06月09日訊

九州證券全球首席經濟學家鄧海清9日發布5月通脹數據點評認為，5月CPI同比1.5%，符合市場預期，通脹水平穩步回升。2016年以來中國CPI穩定在1-2%左右，既沒有滯脹，也沒有通縮，2017年中國通脹水平大概率會呈現一個“前低后高”的情況。目前已經公布的1-5月居民消費價格總水平比全年同期上漲1.4%，隨著下半年通脹水平不斷溫和回升，預計下半年CPI價格總水平比去年同期上漲1.6-1.7%，總體上，2017年消費價格水平處于一個溫和回升的“前低后高”的狀態，全年通脹既不會存在通縮，也不會發生滯漲。5月PPI同比超預期回落、再次確認PPI同比拐點，預計未來PPI同比將進一步下滑，且回落速度有可能逐漸減緩。

關于通縮，2016年以來中國經濟逐漸企穩回升，經濟進入L型下半場，經濟的不斷走好證偽通脹可能進入通縮的判斷；關于滯脹，有觀點認為，一直來中國存在貨幣超發的情況，貨幣的超量供給將會使得經濟出現滯漲的可能性，但是，事實上發生的情況是超發的貨幣涌向了資本市場，并沒有推高居民消費價格指數，滯漲的觀點同樣是站不住的。

鄧海清認為，“監管協調2.0”是央行貨幣政策的核心影響因素，貨幣政策盡管大幅放松的可能性幾乎為零，但存在邊際上的拐點。盡管5月CPI同比再次上漲，同時5月PMI數據、進出口數據都出現一定超預期的情況，再次印證中國經濟的不斷走好，但是，目前來看，經濟及通脹數據的走好并不是央行貨幣政策的核心變量，原因主要在于，2017年經濟、通脹數據的走好大概率處于較為溫和的局面，并不會對央行貨幣政策形成一定的制約，監管協調才是目前央行的核心變量。4月以來一行三會金融嚴監管政策的力度較大，引發了市場關于嚴監管對金融、經濟的影響，5月12日央行公布一季度貨幣政策執行報告，監管協調進入2.0時代，因此，之后為對沖監管層的嚴監管政策，貨幣政策將會大概率出現超預期邊際放松的情況。