(jìn)行干預(yù)。

央行的干預(yù)目的并非要強(qiáng)行推高人民幣匯率，而是要避免匯率大幅波動(dòng)，保持基本穩(wěn)定態(tài)勢(shì)。中國(guó)央行于9月23日透過(guò)國(guó)有銀行在人民幣在岸和離岸市場(chǎng)干預(yù)匯率。

8月末、9月初，知情人士稱，央行將對(duì)金融機(jī)構(gòu)代客遠(yuǎn)期售匯收取20%的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，其后將遠(yuǎn)期售匯、買賣期權(quán)等納入繳納外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金范圍。其范圍包括未來(lái)某一時(shí)間形成客戶購(gòu)匯行為的人民幣對(duì)外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)。央行要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持實(shí)需交易原則。

市場(chǎng)解讀：有助于遏制投機(jī)做空人民幣需求，減輕央行直接干預(yù)的壓力；該新政料將促使投資者轉(zhuǎn)戰(zhàn)離岸市場(chǎng)，繼續(xù)做空人民幣。

上述文字，向我們傳達(dá)了以下信息：

1、降準(zhǔn)大家暫時(shí)不要期待了，至少春節(jié)前沒(méi)有了。之所以不降準(zhǔn)，第一，不想讓人民幣匯率出現(xiàn)新的貶值壓力；第二，既然要搞“供給側(cè)改革”，貨幣政策就不能大水漫灌。12月的M2增速已經(jīng)明顯下降，不僅低于2015年11月，還低于10月份。

2、不要以為央行春節(jié)之前只放水6000億（宣布當(dāng)天就使用了4100億元），那只是“中期流動(dòng)性”，短期則會(huì)通過(guò)“逆回購(gòu)”來(lái)進(jìn)行。至于放水多少，走著看。反正不能讓投機(jī)資金完全摸到底細(xì)。所以，這次央行“喊話”，其實(shí)是傳遞了“半透明”的信息，保持了神秘性、威懾力。

3、用逆回購(gòu)、MLF、SLF、PSL這些手段放水，不是利益均沾，國(guó)有商業(yè)銀行當(dāng)然占盡天時(shí)地利人和，這是肥水不流外人田，有利于提振傳統(tǒng)大行業(yè)績(jī)，相當(dāng)于間接支持藍(lán)籌股走強(qiáng)。而且這類放水，都有回收手段，比降準(zhǔn)更加收放自如。只是對(duì)于小行和民營(yíng)銀行來(lái)說(shuō)，基本上只有看的份兒。

如此看來(lái)，2016年央行在降準(zhǔn)、降息上會(huì)比較慎重。事實(shí)上，降息空間已經(jīng)不大。降準(zhǔn)的目的，也不過(guò)是為了補(bǔ)充外匯占款的下降，保持M2的適當(dāng)增速。

換句話說(shuō)，股市樓市可以從央行獲得的利好，明顯不如2015年多了。