無論是“量化寬松”，還是“負(fù)利率”政策，日本央行一直配合政府的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“三支箭”的思路部署著金融戰(zhàn)略。而僅僅活躍市場(chǎng)(股市)不能完全喚起企業(yè)的投資，是復(fù)蘇日本經(jīng)濟(jì)所面臨的最大難點(diǎn)。

英國金融時(shí)報(bào)網(wǎng)14日發(fā)表署名文文撰寫的題為《日本央行“負(fù)利率”政策能否奏效？》的文章。文章說，2016年日本政經(jīng)大事變化不少，1月末日本經(jīng)濟(jì)財(cái)政政策擔(dān)當(dāng)大臣甘利明，因爆出受賄丑聞突然辭職。正當(dāng)市場(chǎng)還來不及對(duì)這位內(nèi)閣經(jīng)濟(jì)班底靈魂人物的離去，做出冷靜判斷時(shí)，日本央行就在第二天即將結(jié)束的貨幣政策會(huì)議上，以5比4的投票比例，表決通過了自2月16日起，日本央行將對(duì)各金融機(jī)構(gòu)存放在該行中的準(zhǔn)備金超額部分，實(shí)施-0.1%的“負(fù)利率”的決定。乍聽“負(fù)利率”一詞不明真相的百姓還真是嚇了一跳，以為自己銀行里的存款到2月份就要被倒貼利息了。于是乎，專家們忙出來解釋說，這一政策只針對(duì)商業(yè)銀行，與普通百姓的存款無關(guān)云云。與前兩次實(shí)施的，貨幣“量化寬松”政策推高股市，帶動(dòng)日元貶值的目的不同，據(jù)說日本央行此次首次試手“負(fù)利率”政策，意在倒逼民間商業(yè)銀行向企業(yè)放款(融資)。

在日本，很多人都說日本央行總裁黑田東彥喜歡搞“突然襲擊”，就在一周前的國會(huì)咨詢答辯中，他還信誓旦旦地宣稱，央行沒有具體考慮“負(fù)利率”的計(jì)劃。很顯然，市場(chǎng)在疏于戒備的情況下，猝不及防地被黑田此招又嚇了一跳。這一天日經(jīng)指數(shù)大幅震蕩，股價(jià)從開市到交易結(jié)束，上下區(qū)間漲跌將近900點(diǎn)。股價(jià)如此翻騰，據(jù)說原因在于投資者們無從把握，日本央行此次政策推出的預(yù)期效果。與專家們對(duì)其政策副作用流露出的某些擔(dān)憂不同，日本政府的表態(tài)相當(dāng)積極。為此市場(chǎng)似乎更愿意將賭注壓在央行下一次的“驚喜”上，從當(dāng)天日經(jīng)指數(shù)高出前一天476.85(+2.80%)點(diǎn)，最終報(bào)收17518.30點(diǎn)上看，可以感受到市場(chǎng)對(duì)日本央行在不久的將來，再次出臺(tái)新政策的期許。

據(jù)此間媒體及專家們稱，此次日本央行推出“負(fù)利率”政策的背景，涉及近年油價(jià)下跌及中國經(jīng)濟(jì)減速等因素對(duì)日本市場(chǎng)的影響。特別是元旦過后的市場(chǎng)交易，日經(jīng)指數(shù)一直下滑不止，年前曾接近20000點(diǎn)的市值，一度幾近跌破16000點(diǎn)。先前疲軟的日元不斷加速升值，其升幅已經(jīng)超出了多數(shù)出口企業(yè)1美元兌118日元匯率的預(yù)期，使之憂心忡忡。如果不能及時(shí)阻止市場(chǎng)繼續(xù)下滑的趨勢(shì)，央行此前通過“量化寬松”政策給市場(chǎng)帶來的樂觀情緒將會(huì)逆轉(zhuǎn)。近3年來，日本央行的“量化寬松”政策，確實(shí)推高了股價(jià)活躍了市場(chǎng)，然而關(guān)鍵的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門至今表現(xiàn)乏力不能同步跟進(jìn)。一個(gè)沒有實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)不是真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這一政府與央行的共識(shí)，反映了日本央行當(dāng)下出臺(tái)“負(fù)利率”政策的急迫心情。在一年一度的勞資談判——“春斗”即將拉開帷幕之際，日本政府似乎進(jìn)一步加深了對(duì)勞資雙方，就今年調(diào)整企業(yè)員工工資，所持謹(jǐn)慎態(tài)度的擔(dān)憂。因?yàn)檫@種謹(jǐn)慎態(tài)度，將對(duì)日本社會(huì)正在逐漸形成的漲薪潮氛圍極為不利。企業(yè)能否更多地壓縮內(nèi)部保留讓利于企業(yè)員工，將會(huì)對(duì)整個(gè)消費(fèi)形勢(shì)及物價(jià)指數(shù)的上升產(chǎn)生重要的影響。然而要想使企業(yè)做出讓利，其條件也許只能是持續(xù)不斷的經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)。而黑田總裁再次宣布延期完成2%的“通脹目標(biāo)”之舉(這已是到目前為止第三次延長(zhǎng)目標(biāo)達(dá)成期了)，實(shí)際上就已經(jīng)向世人表明了，日本央行對(duì)消費(fèi)指數(shù)預(yù)期受挫的壓力程度。

提到“通脹”一詞，在政府、金融界與日本普通百姓之間，有著不盡相同的認(rèn)知。對(duì)此概念的理解，兩者之間存在誤區(qū)。政府、金融界所說的“通脹”(“通脹目標(biāo)”)，是通過政府的一系列政策，為復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)而創(chuàng)造出一個(gè)易于商品價(jià)格上漲的環(huán)境，當(dāng)它與工資上漲同步時(shí)，將推動(dòng)形成一個(gè)良性的經(jīng)濟(jì)循環(huán)機(jī)制。因此此處的“通脹”是含有積極意義的“通脹”。即“通脹目標(biāo)”是刺激經(jīng)濟(jì)向好的一種手段。而老百姓所理解的所謂“通脹”多含消極意義。既然是“通脹”，自然就是自己手中貨幣貶值的意思，這固然沒錯(cuò)也是事實(shí)，因?yàn)槟壳叭毡纠习傩赵诂F(xiàn)實(shí)中看到的只是物價(jià)在漲，手里的錢在發(fā)毛，而安倍政權(quán)敦促企業(yè)給員工漲薪的愿景(雖然有點(diǎn)與自由主義原則不符)，到目前為止還沒有成為多數(shù)人的現(xiàn)實(shí)。豈止如此，在政府調(diào)整消費(fèi)稅之后，民眾除了要承受國內(nèi)基本消費(fèi)品價(jià)格高漲的壓力外，還要負(fù)擔(dān)因日元貶值而加重的進(jìn)口商品的成本。與2年前相比物價(jià)上漲比例，超過5、6%的商品比比皆是。少數(shù)大企業(yè)2%左右的加薪，也早已被高漲的物價(jià)所抵消，而占日本整體產(chǎn)業(yè)界比例絕對(duì)多數(shù)的中小企業(yè)，沒有給員工加薪的不占少數(shù)，那么對(duì)于這一群體來說，實(shí)際工資就是在下降。如果這種的狀況不能得到改善，日本政府為之奮斗的“通脹目標(biāo)”也許將會(huì)被可怕的“滯脹”所代替。日本央行選擇在此時(shí)出臺(tái)“負(fù)利率”政策，雖然有減緩因財(cái)經(jīng)經(jīng)濟(jì)政策大臣辭職所帶來的沖擊，起到托市的作用外，看來如何促使民間銀行“配合”央行“工作”，如何敦促企業(yè)“配合”政府“工作”，避免“滯脹”的趨勢(shì)進(jìn)一步蔓延也許才是關(guān)鍵。

問題是日本央行靠這種半“強(qiáng)制性”的手段，施壓商業(yè)銀行進(jìn)行放款的做法究竟能否奏效？一些專家在態(tài)度上似乎有所保留。理由是“負(fù)利率”政策中潛在的副作用可能使企業(yè)難以承受。商業(yè)銀行會(huì)不會(huì)按照央行部署的那樣乖乖地向企業(yè)放款，而企業(yè)是否會(huì)如想象中的那樣，從容地接受銀行的融資？似乎問題并不那么簡(jiǎn)單。在此也許需要對(duì)此前日本央行實(shí)施的2次“量化寬松”政策之后的企業(yè)融資狀況有所了解，以便與之進(jìn)行比較。日本央行在實(shí)施了2次“量化寬松”政策之后，市場(chǎng)確實(shí)發(fā)生了眾所周知的變化，然而據(jù)相關(guān)報(bào)道稱，政府與央行所期待的民間銀行對(duì)企業(yè)的融資的情況，實(shí)際上并不理想，一種說法是商業(yè)銀行難以找到合適的項(xiàng)目投資(融資)對(duì)象，特別是中小金融機(jī)構(gòu)，手中沒有足夠大的需要貸款的客戶。于是乎這些融不出去的由央行“量化”出來的大量資金，除了部分被運(yùn)作于有價(jià)證券外，多數(shù)就作為存款又被“投”回了央行。就這樣“量化政策”變成了商業(yè)銀行吃利息的工具。因此從某種意義上來說此次日本央行實(shí)施“負(fù)利率”政策，也許實(shí)屬不得已而為之。那么對(duì)“負(fù)利率”政策持保留意見的專家，所擔(dān)心的副作用到底是什么呢？用他們的說法就是“成本轉(zhuǎn)嫁”。專家們指出，2月16日起開始實(shí)施的“負(fù)利率”，事實(shí)上可以被看成是金融機(jī)構(gòu)付給央行存款的“手續(xù)費(fèi)”。商業(yè)銀行在收益減少的情況下，一是不愿更多地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，致使減少融資的可能性會(huì)增加。另一方面這筆已成為商業(yè)銀行成本的“手續(xù)費(fèi)”，在銀行向企業(yè)貸款時(shí)，可能會(huì)被銀行再度提高利息率后加到客戶頭上，以抵消“負(fù)利率”所帶來的成本虧損。而對(duì)于需要融資的企業(yè)來說將是沉重的成本負(fù)擔(dān)。

無論是“量化寬松”，還是“負(fù)利率”政策，日本央行一直配合政府的安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)“三支箭”的思路部署著金融戰(zhàn)略。而僅僅活躍市場(chǎng)(股市)不能完全喚起企業(yè)的投資，是復(fù)蘇日本經(jīng)濟(jì)所面臨的最大難點(diǎn)。銀行為什么不愿融資，企業(yè)為什么不愿擴(kuò)大投資。說白了就是因?yàn)槿毡镜南M(fèi)市場(chǎng)缺少盈利機(jī)制，企業(yè)家失去了最重要的投資動(dòng)力。既然沒有利潤(rùn)企業(yè)家為什么要投資？銀行為什么又要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)？頭疼的是這是日本結(jié)構(gòu)性的問題，僅靠央行的幾個(gè)金融政策很難扭轉(zhuǎn)局面。那么問題的切入點(diǎn)在哪里呢？這也許又要用到一個(gè)似乎聽厭了的詞，就是“結(jié)構(gòu)改革”。這個(gè)詞在日本并不陌生，因?yàn)樗?jīng)充斥于整個(gè)小泉內(nèi)閣時(shí)代。當(dāng)時(shí)強(qiáng)調(diào)的結(jié)構(gòu)改革是行政機(jī)構(gòu)改革。而現(xiàn)在的日本也許需要進(jìn)行的是產(chǎn)業(yè)性結(jié)構(gòu)改革。重新調(diào)整產(chǎn)業(yè)思路，為尖端新技術(shù)的開發(fā)創(chuàng)造客觀環(huán)境，從而激發(fā)投資熱點(diǎn)。然而這需要放棄、淘汰許多舊有的利益鏈和技術(shù)。這個(gè)問題已經(jīng)超出了經(jīng)濟(jì)的范疇。太難！