【負(fù)利率令人不安 投資者力勸央行三思】　越來(lái)越多的央行采取負(fù)利率政策，可能給金融業(yè)造成無(wú)法彌補(bǔ)的傷害。

越來(lái)越多的央行采取負(fù)利率政策，可能給金融業(yè)造成無(wú)法彌補(bǔ)的傷害，這種擔(dān)憂促使人們尋找更加激進(jìn)的替代措施。

最近幾周銀行債券與股市受挫，讓許多投資者覺得負(fù)利率現(xiàn)在成了問題的一部分，而不是解決問題的手段。負(fù)利率實(shí)際上是對(duì)銀行征稅，意圖促使其增加放貸。

想法激進(jìn)的人建議采取其它手段，比如分層利率、購(gòu)買銀行債券與股票，甚至對(duì)現(xiàn)金征稅。

日本央行最近也加入了實(shí)施負(fù)利率的央行之列，瑞典央行周四進(jìn)一步下調(diào)負(fù)利率，同時(shí)市場(chǎng)推測(cè)歐洲央行(ECB)下月將把目前負(fù)0.3%的存款利率再下調(diào)10或20個(gè)基點(diǎn)。

隨著一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家談?wù)撛俣劝l(fā)生全球性衰退的可能性，就連去年12月剛剛進(jìn)行10年來(lái)首次升息的美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ)/FED)，也在研究負(fù)利率前景。

“在日本央行決定降息至負(fù)利率后，銀行業(yè)出現(xiàn)壓力并非是巧合，”Rabobank利率策略主管Richard McGuire表示。“這是反應(yīng)過(guò)度。”

本周的跌勢(shì)使得長(zhǎng)久以來(lái)公認(rèn)的負(fù)利率缺點(diǎn)備受關(guān)注。歐洲銀行股已跌至數(shù)年新低，而次順位(次級(jí))銀行債的保險(xiǎn)成本今年已提高逾80%ITEFS5Y=.

負(fù)利率實(shí)際上等于向銀行存在央行的資金收取費(fèi)用，但這些成本難以轉(zhuǎn)嫁出去，因?yàn)榭蛻艨梢詫⑺麄兊馁Y金從帳戶中提領(lǐng)走，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上將徒留大窟窿。

另類思考

各國(guó)央行可以藉由限制負(fù)利率的適用范圍來(lái)減輕這些打擊。舉例來(lái)說(shuō)，日本央行正采用不同層級(jí)的利率，歐洲央行也討論過(guò)類似的舉措。

不過(guò)，歐洲央行不太可能實(shí)施這類作法。這類修修補(bǔ)補(bǔ)可能讓原來(lái)希望經(jīng)濟(jì)改善的效果減弱，但由于銀行業(yè)對(duì)負(fù)利率頭庝，正在尋求另類辦法。

歐洲央行決策者曾討論過(guò)，把銀行與企業(yè)債券，或者風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)支持證券(ABS)，納入其1.5萬(wàn)億歐元(1.7萬(wàn)億美元)債券購(gòu)買計(jì)劃。而歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家普雷特甚至提到，股票或黃金也是理論上的選項(xiàng)。

其中多數(shù)措施不太容易實(shí)施，因?yàn)闅W洲央行需要在19個(gè)成員國(guó)全面推行，但也并非完全不可能。一兩年前，人們談?wù)撡?gòu)買政府公債和負(fù)利率的時(shí)候，實(shí)際上也是把它們當(dāng)作非常另類的東西。

“沒有刻意排除任何手段，”Pictet Wealth Management的歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Frederik Ducrozet表示。

而且還有先例。在1990年代末的亞洲金融[0.00%]危機(jī)期間，香港金管局購(gòu)買了大約20%的本地上市藍(lán)籌股；日本央行最近在購(gòu)買股票上市交易基金(ETF).

經(jīng)濟(jì)學(xué)家與學(xué)者為歐洲央行提出的其他建議包括一種貸款計(jì)劃，實(shí)際上是向銀行付費(fèi)鼓勵(lì)其提取現(xiàn)金；或者干預(yù)與通脹掛鉤的衍生品，這會(huì)提高市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)物價(jià)上漲的預(yù)期。

遲鈍的工具

如果更低的負(fù)利率使得銀行需要為存款支付更多的利息，則在低到一定程度時(shí)，銀行就會(huì)把存款提出來(lái)自己保管。

即使在零利率環(huán)境下并需支付保安費(fèi)用，銀行這么做仍能獲得更好的回報(bào)。有些學(xué)者去年討論過(guò)對(duì)實(shí)物現(xiàn)金征稅或者消除實(shí)物現(xiàn)金，但那樣的話只會(huì)加劇銀行業(yè)的壓力。

然而，盡管最近市場(chǎng)對(duì)于負(fù)利率會(huì)對(duì)金融體系造成的影響感到不安，但至少目前來(lái)看，負(fù)利率是央行的首選武器。

摩根大通本周表示，歐洲央行可能在年中之前把存款利率降到負(fù)0.7%，更長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，理論上至少可以降到負(fù)4.5%。

如果這還不能讓你暈頭轉(zhuǎn)向的話，摩根大通還說(shuō)去年末剛剛升息的美聯(lián)儲(chǔ)原則上可以將利率降至負(fù)1.3%，英國(guó)降至負(fù)2.5%，日本可降至負(fù)3.45%。

“就好比一個(gè)工具箱，”安本資產(chǎn)管理的泛歐洲固定收益主管Neil Murray表示。

“如果你實(shí)際需要的是電鉆，但你從未聽說(shuō)過(guò)電鉆，而且手里只有錘子，那么你就可能不停地用錘子敲。”