今日A股迎來國慶節(jié)后的首個(gè)交易日，國慶期間各地紛紛祭出重拳調(diào)控樓市，市場(chǎng)普遍預(yù)期，節(jié)后資金將回流到股市。今日，A股不負(fù)眾望，高開高走，收盤上漲1.45%，報(bào)3048.14點(diǎn)，喜迎節(jié)后開門紅。創(chuàng)業(yè)板指表現(xiàn)更為強(qiáng)勢(shì)，收盤大漲2.72%。

兩市成交量略有放大，合計(jì)成交4543億元。行業(yè)板塊幾乎全線上揚(yáng)，僅地產(chǎn)股與黃金股受到樓市調(diào)控和國際金價(jià)大跌的影響，逆市下挫。

十一期間各地的房產(chǎn)新政陸續(xù)出臺(tái)，調(diào)控收緊成為主旋律，各位分析師的本周觀點(diǎn)也不約而同的到了地產(chǎn)調(diào)控的影響上。大多數(shù)分析師認(rèn)為新政影響中性，對(duì)A股影響不大。海通證券荀玉根表示，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市影響的兩條路徑——增長(zhǎng)拖累、配置變動(dòng)，均沒這么快體現(xiàn)。國信證券酈彬認(rèn)為，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，樓市調(diào)控以結(jié)構(gòu)性為主，總量政策難以收緊，對(duì)A股影響有限。

海通證券：“房”惱不斷，穩(wěn)健為上

9月30日以來，陸續(xù)有北京、上海、南京、深圳、蘇州等共計(jì)21個(gè)城市先后發(fā)布新樓市調(diào)控政策，多地重啟限購及限貸，這已經(jīng)是2000年以來第四輪地產(chǎn)調(diào)控了。第一輪：2005/3-2008/1，主要調(diào)控方式是加息、提高房貸利率、打擊囤地、增加經(jīng)適房和廉租房供給等。第二輪：2010/4-2011，主要調(diào)控方式是限購、限貸。第三輪：2013/2-2014/3.2013年2月“新國五條”穩(wěn)定房?jī)r(jià)、增加商品住房及用地供應(yīng)，加快保障房建設(shè)等。2013年11月一線城市樓市調(diào)控政策全線收緊，部分房?jī)r(jià)上漲過快的二線城市也開始在年底出臺(tái)“階段性”收緊措施。直至2014年3月住建部提出房地產(chǎn)政策“雙向”調(diào)控。對(duì)比前三輪，這次調(diào)控目的上更像13年，即控房?jī)r(jià)的同時(shí)有穩(wěn)增長(zhǎng)的目標(biāo)，手段上更像10-11年，即以限購、限貸為主，不同之處是這次結(jié)構(gòu)性更明顯，因城施策，房?jī)r(jià)漲幅較大的城市自行出臺(tái)政策，國務(wù)院沒有出臺(tái)統(tǒng)一調(diào)控政策。

海通證券荀玉根表示，房地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市影響的兩條路徑：增長(zhǎng)拖累、配置變動(dòng)，均沒這么快體現(xiàn)。基本面上，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)股市的影響程度取決于對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拖累程度，關(guān)鍵看貨幣政策會(huì)否配套收緊。資金面上，地產(chǎn)調(diào)控會(huì)否使得居民資產(chǎn)配置發(fā)生變化，資金會(huì)否從房市流入股市，這需要評(píng)判股市自身的投資吸引力，需要時(shí)間。05-08、10-11年兩輪地產(chǎn)調(diào)控政策剛開始時(shí)，并沒有出現(xiàn)資金流出房市進(jìn)入股市的現(xiàn)象，相反最后貨幣政策收緊，股市出現(xiàn)下跌。13年地產(chǎn)調(diào)控剛開始時(shí)也沒出現(xiàn)資金流入股市的現(xiàn)象，股市整體表現(xiàn)為存量博弈的震蕩市，直到14年中改革預(yù)期升溫及11月新一輪降息周期開啟，資金才不斷流入股市。

地產(chǎn)調(diào)控會(huì)影響地產(chǎn)鏈行業(yè)基本面，從而促使市場(chǎng)風(fēng)格變化。2005/3-2008/1的第一輪地產(chǎn)調(diào)控時(shí)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，調(diào)控政策只是控制房?jī)r(jià)上漲速度，沒改變宏觀經(jīng)濟(jì)和地產(chǎn)鏈產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，股市處于大牛市中，地產(chǎn)鏈基本面非常優(yōu)異，是股價(jià)表現(xiàn)領(lǐng)先的行業(yè)。2010-2011年第二輪地產(chǎn)調(diào)控、2013年第三輪地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)銷售、投資增速均出現(xiàn)了回落，地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)較差。

荀玉根認(rèn)為，這一次，風(fēng)格將更偏向穩(wěn)健的消費(fèi)股和白馬股。今年來，供給側(cè)改革和2月初地產(chǎn)政策放松影響下，有色、煤炭、家電、家具、裝飾等相關(guān)行業(yè)表現(xiàn)整體較優(yōu)，而消費(fèi)類的食品飲料、飼料養(yǎng)殖表現(xiàn)也較好，電子股代表的部分白馬股表現(xiàn)也尚可好，銀行、電力等高股息率股也有表現(xiàn)，整體上基本較優(yōu)或階段性受益于利率下降的公司表現(xiàn)居前。以上四類股票，在地產(chǎn)調(diào)控的背景下，第一類直接受拖累，第四類間接受影響，地產(chǎn)政策收緊背景下貨幣政策頂多中性，否則地產(chǎn)政策效果被擠出，因此邊際上，更利于消費(fèi)股和白馬股。

策略上堅(jiān)持穩(wěn)健為上，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢Ｄ瓿踔两竦恼鹗幨兄校乐颠m中(PE20-50倍)，凈利潤增速較好(大于20%)，估值與業(yè)績(jī)匹配度(PEG0-2)較佳的股票漲幅更好。整體而言，業(yè)績(jī)?yōu)橥醯倪壿嬒拢Y(jié)構(gòu)偏重穩(wěn)健的消費(fèi)股，如牧業(yè)(養(yǎng)殖)、食品飲料、化學(xué)制藥，及白馬類成長(zhǎng)股。

國信證券：暫無“內(nèi)憂”，關(guān)注“外患”

國信證券酈彬表示，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體平穩(wěn)，樓市調(diào)控以結(jié)構(gòu)性為主，總量政策難以收緊，對(duì)A股影響有限；但是海外風(fēng)波不斷，人民幣貶值壓力仍需警惕，并且全球市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性邊際變化在變得異常敏感。

盡管9月A股月線收陰，但我們認(rèn)為當(dāng)前A股暫無“內(nèi)憂”。首先，宏觀經(jīng)濟(jì)并未如預(yù)期那么差，高頻數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)短期有望企穩(wěn)。其次，盡管國慶假期期間近20個(gè)城市出臺(tái)樓市調(diào)控政策，但整體基調(diào)仍是“一城一策”和抑制前期過快上漲的房?jī)r(jià)，在去庫存背景下總量性貨幣政策難以收緊，對(duì)A股影響有限。但是海外暗流涌動(dòng)值得關(guān)注。首先國慶假期期間海外風(fēng)波不斷，如英國首相明確退歐啟動(dòng)時(shí)間點(diǎn)引發(fā)英鎊再次大幅貶值，德銀危機(jī)暴露出歐洲銀行業(yè)依舊問題重重。其次盡管美國9月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)12月加息的預(yù)期攀升至70%左右，未來無論是受加息預(yù)期還是避險(xiǎn)因素影響而導(dǎo)致的美元指數(shù)上漲都會(huì)給人民幣帶來貶值壓力。此外，無論是9月初因鷹派講話而導(dǎo)致的美股大跌還是上周因彭博報(bào)道歐央行有可能削減QE帶來的市場(chǎng)波動(dòng)均反映出當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于流動(dòng)性邊際變化在變得異常敏感，全球?qū)捤深A(yù)期的變化值得關(guān)注。

整體而言，我們?nèi)匀痪S持區(qū)間震蕩結(jié)構(gòu)市的判斷，配置上一方面以業(yè)績(jī)?yōu)橥酰瑢ふ?6年下半年盈利有望持續(xù)改善的高景氣子行業(yè)，如重卡、部分漲價(jià)化工品、電子元器件等；另一方面在房地產(chǎn)加強(qiáng)調(diào)控下，基建仍將繼續(xù)發(fā)力托底經(jīng)濟(jì)，推薦受益于基建穩(wěn)增長(zhǎng)和PPP推進(jìn)的建筑、園林、環(huán)保、軌交等行業(yè)龍頭。

國慶假期期間，近20個(gè)熱點(diǎn)城市出臺(tái)樓市限購限貸等政策，對(duì)此國信證券認(rèn)為，首先，此次調(diào)控措施主要是應(yīng)對(duì)前期一批熱點(diǎn)二線城市房?jī)r(jià)的過快上漲，與7月底中央政治局會(huì)議提出的“抑制資產(chǎn)泡沫”的基調(diào)一致。

其次，在去庫存背景下，總量政策不會(huì)收縮，貨幣政策仍將以平穩(wěn)為主。三線城市在庫存占比中超過60%，去庫存依舊任重道遠(yuǎn)，因此總量政策難以收緊。

而對(duì)股市而言，在盈利預(yù)期和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好未明顯改善下，資金不會(huì)因?yàn)榉康禺a(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控收緊而重返股市。對(duì)于股市的影響而言，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策收緊和資金重返股市之間沒有必然聯(lián)系。如果在房地產(chǎn)市場(chǎng)加強(qiáng)調(diào)控下，并配合相關(guān)促進(jìn)民間投資的舉措，資金未來若能有效“脫虛入實(shí)”，那么在長(zhǎng)期盈利預(yù)期改善和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的情況下有利于股市。相反，在當(dāng)前非金融企業(yè)信貸需求尚未有明顯改善，居民利息負(fù)擔(dān)率上行壓制信貸需求的情況下，若外部的房地產(chǎn)調(diào)控政策進(jìn)一步壓制居民信貸需求，未來總體信用再次出現(xiàn)收縮將壓制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

長(zhǎng)江證券：地產(chǎn)調(diào)控對(duì)A股影響偏負(fù)面

長(zhǎng)江證券表示，國慶假期，全國多個(gè)線城市密集頒布了房地產(chǎn)調(diào)控政策，旨在控制房?jī)r(jià)的過快上漲，防范房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫。從調(diào)控方式上看，限購是各地政策的重點(diǎn)。從2009年中國房地產(chǎn)運(yùn)行周期上看，本輪調(diào)控政策的密集出臺(tái)，無疑增強(qiáng)了接下來2-3個(gè)季度內(nèi)房?jī)r(jià)階段性見頂?shù)目赡苄裕欣诜康禺a(chǎn)市場(chǎng)中長(zhǎng)期的平穩(wěn)運(yùn)行。

長(zhǎng)江證券認(rèn)為，庫存周期和房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖是本輪A股反彈的兩大原因，前者是主，后者是次。房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖，主要通過映射影響市場(chǎng)，帶來了地產(chǎn)、家電、家具等相關(guān)板塊的投資機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度上看，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)A股的影響偏負(fù)面，特別是地產(chǎn)鏈相關(guān)行業(yè)。考慮到中國房地產(chǎn)業(yè)的運(yùn)行環(huán)境，地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，A股所受影響也相對(duì)可控。另一方面，我們不認(rèn)同所謂的“地產(chǎn)調(diào)控推動(dòng)資金回流A股”的論點(diǎn)。A股一直不缺乏資金，缺的是賺錢效應(yīng)和企業(yè)價(jià)值提升，這需要時(shí)間。反而，如果貨幣政策因此出現(xiàn)大規(guī)模轉(zhuǎn)向，倒是需要防范的風(fēng)險(xiǎn)。

從各項(xiàng)進(jìn)度數(shù)據(jù)上看，低庫存推動(dòng)的經(jīng)濟(jì)小復(fù)蘇尚可持續(xù)1-2個(gè)季度，這是大環(huán)境。同時(shí)，目前A股整體估值仍處合理區(qū)間，市場(chǎng)反彈窗口依然敞開，所以基于地產(chǎn)調(diào)控降低倉位的必要性相對(duì)有限。按照慣例，節(jié)后A股存在短期反彈的動(dòng)力，如果出現(xiàn)擠兌式殺跌，將是值得考慮的加倉時(shí)點(diǎn)。后續(xù)市場(chǎng)的核心風(fēng)險(xiǎn)仍集中在匯率波動(dòng)、無風(fēng)險(xiǎn)利率上行和企業(yè)盈利回升周期結(jié)束等方面，12月和明年一季度將是較為重要的觀察期。

配置方面，長(zhǎng)江證券指出，在估值風(fēng)險(xiǎn)基本可控的背景下，更看重業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)對(duì)股價(jià)的驅(qū)動(dòng)力，各類股票資產(chǎn)排序?yàn)椋簝r(jià)值成長(zhǎng)>次新股(高送轉(zhuǎn))>價(jià)值股>周期股。其中，價(jià)值成長(zhǎng)主要是PEG性價(jià)比較高的穩(wěn)健成長(zhǎng)品種，攻受兩相宜，如光大研究員推薦的欣旺達(dá)、爾康制藥、華東醫(yī)藥、奧瑞金、東睦股份、中航光電等；高送轉(zhuǎn)有望在四季度迎來階段性行情，我們財(cái)務(wù)角度構(gòu)建的高送轉(zhuǎn)組合請(qǐng)參見《從立春到冬至》；價(jià)值股和周期股的表現(xiàn)則更多取決于貨幣放松和財(cái)政刺激能否超預(yù)期，特別是地產(chǎn)鏈相關(guān)公司受調(diào)控政策影響相對(duì)明顯，配置觀點(diǎn)最為謹(jǐn)慎。行業(yè)角度而言，建議關(guān)注內(nèi)生性高增長(zhǎng)的高端制造(集成電路、移動(dòng)通信基站、工業(yè)自動(dòng)化)和消費(fèi)升級(jí)(保險(xiǎn)、消費(fèi)電子、醫(yī)藥、SUV、新能源汽車)兩大領(lǐng)域的中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。

天風(fēng)證券：繼續(xù)聚焦防御和景氣度上行的行業(yè)

天風(fēng)證券表示，黃金周最重要的變化不外乎房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)控，對(duì)市場(chǎng)而言，不排除一種可能性，從大類資產(chǎn)配置的角度，可能出現(xiàn)資金從房地產(chǎn)撤出，然后轉(zhuǎn)向股市。但房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期確認(rèn)之時(shí)，對(duì)市場(chǎng)而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率將可能是先經(jīng)歷下降的。畢竟房地產(chǎn)擁有很長(zhǎng)的產(chǎn)業(yè)鏈，其下行周期的確認(rèn)，將會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上的公司估值進(jìn)行重估，這個(gè)重估的過程，相關(guān)公司的估值無疑是要面臨壓力的，從而對(duì)市場(chǎng)也會(huì)造成負(fù)面的壓力。歷史上來看，2010年4月、2013年12月前后房?jī)r(jià)同比增速見頂時(shí)，A股市場(chǎng)隨后的表現(xiàn)并不好：2010年4月15日至7月05日，上證綜指從3165跌至2364，跌幅超過25%；2013年12月4日至2014年1月20日，上證綜指從2252跌至1991，跌幅接近12%。

市場(chǎng)判斷方面，繼續(xù)維持“震蕩”的觀點(diǎn)。房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期的確認(rèn)、政策“防風(fēng)險(xiǎn)”、匯率波動(dòng)可能加劇等影響因素在中短期對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好大概率形成抑制，雖然“資產(chǎn)荒”也會(huì)構(gòu)筑出市場(chǎng)下行的邊界，目前指數(shù)點(diǎn)位大概率還處在震蕩區(qū)間的上沿，向下震蕩的風(fēng)險(xiǎn)大于向上震蕩的風(fēng)險(xiǎn)，需要保持“謹(jǐn)慎”。

配置方面，基于對(duì)市場(chǎng)判斷，市場(chǎng)還是延續(xù)區(qū)間震蕩的趨勢(shì)，在風(fēng)險(xiǎn)偏好難提升的背景下，行業(yè)配置上兼顧防御性和景氣度。地產(chǎn)調(diào)控背景下，繼續(xù)關(guān)注財(cái)政發(fā)力方向。防御角度結(jié)合估值和股息率的情況關(guān)注公用事業(yè)、汽車、家用電器及跌幅較多的商貿(mào)(產(chǎn)業(yè)資本舉牌突顯估值優(yōu)勢(shì))等行業(yè)。另外，可適當(dāng)關(guān)注景氣度尚可且有防御性質(zhì)的醫(yī)藥生物。根據(jù)今年以來財(cái)政發(fā)力的情況，短期調(diào)整后可繼續(xù)關(guān)注建筑行業(yè)。結(jié)合景氣度，細(xì)分行業(yè)繼續(xù)關(guān)注光器件、手機(jī)電池、水利建設(shè)、軌交、環(huán)保PPP、裝配式建筑、血制品、草甘膦等景氣度較高的子行業(yè)。

興業(yè)證券：風(fēng)險(xiǎn)暴露前不可心存僥幸，戰(zhàn)略性配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

國慶期間多城同步開啟調(diào)控，地產(chǎn)或?qū)⒂瓉黼A段性拐點(diǎn)。興業(yè)策略團(tuán)隊(duì)再次做出前瞻性預(yù)判，從9月起即反復(fù)強(qiáng)調(diào)房?jī)r(jià)飆升是泡沫和風(fēng)險(xiǎn)的積聚，如果放任不加以管控，可能影響民生，并導(dǎo)致社會(huì)矛盾增加、貧富差距拉大，房貸壓力也會(huì)對(duì)消費(fèi)形成擠出。國慶期間多個(gè)城市如此密集的同步開啟地產(chǎn)調(diào)控，亦顯示了管理層“抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫”的決心。房地產(chǎn)調(diào)控可能帶來以下幾個(gè)方面的負(fù)面沖擊：1、調(diào)控將影響樓市銷量，后續(xù)新開工和地產(chǎn)投資下行將使基本面承壓；2、對(duì)貨幣寬松形成制約；3、不排除形成熱錢外逃壓力。

地產(chǎn)調(diào)控突然而至提醒我們，風(fēng)險(xiǎn)暴露前不可抱有僥幸心理，我們此前反復(fù)強(qiáng)調(diào)的一些問題，在我們的報(bào)告中可能已是老生常談，但不排除某個(gè)時(shí)點(diǎn)突然出現(xiàn)“嚇市場(chǎng)一跳”。

海外方面，節(jié)間英鎊巨震、美元指數(shù)大幅波動(dòng)，離岸人民幣再破6.70，也印證我們此前反復(fù)提示的海外波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)及不僅未結(jié)束，反而逐步放大，加息對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的擾動(dòng)將持續(xù)。此外，仍需密切關(guān)注：1、美國大選進(jìn)入沖刺階段后不確定性提升；2、將于12月4日舉行的意大利憲政改革公投。國內(nèi)方面，金融去杠桿下，債市的風(fēng)險(xiǎn)仍當(dāng)警惕。央行相繼重啟14日、28日逆回購減少隔夜資金供給抑制債市套利空間，四季度也是信用債到期高峰，不排除以適當(dāng)釋放信用風(fēng)險(xiǎn)的形式修復(fù)債市的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，這也是抑制泡沫的一種途徑。

興業(yè)證券表示，一旦風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，對(duì)A股也不須過度驚慌，前述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的證實(shí)或證偽可能觸發(fā)行情階段性波動(dòng)，但拉長(zhǎng)久期看，以上對(duì)A股的配置價(jià)值未必是壞事。從全球資本流動(dòng)的視角，由于此后不確定性更多在歐美，此前受冷落的新興市場(chǎng)可能再度迎來配置資本的青睞。近期MSCI再向A股拋出橄欖枝，全球最大ETF公司Vanguard也完成納入A股，均印證了A股對(duì)外資的吸引力提升。國內(nèi)大類資產(chǎn)中，相比于債市和地產(chǎn)，A股性價(jià)比也更高。年底前出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)甚至創(chuàng)新低的概率不大，仍是螺螄殼里做道場(chǎng)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露或被pricein，仍待“排雷”；存量倉位偏高，增量資金受監(jiān)管制約入場(chǎng)乏力；且“吃飯”行情后已較難找到仍處左側(cè)、尚在底部的板塊。風(fēng)險(xiǎn)收益比下降。對(duì)絕對(duì)收益投資者，建議耐心等待，到風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分、倉位結(jié)構(gòu)改善、性價(jià)比較高時(shí)再入場(chǎng)或加倉；對(duì)相對(duì)收益投資者，基于相對(duì)排名的游戲規(guī)則及今年收益率水平較為集中的現(xiàn)實(shí)，結(jié)構(gòu)的意義大于倉位，建議往人少、且有短期催化劑或預(yù)期差的地方去，精選細(xì)分板塊或個(gè)股性機(jī)會(huì)。

東北證券：三因素有望發(fā)揮作用，推動(dòng)A股轉(zhuǎn)入擴(kuò)展修復(fù)

東北證券稱，A股在節(jié)前呈現(xiàn)出明顯的縮量調(diào)整特征，持續(xù)多個(gè)交易日成交維持在3000多億的偏低水平，使用博弈資金/存量資金指標(biāo)來觀察存量資金市場(chǎng)下市場(chǎng)縮量調(diào)整的完成情況，這一指標(biāo)已經(jīng)觸及振蕩區(qū)間的下限，顯示更應(yīng)關(guān)注縮量調(diào)整結(jié)束后轉(zhuǎn)入修復(fù)擴(kuò)張階段的機(jī)會(huì)。在國慶假期前，為了規(guī)避外盤假期走勢(shì)不確定性，A股投資者降低倉位成交清淡，導(dǎo)致A股自9月中旬美國加息擾動(dòng)沖擊低點(diǎn)以來的修復(fù)明顯落后于外盤，對(duì)美國加息擾動(dòng)修復(fù)不足的因素在節(jié)后有望發(fā)揮作用。而從假期外盤走勢(shì)來看，期間外圍股市并未出現(xiàn)下跌風(fēng)險(xiǎn)，歐美股市大致平穩(wěn)，亞太市場(chǎng)的香港和日韓股市表現(xiàn)較好。以上三個(gè)因素有望在節(jié)后發(fā)揮作用，推動(dòng)A股轉(zhuǎn)入擴(kuò)展修復(fù)。

代表場(chǎng)內(nèi)資金交易意愿的博弈資金/存量資金指標(biāo)預(yù)計(jì)降至0.238附近，將正式跌破0.25的震蕩區(qū)間下軌。該指標(biāo)在震蕩市對(duì)底部的預(yù)測(cè)較為精準(zhǔn)，今年前10個(gè)月一共出現(xiàn)過5次跌破0.25的現(xiàn)象，對(duì)應(yīng)其后期的一波回升修復(fù)行情，此外以“股市”為關(guān)鍵詞的百度搜索指數(shù)在節(jié)前一周仍然繼續(xù)回升。行業(yè)配置上，我們認(rèn)為成長(zhǎng)板塊配置的性價(jià)比仍優(yōu)于權(quán)重板塊，建議重點(diǎn)關(guān)注受益于市場(chǎng)資金從分散走向集中過程的機(jī)械設(shè)備、電子、電氣設(shè)備和計(jì)算機(jī)板塊。回顧近期市場(chǎng)的幾次大幅回調(diào)，我們可以發(fā)現(xiàn)高貝塔的成長(zhǎng)板塊反而在市場(chǎng)回調(diào)的過程中表現(xiàn)出更強(qiáng)的抗跌性，如9月26日上證綜指下跌1.76%高于創(chuàng)業(yè)板指1.56%的跌幅。而且在回調(diào)后的反彈中，成長(zhǎng)板塊依然表現(xiàn)出彈性更大的特性，9月27日創(chuàng)業(yè)板指上漲0.84%高于上證綜指的0.64%。我們認(rèn)為出現(xiàn)這種現(xiàn)象的根本原因在于，從成交占比上看，場(chǎng)內(nèi)資金對(duì)于成長(zhǎng)板塊的關(guān)注度已經(jīng)降至低點(diǎn)，后續(xù)下跌的動(dòng)能更低而反彈的潛力更足。

對(duì)于國慶假期之中多地出臺(tái)房地產(chǎn)調(diào)控政策，東北證券認(rèn)為，從增量資金的角度來看，樓市調(diào)控將增加資金配置股市的預(yù)期，而有助于這一預(yù)期實(shí)現(xiàn)的進(jìn)一步條件來自于樓市調(diào)控未引發(fā)基本面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擔(dān)憂，以及貨幣政策未因?yàn)闃鞘姓{(diào)控而出現(xiàn)轉(zhuǎn)向收緊。密集的一二線城市協(xié)調(diào)行動(dòng)顯示具有中央政府協(xié)調(diào)部署安排，而調(diào)控的目的是為了避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，在于通過總量貨幣政策防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、通過金融監(jiān)管政策擠壓資產(chǎn)泡沫有望成為調(diào)控組合。因此總量政策的調(diào)整仍會(huì)較為慎重，畢竟三四線城市去庫存的政策目標(biāo)仍然未被淡化。