【電動(dòng)車全產(chǎn)業(yè)鏈5只概念股價(jià)值解析】特銳德：業(yè)績暫時(shí)下滑不改 充電業(yè)務(wù)良好預(yù)期。

特銳德：業(yè)績暫時(shí)下滑不改 充電業(yè)務(wù)良好預(yù)期

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：黃守宏 日期：2015-10-20

①2015年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.14億元，同比增長17.2%；歸母凈利潤1.13億元， 同比下降7.76%，EPS 0.13元，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-3.4億元②與華融租賃簽訂融資租賃協(xié)議，擬與其在公司生產(chǎn)銷售，或作為總包商建設(shè)的太陽能光伏等項(xiàng)目中，開展融資租賃業(yè)務(wù)。

三季度單季業(yè)績有所下滑：受箱式開閉所等業(yè)務(wù)毛利率下滑、充電樁業(yè)務(wù)短期虧損資產(chǎn)減值增加影響，公司三季度單季收入/凈利潤：5.15/0.28億元，同比下降5.83%/46.15%，整體業(yè)績?cè)鏊儆稍鲛D(zhuǎn)降。

引入融資租賃，助力新能源業(yè)務(wù)快速發(fā)展：結(jié)合公司與“華融金融租賃”的合作和擬與“鐵建重工”合資設(shè)立注冊(cè)金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億)的行動(dòng)，我們認(rèn)為公司未來將會(huì)充分借助融資租賃集“融資”與“融物”于一體的特性，積極發(fā)揮金融杠桿，去擴(kuò)大自身對(duì)外投資，望解決過往光伏項(xiàng)目中重資產(chǎn)、融資難、現(xiàn)金流吃緊等一系列困境，將助新能源業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，使公司收入業(yè)績同步提升。

特來電充電樁的優(yōu)勢(shì)與市場將逐步體現(xiàn)：公司充電樁目前免費(fèi)投資建樁，短期僅通過收取充電服務(wù)費(fèi)盈利“燒錢”在所難免；但是①特來電在14個(gè)城市建立汽車充電合資公司(近期與北汽新能源、東方電動(dòng)、金龍汽車達(dá)成合作)，業(yè)務(wù)推進(jìn)力度行業(yè)領(lǐng)先②公司獨(dú)創(chuàng)的“電動(dòng)汽車群智能充電系統(tǒng)”具備無樁、防水、柔性充電多項(xiàng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，近期公司還將發(fā)布CMS 主動(dòng)柔性充電技術(shù)；隨著國家政策不斷利好，充電樁進(jìn)入廠商水平已層次不齊，公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘；公司的優(yōu)勢(shì)與市場將在未來逐步釋放。

配網(wǎng)投資提升業(yè)績彈性，智能變電站望成業(yè)務(wù)新增長點(diǎn)：能源局牽頭2015~2020兩萬億配網(wǎng)投資，箱變等一次設(shè)備優(yōu)先收益，最新批次國網(wǎng)公布的各省網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備招標(biāo)中，公司已中標(biāo)變壓器、箱變等設(shè)備包數(shù)共計(jì)9個(gè)包；另外，公司僅上半年便已組織70余場110kv 變電站技術(shù)交流會(huì)，儲(chǔ)備并提供相應(yīng)技術(shù)方案117套，預(yù)轉(zhuǎn)化率達(dá)70%項(xiàng)目約30套，智能變電站項(xiàng)目推進(jìn)順利，未來望提供可觀業(yè)績。

投資建議：預(yù)測公司2015-2017年EPS 分別為0.21元、0.37元、0.65元，同比增長14.0%、81.6%、73.9%(全資收購川開電氣2015-2017年備考業(yè)績?yōu)?787.8、7510.2、8297.8萬元，2015年暫不并表計(jì)入)，維持“買入-A”投資評(píng)級(jí)，按照300億元市值估值，對(duì)應(yīng)最新8.82億股本，目標(biāo)價(jià)位33元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)汽車投資業(yè)務(wù)出現(xiàn)的短期虧損風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

萬馬股份：業(yè)績穩(wěn)健，擬借增發(fā)加碼汽車充電與新材料業(yè)務(wù)

類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2015-08-20

公告要點(diǎn)

公司發(fā)布2015年中報(bào)。上半年收入同比增長10.55%至24.48億元，歸屬股東凈利潤同比增長11.58%至1.08億元，實(shí)現(xiàn)EPS0.115元。

公司公告增發(fā)預(yù)案，擬以不低于35.71元/股的價(jià)格，發(fā)行不超過3,600萬股，募集不超過12.58億元，擬用于投資I-ChargeNet智能充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目(一期，9.6億元)，年產(chǎn)5.6萬噸新型環(huán)保高分子材料(0.98億元)，以及補(bǔ)充流動(dòng)資金(2億元).

投資要點(diǎn)

主營業(yè)務(wù)毛利率同比提高1.93個(gè)百分點(diǎn)至17.3%

上半年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率同比提高1.93個(gè)百分點(diǎn)至17.3%，期間費(fèi)用率同比增加2.2個(gè)百分點(diǎn)至12.5%。分項(xiàng)業(yè)務(wù)中，電力產(chǎn)品收入同比增長5.01%至13.56億元，毛利率提高0.95個(gè)百分點(diǎn)至16.8%；通信產(chǎn)品收入同比增長15.2%至3.04億元，毛利率提高4.12個(gè)百分點(diǎn)至25.9%；高分子材料產(chǎn)品收入同比增長20.8%至6.61億元，毛利率提高3.17個(gè)百分點(diǎn)至17.4%。

增發(fā)重點(diǎn)投入汽車充電與新材料業(yè)務(wù)，利好業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

我們預(yù)計(jì)，如募投項(xiàng)目實(shí)施順利，將有助公司的新能源汽車充電業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，完成從充電樁制造到智能充電網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)運(yùn)維的產(chǎn)業(yè)鏈延伸；支撐高分子材料業(yè)務(wù)保持較快增長，鞏固市場競爭力。

盈利預(yù)測及估值

暫不考慮增發(fā)，我們預(yù)計(jì)，當(dāng)前股本下，公司于2015~2017年將分別實(shí)現(xiàn)EPS0.30元、0.37元、0.45元，分別對(duì)應(yīng)101.6倍、82.5倍、68.8倍P/E。增發(fā)上限(0.36億股)僅為現(xiàn)有股本(9.39億股)的3.83%，對(duì)公司業(yè)績的稀釋效應(yīng)有限。維持“增持”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

公司業(yè)務(wù)發(fā)展或低預(yù)期；行業(yè)成長股估值中樞或現(xiàn)波動(dòng)。