雙11那天，雙休之前的最后一個交易日，美元兌人民幣中間價有史以來第一次擊穿了6.8，單日下挫230個基點到6.8115，在岸和離岸人民幣則死守6.81-6.82附近。

總之，6.8這一此前被多方預(yù)測年終才回達到的匯率水平，我們大幅度提前實現(xiàn)了。

我們離2008年經(jīng)濟危機時期人民幣匯率水平6.83，還會有多遠？

6.8不可怕可怕的是6.83

觀察時段拉長一點點，我們會發(fā)現(xiàn)，從十一長假回來的第一個交易日(10月10日)開始，人民幣兌美元即期一直都在走貶，關(guān)鍵是時不時還創(chuàng)造一個單日百個基點以上的貶幅。進入11月以后，貶值趨勢雖然沒有調(diào)頭，但貶幅在收窄，貶速在放緩。

直到上周五，中間價一下來了個砸盤式的下挫，整整跌了230個基點，到目前史上的最低價位6.8115。

知道為什么跌成常態(tài)的眼下，那天人民幣的表現(xiàn)還是迅速點燃了輿論嗎？因為6.8是個挺敏感的檔口了，有心人如果還記得的話，4個月前，外媒一篇報導(dǎo)說央行有意讓人民幣貶值至6.8水平，當時央行還很罕見地出來辟謠。

而現(xiàn)在，繼“6.7關(guān)口”失守才一個月，“6.8鐵底”就擊穿了。所以，這世界上本沒有“關(guān)口”和“鐵底”，說的人多了，才給市場在心里上自己營造了一個堤壩。

截至周五收盤，在岸人民幣報收6.8090；而離岸人民幣在12日報收6.8228，價差百個基點多。關(guān)鍵是那天發(fā)生的故事，簡要說一下個中驚險：周五那天下午，以6.8114開盤的在岸人民幣迅速削掉了百個基點到6.82，有交易員稱少數(shù)中資大行開始拋售美元，直到在岸攀回至8.81附近。然后拋盤消失，機構(gòu)未再有過大動作。離岸則一度已經(jīng)跌倒了6.83，后來幾個小時慢慢回到6.82附近。

美元指數(shù)是我們?nèi)嗣駧诺姆达L向標，美元指數(shù)越高，我們?nèi)嗣駧诺谋粍淤H值壓力就越大。再重復(fù)一遍邏輯：我們的人民幣匯率中間價定價機制可以簡單表述為“收盤價+籃子貨幣”機制。其中，收盤價用于反映市場供求，籃子貨幣用于保障匯率穩(wěn)定。中間價貶值就有兩個不同的來源：一是國內(nèi)經(jīng)濟指標低迷導(dǎo)致收盤價貶值；二是美元相對其他主要貨幣升值，人民幣要被動貶值以維持籃子匯率穩(wěn)定。

那么，現(xiàn)在我們國家有什么特大的利空基本面的事件發(fā)生，或者數(shù)據(jù)公布嗎？好像也沒有。而美元指數(shù)呢？現(xiàn)在美元指數(shù)99.0149，關(guān)鍵是一周來都在漲。雖然川普獲選的9號美元指數(shù)出現(xiàn)了一個劇烈的下挫跌破96(因為那個時候基于避險心理，市場大量拋售美元資產(chǎn))，但很快就V型反轉(zhuǎn)，突破99關(guān)口至今。

美元指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)是兩周的最高位，在這樣強勢的走勢下，我們的人民幣怎么可能不處于貶值通道？要知道，現(xiàn)在美元指數(shù)雖然是兩周最高位，但也是僅僅回升至大選之前的水平，尚未刷新年內(nèi)高點。可我們?nèi)嗣駧派现芾塾嫷呀?.9%，創(chuàng)今年1月初以來最大單周跌幅。

某國內(nèi)資深交易員道出了很關(guān)鍵的一點：6.8不重要，2008年全球金融危機后長期橫盤的6.83一線才是關(guān)鍵。

——如果真的到6.83，你們怎么辦？

——其實很多道理大家都懂，各路文章也很多。可是我很真誠數(shù)說一句——我們會觀望，純觀望，因為不知道央媽會怎么做。

有意思的是，就在今天，中國人民大學(xué)重陽金融研究院首席經(jīng)濟學(xué)家何帆、中國社科院世經(jīng)政所博士朱鶴、中國人民大學(xué)重陽金融研究院研究助理李蕊聯(lián)合發(fā)表署名文章，齊齊發(fā)聲：本輪人民幣貶值壓力主要來自于外部，不必過度恐慌。短期來看，應(yīng)關(guān)注美聯(lián)儲加息可能引發(fā)的市場震蕩；長期來看，央行應(yīng)該繼續(xù)加快匯改，讓人民幣匯率盡早實現(xiàn)自由浮動，從根源上消除貶值預(yù)期。

呃，這意思好像是讓央行不要過度出手干預(yù)市場？可是貶值預(yù)期，真的是匯改就能消除的？此外，正如民生證券管清友所言，央行對于投機資本外流的忍耐度在提高，但是觸發(fā)實質(zhì)性資本外流造成系統(tǒng)性風險是一定要避免的，我們的做法又會有哪些，就只好再跟蹤下去了。

猝不及防新興市場一片混亂

其實不必過度悲觀，因為除了美元兌人民幣在貶值，還有一大堆國家的貨幣在陪著我們貶。此外，如下圖所示，我們對歐元、澳元、日元、新西蘭元、新加坡元、瑞士法郎，這些都是發(fā)達國家經(jīng)濟體，全部在升值。

上個交易日，新興市場貨幣急挫，美元兌新興市場的匯率，幾乎是全線走高。美元/韓元上漲1.23%；美元/印尼盾上漲0.88%；美元/印度盧比上漲0.61%；美元/菲律賓比索上漲0.52%。

海通證券（600837公告,行情,點評,財報,圈子）李迅雷還專門在自己的微信號說了下自己的看法，他認為新興經(jīng)濟體貨幣超貶的邏輯很簡單，因為相對于發(fā)達經(jīng)濟體的可自由兌換的國際貨幣而言，它們的流通性和可兌換性都差，主權(quán)信用評級也差。這好比一個是主板股票，另一個是新三板股票，前者的流動性很好，財務(wù)透明度也高，估值水平當然可以比后者高。從理論上講，風險溢價通常等于流動性溢價加上信用溢價，新興經(jīng)濟體貨幣的風險溢價率較高，故超貶現(xiàn)象就成為常態(tài)。

這里可以再講個小插曲，除了貶值，上周新興經(jīng)濟體的貨幣市場，簡直一地雞毛。先來看印度。印度上周突然宣布，作廢500盧比及1000盧比紙鈔，市面上即刻禁止流通，必須存入銀行或郵局回收。這次廢除的500及1000盧比的價格約合7.53及15美元，約合人民幣51及102元。

官方的理由是，打擊黑錢及偽鈔，而結(jié)果是，是金價一夜暴漲，據(jù)當?shù)孛襟w，每10克黃金從3.05萬盧比暴漲至4萬盧比。

再往前一點，有另外一個新興市場哥們反向而行——印大額鈔票。外媒稱，委內(nèi)瑞拉政府正在計劃發(fā)行更大面值的貨幣。有多大呢？一個銀幣的面值將達到2萬。

要知道，目前委內(nèi)瑞拉硬幣的最高面值是100。那這面值100的硬幣，能兌換多少面值的美元呢？8美分。據(jù)報道，將來要是委內(nèi)瑞拉真祭出面值兩萬的銀幣，那么一枚可以換15美元。

為什么要印這么大額的鈔票？錢太多。現(xiàn)在該國鄉(xiāng)親上街購物要用麻包袋裝錢。這個神奇的國家的通脹率，在今年8月就突破了700%，而IMF預(yù)計它明年開年用不了多久通脹就能上到1642%。

所以錢根本不值錢。這才委內(nèi)瑞拉缺少印錢的原材料，委內(nèi)瑞拉又花巨資請國外的印刷公司來印制玻利瓦爾。之所以說是“又”，是因為去年就請過一次了。

簡直不能直視！

關(guān)于海外資產(chǎn)我們究竟該如何配置？

所以回歸我們自身，海外資產(chǎn)配置已經(jīng)成了一個主題詞，尤其是在人民幣跌跌不休的語境下。

招行私人銀行給出的策略上，重申繼續(xù)堅持A股及黃金定投策略；待股指期貨政策進一步明朗化逐步考慮對沖策略的配置機會；標配固定收益投資品種。

以下是對投資品種的建議清單：

1、境內(nèi)股市

情緒面擾動無法避免，但不會實質(zhì)影響A股的基本面和上市公司的內(nèi)在價值。

盡管存量博弈+結(jié)構(gòu)性行情的邏輯尚未發(fā)生明顯變化，但是短期調(diào)整將騰出配置時間窗口及空間。繼續(xù)持有主動管理能力較強的投資品種及基金定投。

2、境內(nèi)債市

境內(nèi)降息降準等寬松政策暫難實行，收益率下行幅度取決于境內(nèi)貨幣政策緊平衡的力度及經(jīng)濟上行壓力。

避險情緒主導(dǎo)資金可能從美國溢出，新興市場將是首先受益的標的，尤其是剛加入SDR籃子的人民幣資產(chǎn)，傾向優(yōu)先選擇中高評級債券券種，同時需要對中期變局存一份警覺。

3、歐美股市

川普大選后續(xù)，市場投資信心仍需要時間平復(fù)，建議暫時觀望。

待政策明朗化且相關(guān)指數(shù)企穩(wěn)后再重新考慮配置問題。

4、港股

市場投資情緒謹慎，加上資金外流壓力較高，先觀察指數(shù)是否在年線附近獲得支撐。

5、外匯

資金仍將選擇短期回避美元資產(chǎn)，導(dǎo)致美元承壓，日元走強。

待川普上任的預(yù)期差修正以及美聯(lián)儲貨幣政策更為明朗化以后，美元可望重新企穩(wěn)；建議適度持有美元，非美貨幣按需兌換即可，人民幣保持穩(wěn)定。

6.黃金

前期已經(jīng)配置的投資者，建議可適度繼續(xù)持有。但同時需對本輪黃金快速上行保持幾分謹慎，畢竟這輪上行是來自避險需求驅(qū)動，缺乏基本面支撐，一旦避險需求減弱，黃金可能也會出現(xiàn)明顯的波動。

7.原油

川普當選，市場對美國經(jīng)濟前景的擔憂或也將壓低原油價格。長期看原油走勢主要還是跟住基本面，市場更關(guān)注的是供需關(guān)系是否會出現(xiàn)拐點。

此前歐佩克達成凍產(chǎn)初步協(xié)議，但此后如何付諸實施的細節(jié)遲遲不能商定引起市場對石油供給過剩擔憂，維持區(qū)間震蕩判斷，對此品種有興趣的投資者，定投參與方式為宜。